上市公司(sī)退市在(zài)A股早已不(bù)稀(xī)奇，但(dàn)连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一起退市却(què)是(shì)个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特因股(gǔ)价连(lián)续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及其可转债被(bèi)终止上市，搜特转债或成为(wèi)首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市而强制退(tuì)市的可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触(chù)及退市指标被终止上市，其可转债已进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼(jiān)具(jù)债券(quàn)和(hé)股(gǔ)票双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即(jí)上涨时有“股性”加油，下(xià)跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳(wěn)赚(zhuàn)不赔。在可(kě)转债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股退市(shì)而(ér)退(tuì)市的情况，也(yě)未发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破，可转(zhuǎn)债信(xìn)用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以(yǐ)执行赎回(huí)和回售等条款，但由于(yú)大多数上市公司(sī)是因(yīn)经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产重整，公(gōng)司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为普(pǔ)通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现(xiàn)，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市(shì)公司股票被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市(shì)的(de)，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生(shēng)品种应当终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退市，或(huò)将成(chéng)为可转债市(shì)场新常态。

　　市(shì)场在发(fā)展，生态在改(gǎi)变，投资者没有(yǒu)理由(yóu)一成(chéng)不(bù)变，是时候(hòu)重塑(士官生是什么意思，大学士官生是什么sù)对(duì)可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路(lù)径依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规避风险。在选择债士官生是什么意思，大学士官生是什么券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能(néng)力等，防范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时(shí)，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的(de)，而选择(zé)正股经营效益良好(hǎo)、估值合(hé)理(lǐ)且随市(shì)场下跌(diē)估值出现(xiàn)压(yā)缩的标的。并(bìng)密切(qiè)关(guān)注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应(yīng)当跟上形势变化。目(m士官生是什么意思，大学士官生是什么ù)前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空白和(hé)盲点(diǎn)，监管部门应尽快打齐补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市后是否仍存在交易可能、是(shì)否(fǒu)还拥有转股功能(néng)等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可(kě)转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场(chǎng)将迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变(biàn)化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟(gēn)风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度(dù)上的短板不能视(shì)而不见了。各市场参与主体还需顺时应势，调整(zhěng)包括(kuò)可转债在内的投资方(fāng)法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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