自(zì)2022年(nián)底(dǐ)以来(lái)，A股市场一改颓势，展现出积极回暖的画风，半导体、AI、中(zhōng)特估等(děng)主题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也(yě)随(suí)之调仓(cāng)换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)。而公募(mù)基金2023年一季报的披露，将(jiāng)明(míng)星基金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达(dá)、广发(fā)、富国、景顺长城(chéng)等(děng)基金披露(lù)旗下基(jī)金的2023年一季报，张坤(kūn)、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理(lǐ)对后市的(de)基本(běn)看法。多数明星基金经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了(le)自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好(hǎo)后(hòu)市(shì)，如刘(liú)彦春表示对全(quán)年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保(bǎo)持较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘(sōng)也对(duì)市场2023年二季度(dù)的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用(yòng)相(xiāng)当大的(de)篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他认可(kě)AI（人工智能）很可能(néng)是一次全新的(de)技(jì)术革命，但直(zhí)言(yán)客观上当下的(de)研究认知还不具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快(kuài)速上(shàng)涨后(hòu)，选择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维持高仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是最受基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底(dǐ)，张坤所管理的4只基金在今年一(yī)季度仓位基本(běn)都维(wéi)持高仓(cāng)位(wèi)运作，多(duō)只基金一季度末仓(cāng)位(wèi)均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤(kūn)管理的四只基金中规模(mó)最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末(mò)的股票市值占(zhàn)基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲精(jīng)选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质(zhì)企业三年持有一季度仓位为(wèi)92.82％，相较(jiào)去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保持了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金基(jī)本维(wéi)持和去年底的差不多的(de)港股仓位(wèi)，基本(běn)都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅(fú)度较大的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美(měi)股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四(sì)季度配置港(gǎng)股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而(ér)张坤在易方达(dá)亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加(jiā)了科技等行业(yè)的(de)配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区域分布上配置的(de)更(gèng)加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局(jú)清晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消(xiāo)费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓(cāng)贵州茅台(tái)减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报(bào)中谈及，投资者需要时刻(kè)保持一种克制(zhì)而理性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需(xū)要大量(liàng)的(de)行动，而是极大的耐(nài)心，坚持(chí)投资(zī)原则(zé)，等到机会(huì)时全力(lì)出(chū)击(jī)。他一直保持着偏低(dī)换手率，一季报的(de)重仓(cāng)股也基(jī)本保持稳定，只是(shì)在结(jié)构上进行调整。

　　从易方达蓝筹精选一季(jì)度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化(huà)不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第(dì)二、第三大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季报中(zhōng)写道，一季度(dù)股(gǔ)票(piào)仓位(wèi)基(jī)本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调(diào)整，增(zēng)加(jiā)了消(xiāo)费(fèi)等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的大反弹，张坤明(míng)显进行了调整，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和香港交易所，而增加了美团-W、中(zhōng)国海(hǎi)洋石油。其中，相较去(qù)年底，中国(guó)海洋石油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药明生物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有的(de)头号(hào)重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精(jīng)选(xuǎn)的头号重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基金的头号重仓股均为腾讯(xùn)控股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍(réng)是(shì)易方达(dá)优(yōu)质(zhì)精(jīng)选的第一(yī)大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经(jīng)进行(xíng)了减持，同(tóng)样减持的(de)还有(yǒu)港交所，这只个股已经推(tuī)出了前(qián)十大重仓股之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼近900亿

　　张(zhāng)坤曾是行(xíng)业内首位(wèi)主动(dòng)权益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的基金经(jīng)理，但近两年(nián)A股(gǔ)市场(chǎng)震荡，所管理规(guī)模所缩水。一季度(dù)末(mò)他所(suǒ)管理规(guī)模(mó)基(jī)本(běn)和去年底持平(píng)，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近(jìn)900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合(hé)计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季度末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度(dù)末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方(fāng)达(dá)优质(zhì)精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年、易方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度(dù)规(guī)模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿元(yuán)的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚雪(xuě)球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在(zài)季报(bào)中都会清(qīng)晰写道自己的投资思路，这一次也不(bù)例(lì)外(wài)，值(zhí)得投资者看(kàn)一(yī)看。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本面价值投资很吸引人(rén)的(de)一点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势(shì)之一(yī)在于可积累(lèi)性。具体来说，积累体现(xiàn)在对基本(běn)面分析(xī)方法的理解和对具体行(xíng)业(yè)和企业的洞察(chá)，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出对具体投资标的(de)内在价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资(zī)，积累的重(zhòng)要性可能并不显著。但如果将(jiāng)投(tóu)资贯穿一(yī)生，并将长期复合回报作(zuò)为终(zhōng)级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一(yī)条可积累(lèi)的 “很(hěn)长的坡”并(bìng)在(zài)坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重要的。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的经(jīng)验，持续做(zuò)深入的(de)研(yán)究积(jī)累，争取构建(jiàn)一(yī)个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希望能正确评估(gū)企业的竞争力并跨行业选出(chū)好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带(dài)来长期可观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业的(de)定期报告(gào)并对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理(lǐ)和分析(xī)，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心手(shǒu)段之一。在(zài)定(dìng)期报(bào)告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都会(huì)反(fǎn)映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用来(lái)检(jiǎn)验并修正调研中对企业形(xíng)成(chéng)的定性(xìng)感知。如(rú)果能对(duì)一家公司过去和当前的(de)财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确(què)评判(pàn)这(zhè)家(jiā)公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对(duì)一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人(rén)。如果你阅(yuè)读了年报中的附注，你就会超(chāo)过(guò)华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期(qī)的经营业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过(guò)市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的(de)模式往往(wǎng)没(méi)有变(biàn)化，通过深入(rù)的研(yán)究(jiū)并抓住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能(néng)够一路坚(jiān)持下(xià)来(lái)的(de)重(zhòng)要因素，也(yě)通常意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽(lǎn)前三(sān)的基金经理刘(liú)格(gé)菘，其(qí)一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎(qíng)升级为例，一季度末(mò)该(gāi)基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应(yīng)对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广(guǎng)发双擎(qíng)升级(jí)一季度末前五大重仓股分别(bié)为晶澳科技(jì)、阳光电(diàn)源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦股(gǔ)份，这些重仓股(gǔ)均出现在该基金(jīn)去(qù)年(nián)四季度末的前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘(sōng)在(zài)季(jì)报(bào)中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为新(xīn)科(kē)技技(jì)术演绎预测中(zhōng)的相关行(xíng)业，例如计算机(jī)、传媒、通信(xìn)。以光(guāng)伏、新能源、汽(qì)车(chē)等(děng)为代表(biǎo)的(de)高端制造业资产经历(lì)了下(xià)跌。在海外(wài)金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国(guó)际关系不确定的(de)情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望，资金分流可能是高端(duān)制造业相对表现不(bù)理(lǐ)想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓(cāng)结构并没有进行大幅度的(de)调整，依然(rán)围绕已经建立全(quán)球比较(jiào)优(yōu)势(shì)的高端制造产业链布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点(diǎn)持仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的(de)重仓股变(biàn)化不大(dà)，仅(jǐn)晶科能源(yuán)新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前(qián)十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二季度的(de)表现持乐观(guān)的态(tài)度，随(suí)着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方(fāng)向(xiàng)保持相对乐(lè)观(guān)，投资中相信基(jī)本(běn)面(miàn)优秀(xiù)和(hé)增(zēng)量价(jià)值积累的公(gōng)司(sī)。经(jīng)过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在市场定价(jià)中(zhōng)未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多(duō)样的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度预期也呈现分化，因(yīn)此短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地加大。这对于投(tóu)资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提高了(le)难度(dù)，短期内基本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选择也就是三(sān)、五次(cì)

　　作(zuò)为市场上较为知名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何调整(zhěng)投资组合(hé)，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非(fēi)常受(shòu)到市场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达新经济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资的信心恢复会有一个(gè)过(guò)程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠(gāng)杆(gān)的动力不强(qiáng)，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为代表的欧(ōu)美 金融(róng)风(fēng)波暂时平息，但(dàn)也让投资者担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的减产行(xíng)为进一(yī)步增强了(le)未来通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美联储在货币(bì)政策(cè)调整决策时愈加进退(tuì)两(liǎng)难(nán)。

　　亮点不多的经济基本面遇(yù)到(dào)无处安(ān)放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金(jīn)的巨量(liàng)涌入，机构短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步加剧了市(shì)场结构(gòu)的分化。受益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化(huà)等板块(kuài)表现突出(chū)，而(ér)新能源、金融地产等行业(yè)则录(lù)得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未发掘到(dào)基本(běn)面驱动(dòng)的(de)投(tóu)资主线，本基金一季(jì)度操作不多(duō)，主要包(bāo)括(kuò酒红色是哪几个颜色调出来的)行业(yè)上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则(zé)逆向(xiàng)增持了一些由于短期基本面一般(bān)或者机构调仓导致股(gǔ)价下(xià)跌，但长期市值空间较(jiào)大的中小(xiǎo)盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化上看(kàn)，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出该基金前(qián)十(shí)大重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮液，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留(liú)在前十大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵州茅(máo)台也遭(zāo)到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季度(dù)的第(dì)二大重(zhòng)仓股(gǔ)退(tuì)居(jū)第四大重(zhòng)仓股。

　　其他(tā)前十大重(zhòng)仓股中，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的(de)巨化股(gǔ)份(fèn)、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股一季度(dù)新进前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五粮液之外，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)、宁德时代也(yě)退(tuì)出前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季(jì)度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能）主题我们也进行了(le)积极(jí)的研究(jiū)，方(fāng)向(xiàng)上非(fēi)常认同其很可能是一(yī)次(cì)全新的技术革命，将极大(dà)提升(shēng)全社会的生(shēng)产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当下的研(yán)究认知(zhī)还(hái)不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对(duì)合理(lǐ)的价格(gé)买入(rù)预期收益(yì)率更高(gāo)的(de)资产”这(zhè)一投资(zī)理念，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研(yán)究以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他(tā)表示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺(àn)，我(wǒ)们(men)更倾向(xiàng)于通(tōng)过(guò)深入研究获得超额认知、并最终映(yìng)射到投资(zī)上来(lái)获(huò)得内啡肽。投(tóu)资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要的其实也就是那(nà)三、五次(cì)，我们平(píng)时的不断学习、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的正(zhèng)是在每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在(zài)酝酿或发(fā)酵，我们(men)重(zhòng)启了与世界的链(liàn)接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新(xīn)兴市(shì)场(chǎng)获得了更多(duō)实质性认同的声音和举动；国内(nèi)主(zhǔ)要城(chéng)市的(de)一二手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业已(yǐ)经(jīng)进入(rù)库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能(néng)真的只需要一(yī)点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济带入(rù)正循环。一如当(dāng)下(xià)的证券市场，我(wǒ)们也衷心的(de)希望其能(néng)够早日(rì)摆(bǎi)脱存量博弈的困(kùn)难模式，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股票里寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓基本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消(xiāo)费、医疗、银(yín)行、券商、新能源(yuán)等板块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上看(kàn)，贵州茅台、五粮液依(yī)旧(jiù)位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前(qián)三大重仓股，这也是自(zì)2021年以来(lái)，金域医学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学(xué)是一家以第三方医学检验及(jí)病(bìng)理诊断(duàn)业(yè)务为(wèi)核心的高科技服(fú)务企业(yè)，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服(fú)务(wù)、大样(yàng)本和大数(shù)据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提供领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外(wài)，基(jī)础(chǔ)化(huà)工板(bǎn)块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季度新进富(fù)国天惠(huì)前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之(zhī)下，药(yào)明(míng)康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一(yī)季(jì)度(dù)退出富国天惠前十(shí)大重仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰(jiān)难挑战的2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经济(jì)进入了(le)复苏的(de)阶段。各项宏观经济指标在3月份(fèn)有了(le)明显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策放松管(guǎn)制的迹象确(què)认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有(yǒu)微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前(qián)数据(jù)上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看到是积(jī)极的因(yīn)素正在发挥(huī)作用(yòng)持续的进程中(zhōng)。更要重视的是市(shì)场的整体估值依然(rán)处于长周期中很有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我(wǒ)们相信现在所(suǒ)面临(lín)的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当前选择(zé)承(chéng)受市场波(bō)动对应(yīng)的预(yù)期(qī)回报水平的(de)是相当合适的。未来(lái)我们依(yī)然会致力(lì)于在优质(zhì)股票(piào)里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确预测市场短(duǎn)期趋(qū)势的可靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大前景(jǐng)的(de)优秀公(gōng)司，等待公司自身创造价(jià)值的(de)实现和市场情(qíng)绪在未来某个(gè)时点的周期(qī)性回(huí)归(guī)。个(gè)股选择层面，本基(jī)金偏好投资于具有(yǒu)良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完(wán)善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自(zì)身增(zēng)长带(dài)来的(de)资(zī)本市场收益是成长型基金获取回(huí)报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名的(de)主投大消费板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的刘彦春(chūn)一季度如何(hé)调仓换股，他又是如何看待(dài)未来市场(chǎng)，也(yě)值得投(tóu)资者关(guān)注。

　　最新披露(lù)的2023年一季(jì)报(bào)显示，刘彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业(yè)板块变化不大(dà)。他在景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季(jì)报(bào)写道，一季(jì)度组(zǔ)合仓位和行业配置(zhì)没(méi)有大的变化(huà)，仍然坚持(chí)自下(xià)而上精选个股而非择时的(de)投资风格，保(bǎo)持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎(dǐng)益(yì)季报(bào)来看(kàn)，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古(gǔ)井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续(xù)在(zài)其前十(shí)大重仓股之中。

　　从增持(chí)力(lì)度(dù)上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大，一(yī)季度环(huán)比(bǐ)？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新进前十大重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前(qián)十大重仓股。

　　谈及后市(shì)表(biǎo)示，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经(jīng)济温(wēn)和复(fù)苏。海外通胀预(yù)期变(bià酒红色是哪几个颜色调出来的n)化对国内资本(běn)市场造成较(jiào)大扰动。美(měi)国失业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环境大(dà)概率持续(xù)更长(zhǎng)时(shí)间。气球事(shì)件导(dǎo)致中(zhōng)美关(guān)系(xì)再度(dù)紧张(zhāng)。国内(nèi)强刺激预(yù)期落(luò)空，叠(dié)加(jiā)海外风险(xiǎn)事件，股票市场开始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈(yì)气氛渐浓(nóng)。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今(jīn)年主要(yào)宏观背景。经济(jì)运行正常(cháng)化需要(yào)一个过程，特(tè)别是居(jū)民和(hé)中小企业(yè)，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信(xìn)心回升、超(chāo)额储蓄下降是必(bì)然事(shì)件，消(xiāo)费今年大概率超预(yù)期(qī)回升(shēng)。就(jiù)近(jìn)期公(gōng)布的社融和地产数据(jù)分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外(wài)银行(xíng)暴雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金(jīn)融风险，本身会加(jiā)大紧(jǐn)缩效应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度和(hé)幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央行及时救助可(kě)以避(bì)免风险蔓延(yán)。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话、加(jiā)强合作的可能(néng)性也(yě)在加大。

　　全球经济正在重回正轨的路上。除了继(jì)续(xù)关(guān)注整个经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可以将目(mù)光更多放在微(wēi)观企(qǐ)业层面。可(kě)以看到(dào)很(hěn)多(duō)公司在过去几年始终做(zuò)正确(què)的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优(yōu)秀、更加(jiā)强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据，多看(kàn)看微观企业(yè)变化(huà)可以让内(nèi)心更加(jiā)平静。我们对全年(nián)股票市场有信心，未来将继续保持(chí)合同约定较高仓位运作(zuò)，更(gèng)多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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