2022年是国内实(shí)施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长性(xìng)背景下，上市(shì)企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断说唱歌手bp，说唱b7是什么意思增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结(jié)构(gòu)，上游(yóu)板块处(chù)于金字塔底层，2022年3家相(xiāng)关企业净增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅(guī)片(piàn)价格下(xià)行(xíng)预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可(kě)以看出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对(duì)于(yú)中下(xià)游企业来(lái)说(shuō)意味(wèi)着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能(néng)源重(zhòng)要(yào)方向的光(guāng)伏(fú)设备，市场加大对上市(shì)公司(sī)的(de)扶(fú)持力度。金融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公(gōng)司，有33家2022年(nián)获(huò)得(dé)的政府(fǔ)补助较2021年增加(jiā)；累计获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之(zhī)同(tóng)步的是上市企业经(jīng)营规模不断扩(kuò)大，利润(rùn)增速可(kě)观。产量(liàng)方面来(lái)看，根(gēn)据国(guó)家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制(zhì)造(zào)端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增(zēng)长至1051.54亿(yì)元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利(lì)润增(zēng)速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内(nèi)的企(qǐ)业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱旭股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状(zhuàng)态(tài)，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归(guī)母(mǔ)净利润增速居前的企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利(lì)润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下游(yóu)呈(chéng)现的结果参差不齐，上(shàng)游硅(guī)料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利(lì)，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少(shǎo)，企业毛利(lì)率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但(dàn)2022年板块毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛(máo)利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较(jiào)快(kuài)提升，首先是源于供不应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块(kuài)可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价格依然(rán)处(chù)于(yú)高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格持(chí)续(xù)高(gāo)位运行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多硅(guī)片、电池厂商纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订(dìng)巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品持续扩产，价格同(tóng)比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进(jìn)而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块(kuài)进入壁垒高(gāo)，深耕该领域的(de)企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业(yè)绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是(shì)大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注(zhù)意的(de)是，48家(jiā)光伏(fú)设备行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增(zēng)长606.30亿(yì)元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归(guī)母净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏辅(fǔ)材等(děng)领(lǐng)域(yù)参与厂商(shāng)较(jiào)多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑(huá)0.72％，进而影响公司盈利情况。上(shàng)游硅料硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家企业(yè)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元(yuán)，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率(l说唱歌手bp，说唱b7是什么意思ǜ)数据(jù)来看，中下游领域的光伏加工(gōng)设备和逆变(biàn)器毛利率3年(nián)来基本持平(píng)，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛利率下(xià)滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表(biǎo)格(gé)：光(guāng)伏设(shè)备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于(yú)沪深300的头部企(qǐ)业隆基(jī)绿能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因(yīn)素影响，福莱特的主业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响整(zhěng)体(tǐ)毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量(liàng)相对较少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的(de)毛利率在该(gāi)板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上(shàng)。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达(dá)77GW，逆变设(shè)备(bèi)全球累(lèi)计装机量已突(tū)破340GW，逆变器(qì)在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占(zhàn)有率第(dì)一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度(dù)放慢，中下(xià)游(yóu)盈利(lì)能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业(yè)写(xiě)照(zhào)，而(ér)自(zì)2022下半年硅(guī)料(liào)硅片(piàn)价格(gé)自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局(jú)将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示(shì)，相(xiāng)比2022年单晶硅等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格(gé)下跌(diē)幅度超过30％。根(gēn)据(jù)中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营数(shù)据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上(shàng)游(yóu)公司盈利的影响(xiǎng)。今(jīn)年一(yī)季度，大(dà)全能(néng)源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相(xiāng)比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企业今年一季度存货(huò)周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同(tóng)比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明(míng)当前有库存积压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能(néng)源为例，2022年(nián)一季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅(guī)料硅片企业存货周(zhōu)转率变化趋势(shì)

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人(rén)士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面(miàn)，在清理库存的阶段下，硅片价格(gé)还有进一步下(xià)行空(kōng)间。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏加工(gōng)设备等对中(zhōng)下(xià)游板块，将能较(jiào)好控制原材料成(chéng)本，对提升毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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