金(jīn)融界5月(yuè)16日消息 国新办今日上午(wǔ)举(jǔ)行4月(yuè)份(fèn)国民经济运行情况新(xīn)闻发(fā)布(bù)会。现(xiàn)场有记者提问(wèn)，4月(yuè)份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均弱(ruò)于预期，尤其(qí)是PPI通(tōng)缩加剧，请问原因有(yǒu)哪些？国(guó)家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统计局新闻发言(yán)人、国民(mín)经济(jì)综合(hé)统计(jì)司司长付(fù)凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国经济(jì)不(bù)存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下阶段也不(bù)会出(chū)现通缩。从CPI的情况(kuàng)来看，今年以来，CPI同(tóng)比涨幅(fú)总体上是回落的，4月份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上个月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是(shì)一些(xiē)阶段性因(yīn)素影响。

　　一是食品价(jià)格的(de)回落(luò)。随着气温的转(zhuǎn)暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充(chōng)足的。进(jìn)入4月(yuè)份以后，猪肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉(ròu)价格下行，也带(dài)动了(le)食品价格的回落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨幅比上月回落2个(gè)百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今年以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上趋于回(huí)落，对国内(nèi)居民(mín)消费(fèi)汽柴油价格输出型(xíng)影(yǐng)响(xiǎng)显现，4月(yuè)份(fèn)CPI中(zhōng)，能(néng)源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降(jiàng)幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今年(nián)以来，受到汽车优惠补贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到(dào)期(qī)影(yǐng)响，国六B的排(pái)放标(biāo)准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加(jiā)大(dà)，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽车价格环比(bǐ)还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同(tóng)期对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲击，猪肉(ròu)价格进入(rù)到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由于(yú)国(guó)际地缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中能(néng)源价格上(shàng)升(shēng)。在这些因素共同影(yǐng)响下，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌(líng)晖指出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能源由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会比较(jiào)大，看价格(gé)总体的状况，更重要的还(hái)要看核心CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨(zhǎng)幅(fú)和(hé)上月(yuè)相同(tóng)，总体保持(chí)基本(běn)稳定。从(cóng)核心CPI目前的情况来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很重要(yào)的原因是服务需(xū)求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会恢(huī)复常态(tài)化运行，服务需求稳步(bù)扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮(yǐn)等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务价格涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续两个月回升。未来随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也会(huì)推(tuī)动核(hé)心(xīn)CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的水平。

　　付凌晖指出，从(cóng)PPI情况来看，今年以(yǐ)来(lái)受到国内外多(duō)重因素(sù)影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗(zōng)商(shāng)品价格与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年(nián)以来(lái)受到世界(jiè)经济恢复乏(fá)力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降，4月份(fèn)石油和天然气(qì)开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制品业价格下降9.9％，有(yǒu)色金属冶炼和压延加工业(yè)价格(gé)下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业(yè)市场需求(qiú)不足(zú)。经(jīng)济恢复常态(tài)化运行以后(hòu)，部分行业(yè)产(chǎn)能供(gōng)给(gěi)充(chōng)裕(yù)，但市(shì)场需求相(xiāng)对不足，价格有所下降(jiàng)。比如(rú)煤炭(tàn)产能(néng)继续释放，进口持续增加，而电(diàn)煤需求季节性减少，市场进入淡季(jì)，价格降(jiàng)幅有所扩大，4月份(fèn)煤炭(tàn)开(kāi)采和(hé)洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能(néng)比较充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中(zhōng)，价(jià)格出现下降，4月份黑色(sè)金属冶炼和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年(nián)价格变(biàn)动翘尾下(xià)拉影响加(jiā)大。4月(yuè)份(fèn)上年价格翘尾影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来(lái)看，国际输入性(xìng)影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内市场需(xū)求仍(réng)在(zài)恢复中，部分(fēn)工业(yè)品(pǐn)价格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢复，市(shì)场需求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央行报(bào)告：当前我(wǒ)国(guó)经(jīng)济没有出现(xiàn)通缩

　　值(zhí)得注意的是，昨天央(yāng)行(xíng)发布的一季度货币政策报告也提及(jí)通缩(suō)。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀(zhàng)水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨(zhǎng)幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主要与(yǔ)供需恢复时间(jiān)差和基(jī)数效应有(yǒu)关。我国经济运行开局(jú)良好，同时通(tōng)胀(zhàng)保持(chí)温和，CPI涨幅逐月下行(xíng)，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行(xíng)在负值区间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的影响不宜夸大。

　　本轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强(qiáng)。在(zài)稳经(jīng)济(jì)一揽(lǎn)子(zi)政策有力支持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通，也(yě)保证了(le)居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入(rù)分(fēn)配分化、收入预期不稳等制约，特别(bié)是汽(qì)车、家装等大宗消费需求偏弱(ruò)。近期居民(mín)出现(xiàn)提前还贷现象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消费(fèi)。

　　三(sān)是(shì)基数(shù)效应(yīng)明显。去年(nián)国际油(yóu)价一度逼(bī)近140美元大关，今年以来(lái)已回落至(zhì)80美元附近，带动CPI交通工具燃(rán)料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的同比增速走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存(cún)在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经(jīng)济数据同样存在明显基数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫情冲击(jī)GDP同(tóng)比降(jiàng)至0.4％，低基(jī)数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月受高基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶段(duàn)性保持低(dī)位三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默，主要(yào)受(shòu)去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高(gāo)基数影响。但(dàn)要看到(dào)，随着基数降低，特(tè)别是政策效应将进一步显现，市场机制(zhì)发挥(huī)充(chōng)分作用，经济内生动力也在(zài)增强，供需(xū)缺口(kǒu)有望趋于弥(mí)合，预计下半年CPI中枢(shū)可能温和抬升(shēng)，年(nián)末可能回升至(zhì)近年均(jūn)值水平(píng)附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经(jīng)济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续(xù)负增长，货币(bì)供应量也具有下降(jiàng)趋势，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳(wěn)定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供求基(jī)本平衡，货币条件(jiàn)合(hé)理(lǐ)适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期(qī)通缩或通胀的基础。

　　国金宏观：通缩讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论？通缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是(shì)经济短(duǎn)周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不能(néng)仅(jǐn)以物价回落来评判(pàn)经济进入(rù)“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期(qī)性波动主要由(yóu)需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而(ér)变化(huà)，使得(dé)物价变(biàn)化滞(zhì)后经(jīng)济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏初期，需求(qiú)才刚(gāng)刚开始修复，对价(jià)格的(de)提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使(shǐ)得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复(fù)，显(xiǎn)示经济处(chù)于(yú)复苏初期。以企业中长期资金(jīn)来源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由(yóu)去年8月的(de)8.7％回(huí)升2.8个百分(fēn)点至今年(nián)4月(yuè)的(de)11.5％；按照有效社(shè)融(róng)变化领先经济(jì)2个(gè)季度(dù)左右(yòu)的经验规律，本轮信用扩张会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来(lái)物价的回落，受基数、供给和外(wài)需(xū)等影响较(jiào)大(dà)；伴(bàn)随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升(shēng)。除(chú)去年基数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回落(luò)，及(jí)油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活(huó)动相关服务、衣着等价格逐步(bù)抬升。伴随(suí)拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。

　　二问：资金空转加剧，政策托(tuō)底无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏(sū)初(chū)期，资(zī)金存在一定空转较为(wèi)常见(jiàn)。经验显(xiǎn)示(shì)，资金空转多(duō)发生在(zài)经济回落(luò)、货币(bì)明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资金滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在银行体系(xì)、而不是非银金融机构，与居民理财回(huí)表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居民(mín)与企业(yè)之间信用派生偏少等紧密相关(guān)。

　　稳增长思路不同(tóng)，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征(zhēng)不同过往，企(qǐ)业有效信用(yòng)派生自去年(nián)9月以来持续改(gǎi)善，而房地产相关融资(zī)拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下，信用扩张以房地产(chǎn)驱(qū)动为主，使得(dé)居民贷款增长明显快于企业(yè)；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修(xiū)复(fù)主(zhǔ)要(yào)靠企业融(róng)资扩张，有(yǒu)效社(shè)融从去年9月开始(shǐ)持续回升，而居民信贷一度拖累社融(róng)回落。

　　三生有幸遇见你下一句怎么接，三生有幸遇见你下一句幽默本轮(lún)信用(yòng)派生(shēng)带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效信用(yòng)派生对企业行为的(de)支持已开始显(xiǎn)现。去年(nián)3季度以来，资金加(jiā)速流向制造业，而房地(dì)产相关融资显(xiǎn)著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表(biǎo)现(xiàn)显著强于房地产；伴随融资(zī)的持续改(gǎi)善，企(qǐ)业资本开(kāi)支在(zài)1季度(dù)有所扩大(dà)。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压(yā)低(dī)了信用派(pài)生和(hé)经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现“疲(pí)态”？疫(yì)情(qíng)“后(hòu)遗症”或(huò)被过(guò)度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱(ruò)，主要缘于场(chǎng)景恢复(fù)的“脉(mài)冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存(cún)在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫(yì)情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波动(dòng)，部分高频指标(biāo)报复性反弹(dàn)后出现走弱的迹象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之(zhī)后走弱，偏(piān)生(shēng)产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡(lǚ)超(chāo)预期的同(tóng)时，市场信心反其道而行之。

　　内(nèi)生动能的修复已(yǐ)然(rán)开始，消费动能或被(bèi)低(dī)估，前半程(chéng)靠居(jū)民出(chū)行(xíng)和企业消费(fèi)，后(hòu)半程靠居民消费(fèi)能力(lì)的(de)恢复(fù)。出行意愿的持续改(gǎi)善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢复带来的消费修复持续(xù)性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相(xiāng)关(guān)行业(yè)招(zhāo)工需(xū)求在逐步修(xiū)复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与(yǔ)消(xiāo)费的正循环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在(zài)累积。地产(chǎn)大周期向下已是共识，地产(chǎn)链(liàn)条修复(fù)会弱于传统(tǒng)周期；但小周期超调(diào)后的(de)修(xiū)复出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多、质量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部(bù)地区(qū)棚改加码（可比口径(jìng)增长(zhǎng)近60％）、中西部(bù)地区收入修(xiū)复等，有利(lì)于稳(wěn)定低(dī)能级城(chéng)市需求。

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