昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股东大(dà)会的(de)问答环节。

　　本次大会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的(de)危险边缘(yuán)，地缘政治(zhì)冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财报显示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年(nián)同(tóng)期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季(jì)度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一(yī)季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行(xíng)倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问(wèn)题时说(shuō)，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国(guó)和(hé)中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们应该做的(de)就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国(guó)大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需(xū)要判断(duàn)，如果没有对(duì)方回应，事情(qíng)能(néng)有多(duō)大进步。两国(guó)都会(huì)有竞(jìng)争力(lì)，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去几个(gè)月(yuè)的波动可能是二战以来(lái)最厉害的一次(cì)

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业，在今年报告的营(yíng)收都(dōu)会比去年较(jiào)低，这(zhè)都是(shì)因为过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了(le)很多的波动，这可(kě)能是(shì)二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二战(zhàn)的时(shí)候我(wǒ)们没有办法(fǎ)获得(dé)商品(pǐn)、货物，但(dàn)是(shì)这一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中出现了存货(huò)过多的(de)情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的经济环境在(zài)这六(liù)个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经(jīng)理人对于这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可(kě)能已经结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度(dù)净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿美元。净(jìng)卖(mài)出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力(lì)助手查理·芒(máng)格(gé)认为，当期的估值(zhí)没(méi)有吸引力。自今年年(nián)初以来，该公司的现(xiàn)金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的最高(gāo)水(shuǐ)平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济(jì)放缓，投(tóu)资(zī)者应该(gāi)降低对股市回(huí)报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富(fù)翁投资(zī)者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)公司大部(bù)分(fēn)业(yè)务的收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里(lǐ)，美国经济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常(cháng)被(bèi)视为经济健康状(新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画zhuàng)况的代(dài)表(biǎo)，因为其业务范围广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝(bèi)尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起(qǐ)协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执(zhí)行上并(bìng)不是这么简单(dān)，管理(lǐ)伯克希尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而(ér)是更多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得(dé)当的话(huà)，他就不会将(jiāng)伯克希尔交给(gěi)他们(men)。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一(yī)样(yàng)。

　　芒(máng)格则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希(xī)尔内部都很(hěn)支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)联(lián)储(chǔ)现有的资产负债表规模是(shì)否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联(lián)储压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称“那是一个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历(lì)的那样(yàng)。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败也很快，开(kāi)井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一(yī)年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢(huān)西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的(de)事(shì)情，建(jiàn)了(le)很(hěn)多(duō)新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不(bù)确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司的(de)股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代美元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让(ràng)债(zhài)务(wù)货(huò)币化，中国巴(bā)西沙特等都在与(yǔ)美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备(bèi)地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知(zhī)道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备货(huò)币的时(shí)候(hòu)。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应该非常小(xiǎo)心(xīn)。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反正不(bù)会是好结(jié)果。现在（大(dà)量(liàng)发债）是(shì)一(yī)个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其(qí)反。芒格在提(tí)到(dào)日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本(běn)用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济(jì)政(zhèng)策，日本人应该(gāi)接受并(bìng)作出应对。巴(bā)菲特(tè)补充说，如(rú)果日(rì)元(yuán)是储备货(huò)币，那些(xiē)事不可(kě)能发生(shēng)。巴菲特说，他佩(pèi)服日本(běn)，日本有一个更有凝(níng)聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不(bù)断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持(chí)续低迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节过后(hòu)的猪(zhū)价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生(shēng)猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次(cì)振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出现(xiàn)小(xiǎo)幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪(zhū)价(jià)格低位运行的情况下，国家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月(yuè)5日下午发布最新(xīn)研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预(yù)警(jǐng)区间(jiān)。根据(jù)《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有关部(bù)门研究适时启动年内第二(èr)批(pī)中央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备(bèi)收储工作，推动生猪价(jià)格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月(yuè)5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货市场整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格(gé)无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析(xī)师尉秀接受期(qī)货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态(tài)增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落(luò)并在(zài)4月17日逼(bī)近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的(de)相对优(yōu)势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对(duì)国内冻品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价升(shēng)至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导(dǎo)致生猪二育入(rù)场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企业有(yǒu)提(tí)前出栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪(zhū)现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高级分析师(shī)徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前(qián)生猪处于需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一节前(qián)各养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将对(duì)行业的发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国(guó)家(jiā)对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业健康(kāng)发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘(pán)面随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利(lì)多因素(sù)共振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何(hé)时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告(gào)诉(sù)记(jì)者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均(jūn)有不同(tóng)程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统计(jì)局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于近五年同期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌(diē)4.78％。尉秀告诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度(dù)生(shēng)猪存栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相对高位。

　　此(cǐ)外从(cóng)生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调(diào)控目标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构数据，国(guó)内能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回(huí)调走势，但截至(zhì)3月降(jiàng)幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪(zhū)价(jià)走高(gāo)；但今年二次育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的(de)带动(dòng)。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前(qián)后显现(xiàn)，对期(qī)货(huò)LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继(jì)续重点关(guān)注(zhù)二次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正中期(qī)饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期(qī)来看，当(dāng)前生猪(zhū)整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并(bìng)高(gāo)于(yú)去年同期水平，出栏体重(zh新字的繁体字有几画，新的繁体字是几画òng)虽有连续回(huí)落(luò)，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育(yù)增加(jiā)导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤(yóu)其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪(zhū)环比增(zēng)加带来(lái)的(de)生猪出栏(lán)在(zài)5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步(bù)过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀(xiù)表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程(chéng)度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有(yǒu)望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我(wǒ)们认(rèn)为，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步(bù)过(guò)去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪(zhū)养(yǎng)殖利(lì)润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐(zhú)步(bù)增(zēng)加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握(wò)将更(gèng)为关键。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投(tóu)资者可以在(zài)养猪成本(běn)一带逐(zhú)步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货(huò)2305合约(yuē)期现(xiàn)已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持(chí)下(xià)，期价存在继(jì)续往(wǎng)上修(xiū)复的空间。建议投(tóu)资者在交易(yì)上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下移带来(lái)的系统性风险(xiǎn)。

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