上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债一起退市(shì)却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易(yì)日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及(jí)其可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或(huò)成为首只(zhǐ)因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终(zhōng)止上市(shì)，其可(kě)转债已进入退市整理期，引发(fā)投资者对可转债信用风(fēng)险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生(shēng)以来颇受市场欢(huān)迎。一个广为流传的说法是(shì)，可(kě)转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正(zhèng)股退(tuì)市(shì)而退市的情况，也(yě)未(wèi)发(fā)生过(guò)实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约历史或将被打破，可(kě)转债(zhài)信用(yòng)风险浮(fú)出水面。虽说可(kě)转债退市后，依然可以执行赎(shú)回和回售等条款(kuǎn)，但由于大多数上市公司是(shì)因经营不善导致退(tuì)市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资(zī)不抵债、拿不出(chū)钱(qián)进(jìn)行赎回(huí)的可能性较大。而(ér)如果启动破产重整(zhěng)，公司发行的(de)可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠表示第一表示第一的词语四字，古代表示第一的词语的词语四字，古代表示第一的词语后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只可转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不(bù)稳定(dìng)了。事实上(shàng)，可转债(zhài)退(tuì)市并非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已(yǐ)在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏(fú)笔”。根(gēn)据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市的(de)，其(qí)发行的可转债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退(tuì)市少，成(chéng)就了可转债30多年(nián)零退市(shì)、零(líng)违约的“神话(huà)”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续推进，市场优(yōu)胜劣汰(tài)加快，常态化(huà)退市机制正在形成(chéng)，以上市股(gǔ)为锚(máo)的可(kě)转债表示第一的词语四字，古代表示第一的词语也跟着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常(cháng)态。

　　市场在(zài)发(fā)展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没有理由一成不(bù)变，是时(shí)候(hòu)重(zhòng)塑对可转(zhuǎn)债的认(rèn)知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风险。在选择(zé)债(zhài)券时，要理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以及发债(zhài)公(gōng)司偿债能(néng)力等，防(fáng)范债(zhài)券退(tuì)市、违约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值较低、退市风险(xiǎn)较(jiào)高的标的，而选(xuǎn)择正股(gǔ)经营效(xiào)益良(liáng)好、估值(zhí)合理且(qiě)随市(shì)场(chǎng)下跌(diē)估值(zhí)出现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还(hái)有不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场(chǎng)明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易(yì)可(kě)能、是否(fǒu)还拥有转股(gǔ)功能等(děng)。同时，应加(jiā)强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控(kòng)，强化发行(xíng)前的信(xìn)用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回售条款等相关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制下，证券市(shì)场将迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行不通了，一(yī)些规则制(zhì)度上的短板不能视而不(bù)见了(le)。各市场参与主体(tǐ)还需(xū)顺时(shí)应势，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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