申万一级的半导体行业涵盖(gài)消费电子(zi)、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级(jí)子行业，其中市值权重最大的是半导体行业，该行(xíng)业涵盖(gài)132家上(shàng)市公司。作为国(guó)家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁(bì)垒、产品国产替(tì)代化(huà)、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份等(děng)5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行(xíng)业沪深(shēn)300企业数量达到(dào)16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企(qǐ)业数量(liàng)，均位居科(kē)技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院发现，半导体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年(nián)快速发展，市场(chǎng)规模不断扩大，毛利(lì)率稳步(bù)提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技(jì)含(hán)量(liàng)越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时(shí)，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求萎(wēi)缩、芯片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面(miàn)因素(sù)致前5企(qǐ)业市(shì)占(zhàn)率下滑(huá)

　　半导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营业收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复(fù)合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学(xué)模组(zǔ)、通讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增长，但半导体(tǐ)行业上(shàng)市公(gōng)司的营收集中(zhōng)度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科(kē)技、中芯国际(jì)5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业(yè)营(yíng)收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前5的企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体(tǐ)公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面(miàn)因素导致(zhì)。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份(fèn)、闻泰科(kē)技(jì)等头部(bù)企(qǐ)业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在资(zī)本助力之下营(yíng)收快速增(zēng)长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业处于(yú)国(guó)产替代化、自(zì)主(zhǔ)研发背景下的高成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体行业的(de)归母净利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放缓、芯(xīn)片库存高位等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行(xíng)业整体(tǐ)净利润567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)达(dá)到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从(cóng)盈利转(zhuǎn)为(wèi)亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企业净(jìng)利润增(zēng)速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)企业归母净利润增(zēng)速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及(jí)强大(dà)的设计能(néng)力，公司得(dé)到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行(xíng)业之(zhī)首，公司利润(rùn)从0.13亿(yì)元增长说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基数，北(běi)方华创(chuàng)归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增速(sù)最快的(de)半(bàn)导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增速居前的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风(fēng)险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经营(yíng)风险分(fēn)析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器件、半导体(tǐ)设备等相关产品的(de)周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现(xiàn)金(jīn)流(liú)能力，对经营造成负面影(yǐng)响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势(shì)，2022年降(jiàng)幅更是(shì)达到35.79％。值得(dé)注意的是，存货周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是否面临(lín)库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，进(jìn)而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义(yì)。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数与2020年基(jī)本(běn)持平(píng)，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看(kàn)出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增(zēng)长的13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑的116家企业，较2021年(nián)平均同比下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企(qǐ)业，股(gǔ)价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营(yíng)收、市值居中上位置的企业(yè)，2022年(nián)存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低于(yú)行(xíng)业中位(wèi)水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周转率表(biǎo)现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半导体行业(yè)上市公司整(zhěng)体(tǐ)毛利率呈现抬升态(tài)势(shì)，毛利率中位数从(cóng)32.90％提升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利(lì)率中位数