大家周末好，先(xiān)来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最高战备(bèi)状态，紧急向与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政(zhèng)线方向(xiàng)移动

　　据(jù)塞(sāi)尔维亚南(nán)通社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向与科索沃行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科(kē)索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察发生冲突，阿族(zú)警(jǐng)察在冲(chōng)突中使(shǐ)用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有主权(quán)。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部最新数据(jù)显示，美国(guó)4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期(qī)值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储最爱通胀指(zhǐ)标(biāo)——剔除食物和能源(yuán)后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压(yā)力(lì)的周期性核心PCE仍然非(fēi)常高(gāo)，处(chù)于1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美(měi)联储(chǔ)政策(cè)利率期货合(hé)约交易商周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后(hòu)，这些(xiē)合约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联储(chǔ)在6月会议(yì)上将基准利率目(mù)标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们一直坚信，美(měi)联储(chǔ)今年将(jiāng)多次降息(xī)。但他们最(zuì)终承认，基于对期(qī)货的押注(zhù)，今(jīn)年降息的可能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在2024年之前不会降息，而(ér)且(qiě)2024年的(de)降息(xī)幅度低(dī)于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动(dòng)力市场以(yǐ)及债务上限担忧(yōu)的缓解(jiě)降低(dī)了今年降息的可能性。交(jiāo)易员(yuán)们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的会议可能会考虑(lǜ)加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近期化工板块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日(rì)报记者观察到，煤化工品种无(wú)论(lùn)是下(xià)跌幅度，还是下(xià)行(xíng)斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以PTA等原料成本端为原油的品种，在(zài)原油下跌幅(fú)度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的(de)品种，跌幅较大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源(yuán)首席分(fēn)析(xī)师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢(yì)价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场(chǎng)进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体(tǐ)仍处于衰退(tuì)交易的(de)中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国(guó)收(shōu)储目(mù)标(biāo)价位(wèi)，在美(měi)国(guó)页岩油非常规能(néng)源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再(zài)度推(tuī)动(dòng)原(yuán)油(yóu)供给约(yuē)束的兑现，在能(néng)源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成(chéng)本(běn)支撑(chēng)、供应减量率先(xiān)发生，价(jià)格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供(gōng)需面持(chí)续带动产业链(liàn)各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦对近期煤化工品种构成较(jiào)大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以(yǐ)来，煤(méi)炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭成(chéng)本端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)。”中信建(jiàn)投期货分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动(dòng)，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续低迷。国内煤炭市场供(gōng)应存在保障，在进口煤(méi)增(zēng)加的情况下(xià)，市(shì)场可流(liú)通货源充裕，今(jīn)年受(shòu)到天气因素的(de)影响(xiǎng)，水电出力预计逐步(bù)好转，电煤需求存(cún)在(zài)增加(jiā)，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需(xū)求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需求受(shòu)到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化(huà)工受到成本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期(qī)的(de)持续走弱也(yě)与宏(hóng)观需求弱(ruò)势以及自身(shēn)品种(zhǒng)的产能(néng)投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫(yì)情几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的(de)需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著(zhù)恢复。叠加近(jìn)期港口和(hé)坑(kēng)口煤价(jià)加速下跌，导(dǎo)致煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见(jiàn)反转。”刘(liú)书(shū)源称。

　　记(jì)者了(le)解(j20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗iě)到(dào)，随(suí)着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端松动(dòng)，但(dàn)煤化工品种自身表现(xiàn)同样低迷，面临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来新低，现货价(jià)格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度大(dà)于原料(liào)端，利(lì)润(rùn)修复(fù)过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区(qū)现(xiàn)货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企业(yè)整体利润并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅(fú)度较大，且部分(fēn)内(nèi)地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停车(chē)或者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过前(qián)几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水(shuǐ)平，从而(ér)开启倒逼上游(yóu)降(jiàng)负或者去(qù)产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能(néng)的上下(xià)游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要取决于需求的恢复情(qíng)况，下半年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临(lín)较(jiào)大投产(chǎn)压(yā)力，进口(kǒu)体量大(dà)的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工(gōng)行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也(yě)表(biǎo)现为(wèi)长(zhǎng)期下跌后(hòu)的(de)反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油制强于煤制的(de)可能性依然(rán)较大

　　采访中记者了解(jiě)到，近期能源化工(gōng)（尤其是油(yóu)化工）板块较为强势主(zhǔ)要还(hái)是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜(dù)冰沁介(jiè)绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收(shōu)紧的(de)前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌的行(xíng)情中(zhōng)，原(yuán)油尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的(de)宏观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源(yuán)部长发(20G等于多少GB 20GB流量够用一天吗fā)言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承(chéng)诺将加大力度(dù)打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其石油和燃料出(chū)口价格上限的行(xíng)为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从基本面来看，下(xià)半年全(quán)球(qiú)原(yuán)油供需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计(jì)今年(nián)全(quán)球(qiú)需(xū)求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主(zhǔ)要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加(jiā)美国即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势(shì)从成本端带动油化工整体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随(suí)着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著增长的(de)需求；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品(pǐn)油库(kù)存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进一(yī)步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将(jiāng)收紧(jǐn)下(xià)半年全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表。但在美(měi)国债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不确(què)定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市(shì)场情绪(xù)。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美(měi)国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的月度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升，预计6月化工品市(shì)场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平(píng)均价格(gé)水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会议(yì)可能不会有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提(tí)升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产毛利，已经从(cóng)500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于(yú)聚乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成(chéng)本的加工利(lì)润反而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及(jí)成品油发运船期(qī)中有所体现。“加(jiā)拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天北向(xiàng)原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原(yuán)油供应(yīng)构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警告，面对(duì)欧美银行业危机和美国债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定(dìng)性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产(chǎn)的(de)小概率事件(jiàn)发(fā)生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明(míng)表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相(xiāng)对充裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存在。原油方面(miàn)，夏(xià)季是成品油消(xiāo)费(fèi)高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容(róng)易获得支撑。因此，成本端强弱反差(chà)或依(yī)然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动(dòng)力煤市场(chǎng)中下游库(kù)存有效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑(duì)现减量预期之(zhī)前(qián)，油化(huà)工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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