财联(lián)社5月8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁(tiě)树开花(huā)了(le)！不仅(jǐn)仅是中国平安在4月(yuè)27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨(zhǎng)停，而(ér)上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮(yóu)储(chǔ)银行(xíng)更(gèng)是(shì)盘(pán)中刷新(xīn)历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为两份会议通(tōng)知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进央(yāng)企估值回归”业务交流(liú)会暨国(guó)新央企(qǐ)股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一(yī)份则是(shì)沪市金融业(yè)主(zhǔ)题(tí)座谈会(huì)，其(qí)中(zhōng)“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促进金融业(yè)估值提升(shēng)和(hé)高质量发展”成为重要(yào)议题(tí)。

　　中特估成为了市场较长一段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管披上(shàng)了主(zhǔ)题、政(zhèng)策等色彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的(de)A股市场对部分传(chuán)统行业国央(yāng)企(qǐ)的(de)严(yán)重低配和低估。说到(dào)A股的低估(gū)值(zhí)、高分红，银行(xíng)为首(shǒu)的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲。上述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大(dà)。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份(fèn)会议(yì)通知的推波助(zhù)澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓指导意见，要(yào)求“国企(qǐ)要做(zuò)到(dào)1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得(dé)极大(dà)的(de)传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复(fù)苏预(yù)期之下(xià)，中特估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多重消息(xī)的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板(bǎn)块(kuài)走强往(wǎng)往预示(shì)着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单一衡(héng)量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是(shì)作为“国资含(hán)量”比较高的板块(kuài)行进，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始(shǐ)提出中(zhōng)特估(gū)后有比较不错的表现，中特(tè)估有望持续为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息收(shōu)益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月(yuè)8日，银行满(mǎn)屏大(dà)涨，中国(guó)银(yín)行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行股超过(guò)9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银(yín)行(xíng)板块大涨(zhǎng)早已启(qǐ)动，银(yín)行指(zhǐ)数(shù)（中(zhōng)信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银(yín)行板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数(shù)收(shōu)盘涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其(qí)中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘(pán)中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日表示，在经(jīng)济复苏不强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增速的(de)企业(yè)，现在(zài)反而显(xiǎn)得(dé)难能可(kě)贵(guì)，因此被忽略高分红(hóng)、深度价(jià)值的(de)企业反而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基金权益(yì)投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表(biǎo)示，银行(xíng)股(gǔ)这波快速上涨，是其在估值极度低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极(jí)度(dù)低配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前(qián)经济弱复(fù)苏(sū)整体回(huí)报率预期下行、中特估政策(cè)背景下(xià)的估(gū)值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量齐升，背后(hòu)仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经过漫长(zhǎng)的季(jì)节，银行股等来(lái)了久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今(jīn)年(nián)4月以来全市场42家上(shàng)市银行(xíng)中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行(xíng)、西安等5家(j琪琪格蒙语什么意思iā)银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘(pán)价创一年新高，全天成交量(liàng)飙升超(chāo)过14亿(yì)元(yuán)，也刷(shuā)新近两(liǎng)年来的(de)最(zuì)高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三(sān)日(rì)沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股(gǔ)息率具备(bèi)一定吸引力、持仓(cāng)极(jí)度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度(dù)悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具体而言(yán)，在估(gū)值上，截至目(mù)前，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行和招商(shāng)银(yín)行，其余银行(xíng)均处(chù)于“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估值修(xiū)复中(zhōng)，有(yǒu)市场人士(shì)指出，中(zhōng)字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当(dāng)于2020年疫(yì)情(qíng)前的(de)估值位置，当前(qián)板块交(jiāo)易热度之下目标(biāo)价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产质量(liàng)、让利实体经济(jì)容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分红和高股(gǔ)息(xī)是银行股(gǔ)相对于(yú)其他主题板块更(gèng)强的优势，据财通证券研(yán)报(bào)，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳定在30％左右，稳定(dìng)分红(hóng)符合价值投资和长期投资(zī)需(xū)要。近年来国有大行股息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的(de)5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供(gōng)了空(kōng)间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定的股息收入和较高(gāo)的安(ān)全边(biān)际可以为投资(zī)者(zhě)提(tí)供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定、估值处于(yú)历史低位的银行板块是高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过去以及(jí)二(èr)三季度农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步(bù)企(qǐ)稳(wěn)，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化及衍生品投(tóu)资部基(jī)金经(jīng)理余(yú)展(zhǎn)昌(chāng)也指出，与海外银行对比，在中特估背景下的国内银(yín)行仍然具有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储(chǔ)银行的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其他大(dà)行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银(yín)行(xíng)还有大(dà)量的(de)商誉，国内(nèi)银行的估值(zhí)水平是(shì)偏低(dī)的，本身就有比较大的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还指(zhǐ)出，国企改革有望使得这(zhè)些问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润(rùn)增(zēng)速，持续修复估值。

　　银行(xíng)是(shì)否意味着(zhe)行情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开(kāi)始(shǐ)担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去看金融(róng)股的爆发，并不能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去被(bèi)当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜(qián)意识映射包括不(bù)限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有别的方(fāng)向、市场进入避险状态(tài)、大金融(róng)“吸血(xuè)”严重等(děng)。但从当前(qián)的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看，市(shì)场(chǎng)表(biǎo)现并不存在上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行板块(kuài)近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块(kuài)成交量相差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融(róng)板块(kuài)本次表现也不是(shì)单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑、电力、石(shí)化等板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一(yī)地以(yǐ)过(guò)去(qù)大金融上涨作为单一(yī)比(bǐ)较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极端的(de)交易结(jié)构容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要单一映射(shè)分析。

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