美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)危机(jī)暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美(měi)东时(shí)间5月31日，美国(guó)国会众(zhòng)议(yì)院通过了一项关于联(lián)邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和(hé)预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院(yuàn)通(tōng)过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约直至2024年结束，但(dàn)可以避(bì)免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约为31.46万亿美元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国人(rén)负(fù)债9.4万美元。

　　事(shì)实上，二战(zhàn)以来(lái)，美国已103次(cì)调(diào)整(zhěng)债务上限，尽管未曾出现过实质性债务违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市(shì)场预期、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球金融、实(shí)物资产。

　　多位(wèi)业内人士对《中国(guó)基金(jīn)报(bào)》记(jì)者表示，在(zài)目前(qián)美国债务(wù)上限(xiàn)情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽视(shì)，亚洲等新兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性(xìng)，而(ér)市场关注(zhù)的重点也将重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国政府债务共有22次(cì)触及法定(dìng)上(shàng)限，每次债务上限(xiàn)触及(jí)后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数(shù)自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限解决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为(wèi)3.4％。而在本次(cì)债务危(wēi)机谈判过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高，香港恒生指数则跌(diē)至(zhì)年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总(zǒng)监(jiān)办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约(yuē)的可(kě)能性非(fēi)常低，但(dàn)此前(qián)因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发(fā)生违约，很多国(guó)家(jiā)和行业(yè)都遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表(biǎo)现相对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前(qián)景和具(jù)吸引力的相对(duì)估值(zhí)，尤(yóu)其看好(hǎo)中国(guó)、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场(chǎng)而言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键催化剂(jì)。中国今年(nián)首季(jì)盈利增(zēng愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析)长(zhǎng)较去年第四季有所改善(shàn)，有(yǒu)助提(tí)振(zhèn)对(duì)中国资产的信心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股市的(de)估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚太(tài)区（日本除外）全球市场策略(lüè)师赵耀庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺利(lì)通过消除了美国(guó)乃(nǎi)至全(quán)球面临的一个(gè)不明朗因素，进而短暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托宏观策略总(zǒng)监(jiān)吴照银对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定(dìng)的预期(qī)，所以近期(qī)美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并没有对美国债(zhài)务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看，主流(liú)大类(lèi)资产对于(yú)美债危机的(de)叙事反应都较(jiào)为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)部(bù)总经(jīng)理(lǐ)兼投(tóu)资总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角(jiǎo)度出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两(liǎng)点：一(yī)是多元化(huà)低(dī)相关性(xìng)资(zī)产配置、二是支付保(bǎo)险费的另类策略，为组合提供下行保护。回顾美债(zhài)上限危机历(lì)史，看到(dào)避(bì)险资产如美(měi)元、美(měi)债、黄金在通常(cháng)较风险(xiǎn)资产呈(chéng)现明显的超额(é)收益，因此组合配置(zhì)中保有(yǒu)一定(dìng)比(bǐ)例的避险资产有助对冲投(tóu)资组合波动。”肖令君(jūn)进(jìn)一步阐(chǎn)述(shù)道。

　　长江(jiāng)证券在黄金(jīn)与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典型的避险资(zī)产(chǎn)，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑(chēng)，短期(qī)或继续(xù)走高，因为美债(zhài)利率短期(qī)内仍会高位震荡(dàng)，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球整(zhěng)体风(fēng)险因素在提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端危(wēi)机环(huán)境下，大类资产会(huì)呈(chéng)现(xiàn)同涨同跌的特征，如2020年(nián)3月极度(dù)恐慌时期，市场无(wú)差别抛售一切资产增持现金，传统避险(xiǎn)资产随同(tóng)风险资产一起下跌，因此以期(qī)权保护(hù)组(zǔ)合下行风(fēng)险是(shì)另一种方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的基(jī)准假设(shè)，如果出现此类尾部风(fēng)险，做多波动(dòng)率、以及做空风险资产的(de)衍生品策(cè)略(lüè)将显著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评(píng)级银行(xíng)（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口(kǒu)、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现(xiàn)更严(yán)重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更高）。

　　FXTM富拓特约分析师(shī)黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提(tí)升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政(zhèng)策，对美(měi)股也(yě)是(shì)一大利(lì)好。他还认为，美国政府(fǔ)的(de)财政支出得(dé)到了(le)保证，在两年内可(kě)以(yǐ)愿你平安喜乐,顺遂无忧什么意思，平安喜乐顺遂无忧什么意思 平安喜乐顺遂无忧意思解析继(jì)续举(jǔ)债。最(zuì)近两(liǎng)周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国(guó)三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票”的市(shì)场报以乐观。可见(jiàn)随着美债上(shàng)限谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场重(zhòng)点再次(cì)回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和(hé)货(huò)币(bì)政策上

　　美国参议院已经(jīng)投票通过债务上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注(zhù)焦点再度回(huí)到美国(guó)未(wèi)来(lái)的(de)财政政(zhèng)策和货(huò)币政策上(shàng)。肖令君认(rèn)为，如果未(wèi)出现黑(hēi)天鹅事件，预计联储仍将贯彻数(shù)据依赖(lài)原则，联储可能会(huì)持续关(guān)注就业数据和工(gōng)商业运行情况(kuàng)，等待市(shì)场自然(rán)降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再开启降息(xī)，年内(nèi)降(jiàng)息(xī)的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称(chēng)：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧性好于预(yù)期，如果(guǒ)年核心PCE指标继(jì)续反(fǎn)弹走高，不排除(chú)联(lián)储(chǔ)还会继续加息(xī)的(de)可能，但加息周期已(yǐ)接近尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因(yīn)此预计(jì)加息(xī)对(duì)市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计(jì)将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元的国债。随着市(shì)场(chǎng)流动性收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收(shōu)益率(lǜ)或将随着资本(běn)流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)称，接下来美国(guó)财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如(rú)何为美债找到买家，其中有三个重要(yào)看点(diǎn)，即第一，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周期，接下来是否(fǒu)要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债；第二，以中(zhōng)国为代表的贸易顺差国是(shì)否购买美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可(kě)能成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊进(jìn)而分(fēn)析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否(fǒu)要调(diào)整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债。如(rú)果美联(lián)储缩表卖出(chū)美债，美国财政(zhèng)部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会给美债(zhài)市场造成(chéng)极大抛压(yā)。他(tā)总结道，美债的(de)重新(xīn)发(fā)行，有可能促使(shǐ)美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息(xī)的(de)措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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