核心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股息收入和较(jiào)高的安(ān)全(quán)边际为投(tóu)资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳(wěn)定，估值处于(yú)历史(shǐ)低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息(xī)策略的理想增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为(wèi)投资要素，选择股息率较(jiào)高的股票(piào)并长期持有的投资(zī)策略。高股息率(lǜ)一(yī)方(fāng)面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成本(běn)相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在市场下(xià)行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类资(zī)产的投资(zī)收(shōu)益来看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率在(zài)下行(xíng)。因此以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较好的收益就(jiù)需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子(zi)部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股(gǔ)息(xījk袜子总是掉怎么办，足球袜套j)的前(qián)提就是(shì)行(xíng)业基(jī)本面(miàn)需要(yào)稳定；3）在(zài)分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值(zhí)低，因此安全边际(jì)比较(jiào)高(gāo)，下(xià)降空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司(sī)最好(hǎo)有一定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行(xíng)过去(qù)三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上(sjk袜子总是掉怎么办，足球袜套jhàng)，其中大行最高，其次(cì)是股份行(xíng)和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定(dìng)。从2023年(nián)一季度来(lái)看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度(dù)集中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献(xiàn)利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过(guò)去以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率将会逐步企稳，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行存款利率的(de)下行和理财资金赎回的趋缓也会(huì)使(shǐ)得负债成(chéng)本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资(zī)产质量方面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平(píng)，上市(shì)银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率(lǜ)维持在(zài)245％的(de)高(gāo)位。3）目(mù)前银行(xíng)板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块(kuài)中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安全边际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的表现(xiàn)，国资持股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预期，经济恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研(yán)jk袜子总是掉怎么办，足球袜套j究报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收益的溢(yì)价》

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