2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略”的(de)攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行业高成(chéng)长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不(bù)断扩(kuò)大(dà)，营收、归(guī)母净(jìng)利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院的数据显示(shì)，光(guāng)伏设备产业(yè)链盈利参(cān)差(chà)不(bù)齐。光伏(fú)设备行(xíng)业主要(yào)分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅料硅片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下(xià)游(yóu)的光(guāng)伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游(yóu)板(bǎn)块处于金(jīn)字塔(tǎ)底(dǐ)层(céng)，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利(lì)润贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下(xià)游45家(jiā)企业总体利润贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅片价格下(xià)行预(yù)期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数据变化(huà)的分析，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游将(jiāng)迎(yíng)来降价与去库存阶(jiē)段，这对于中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料成本得(dé)到控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业(yè)经营能力提(tí)升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有3如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗3家2022年(nián)获得的政府补(bǔ)助较2021年增(zēng)加；累计(jì)获得(dé)政府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与(yǔ)之同(tóng)步的是(shì)上市企业经营规模不断(duàn)扩大，利润增速可观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光(guāng)伏(fú)制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏(fú)设备行(xíng)业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归(guī)母净(jìng)利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以(yǐ)及100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企(qǐ)业2022年业(yè)绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年(nián)电池片环(huán)节尤其(qí)是大尺(chǐ)寸(cùn)电池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速(sù)居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　上游板块毛利(lì)率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净(jìng)利润贡(gòng)献(xiàn)过半

　　光伏设备行业整体(tǐ)毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发(fā)现(xiàn)，上中下游呈现的(de)结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电(diàn)池组(zǔ)件。但(dàn)2022年(nián)板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最高的(de)板块。如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应(yīng)求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容其为(wèi)“卖(mài)铲人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然(rán)处于高位。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前(qián)完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格(gé)同比上涨(zhǎng)显著(zhù)，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕该领域的企业容易形成规(guī)模效应。这一板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母净利润(rùn)增速为172％，特别(bié)是大全(quán)能(néng)源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速(sù)领先。

　　值得注意(yì)的是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净(jìng)利(lì)润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中(zhōng)环3家硅料硅(guī)片企业(yè)归母净利润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共实现归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超(chāo)17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉及光(guāng)伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影(yǐng)响(xiǎng)公司(sī)盈(yíng)利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游45家企业2022年归(guī)母净(jìng)利润累计(jì)增(zēng)长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据(jù)来看，中下游领(lǐng)域(yù)的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏(fú)电池组件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情况

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿(yì)晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企(qǐ)业，企(qǐ)业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这(zhè)一板块毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材(cái)料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器(qì)板块的绝对(duì)龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计(jì)装(zhuāng)机量已突破(pò)340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多(duō)如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会硅业分(fēn)会(huì)公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周(zhōu)环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间(jiān)在7.0-7.6元/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环(huán)比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源实现(xiàn)归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季度存货(huò)周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压风(fēng)险。以大(dà)全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临(lín)短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库存的阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格还有(yǒu)进(jìn)一步下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组(zǔ)件、光伏(fú)加工设备等对中下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原(yuán)材料成本，对(duì)提(tí)升毛利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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