金融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译)期MLF操作(zuò)，中(zhōng)标利率为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称本月MLF中标利率有可能下调，但是机(jī)构分析，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表(biǎo)示(s陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》陈万年教子文言文翻译注释和启示，文言文《陈万年教子》翻译翻译hì)目前实际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会(huì)议(yì)对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠(gāng)杆率提升。5月是缴税大月，需要(yào)关注下(xià)周缴税(shuì)周对资金面可能(néng)造成(chéng)的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将下(xià)调，四(sì)大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行(xíng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存款利率上(shàng)限的下调(diào)有助于缓解银(yín)行(xíng)净(jìng)息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究(jiū)指出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī)步深(shēn)化。本轮存款利率调降背(bèi)后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款利(lì)率客观上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储蓄大规模转为(wèi)消(xiāo)费及(jí)向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款挂(guà)牌利率(lǜ)，下(xià)调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观(guān)察网》等权威媒体报道(dào)，5月15日起银行协(xié)定存款(kuǎn)及通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体系(xì)的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率（整存整取）依(yī)然维(wéi)持在1.5％不变(biàn)，因(yīn)此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严(yán)格意义上并非真的(de)降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利(lì)率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进(jìn)一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高、资金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存(cún)款维持(chí)高位，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存(cún)款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进一步流出(chū)，更(gèng)多(duō)流向(xiàng)消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等。二(èr)、资(zī)金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利率中枢回落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显(xiǎn)抬升，资金空(kōng)转(zhuǎn)有所加剧(jù)。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性淤积，支撑宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差(chà)大(dà)幅收(shōu)窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸(xī)储(chǔ)行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成(chéng)本，但我们(men)认(rèn)为，这并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为(wèi)消费及向金(jīn)融资产流入(rù)；回(huí)归基本面来看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组合的延续，仍将利好高股息(xī)资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存(cún)款利率的效(xiào)果与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类似，可以降(jiàng)低(dī)负债端成本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅(fú)收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多转化为(wèi)消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再回归(guī)经济基本(běn)面来看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续下探，高(gāo)股息(xī)资产仍将占优(yōu)。

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