昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投(tóu)资(zī)界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股(gǔ)东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的(de)芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)的问答(dá)环节(jié)。

　　本(běn)次大会召(zhào)开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇(pǒ)不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危险边缘(yuán)，地(dì)缘政治(zhì)冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时(shí)代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯克(kè)希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为708.1亿美元；第一季度投资和衍生品(pǐn)收益为347.58亿(yì)美元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出(chū)赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将(jiāng)是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到(dào)补偿，它给美国经(jīng)济(jì)带来的后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造(zào)成(chéng)不(bù)必要的伤害。芒格说：“美国和中(zhōng)国发生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的(de)。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国和睦相处。美国应(yīng)该与中国(guó)大量(liàng)开(kāi)展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果(guǒ)没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都会(huì)有竞争力(lì)，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能(néng)是二战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我(wǒ)们大部分的事(shì)业，在今年报告(gào)的营收都会(huì)比去年较低，这(zhè)都是(shì)因为过(guò)去6个月经济(jì)的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波(bō)动，这可(kě)能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的(de)时候我(wǒ)们没(méi)有办法获得商(迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子shāng)品、货物，但是这一次的波动(dòng)来自于另(lìng)外(wài)一(yī)个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的(de)6个月中出现了(le)存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在(zài)这六(liù)个月已经非常不一样了(le)，而我们很多的(de)经理人对(duì)于这(zhè)种情况感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财报(bào)显(xiǎn)示，伯克希尔出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些(xiē)数(shù)据(jù)突显出，巴(bā)菲特(tè)和(hé)他的长期得力助手查理·芒格认为，当(dāng)期的估值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己的企(qǐ)业做(zuò)出了悲(bēi)观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富翁(wēng)投资者预计，随着(zhe)经济低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司(sī)大部分(fēn)业务的收益今年(nián)将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的(de)“令(lìng)人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范(fàn)围广泛，从(cóng)铁路到电(diàn)力公用事业和零售。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司(sī)的成功(gōng)归(guī)功于过(guò)去几十年美国经济的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但(dàn)他(tā)还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的(de)决策。公司传承在执行(xíng)上并不是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不(bù)仅需要现在的(de)这五个(gè)下一(yī)代领(lǐng)导(dǎo)人，而是更多有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔(ěr)等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联储现有(yǒu)的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他不担心美联储，支持美(měi)联(lián)储压低通胀率的使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特(tè)称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元(yuán)，就让(ràng)他想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所经历的那样。对(duì)此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期(qī)问题将会有负面的(de)后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过(guò)页岩油井的(de)衰(shuāi)败也(yě)很快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一(yī)年或者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西(xī)方石油的管(guǎn)理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多好的事情(qíng)，建了很多(duō)新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不(bù)会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股(gǔ)量很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国(guó)巴西(xī)沙特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货(huò)币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主席鲍威尔更(gèng)了解形(xíng)势(shì)，但他无(wú)法控(kòng)制财(cái)政政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是(shì)全(quán)球储备(bèi)货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举印(yìn)钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从瓶(píng)子(zi)里放迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会(huì)有什么(me)结(jié)果，反正(zhèng)不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在(zài)（大量发债迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子）是(shì)一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选(xuǎn)票会适得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的(de)事。对(duì)于(yú)日本实(shí)施(shī)的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些(xiē)事(shì)不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个更有凝聚力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的(de)。

　　猪(zhū)价持(chí)续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公斤，最低跌至14元/公斤以(yǐ)下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪价走势，记(jì)者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现(xiàn)小幅反弹至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最(zuì)新(xīn)研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根(gēn)据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同(tóng)有关(guān)部(bù)门(mén)研究适时启(qǐ)动(dòng)年内第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工作，推(tuī)动生猪价格尽快回归合理区(qū)间。

　　在国家(jiā)发(fā)改委发声(shēng)后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪(zhū)期货(huò)主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振(zhèn)荡下跌走(zǒu)势(shì)，价格无(wú)太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师(shī)尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者(zhě)采访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈先跌后涨再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺乏明显利(lì)好(hǎo)，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利(lì)空生猪价格，猪价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近春(chūn)节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪价下，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对(duì)国内冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后(hòu)，较高(gāo)的成本导(dǎo)致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部(bù)分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公(gōng)斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱(ruò)态势。申银万国期货农产品(pǐn)高级分析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生(shēng)猪(zhū)处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其经营(yíng)数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国(guó)家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信(xìn)号释放下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不会带来实质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调控长期密集执行，叠(dié)加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一节假日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者，因(yīn)生(shēng)猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或(huò)延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供(gōng)给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数(shù)据(jù)，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今年(nián)一季度生猪存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下(xià)降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据(jù)第(dì)三方机构数(shù)据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其(qí)中，3月环(huán)比下(xià)降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期(qī)增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回(huí)调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看(kàn)，当(dāng)下(xià)产能(néng)基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈(yíng)，并没有出现能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价(jià)再(zài)次阶段性走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会再次进(jìn)场，带(dài)动猪(zhū)价(jià)走高；但今年二次育(yù)肥进出场(chǎng)节奏(zòu)切换加快，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重猪(zhū)急抛，出(chū)栏量的(de)提前(qián)透(tòu)支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月份(fèn)有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的(de)来(lái)看，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高(gāo)于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量(liàng)仍维持高位，并高于(yú)去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在(zài)释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力(lì)。尤(yóu)其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪环比增加带来的(de)生猪(zhū)出栏在5月份可能(néng)继续(xù)保持惯(guàn)性增涨。但今年二季(jì)度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至(zhì)季节(jié)性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪(zhū)需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年(nián)会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望(wàng)在下半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们(men)认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压(yā)力最(zuì)大的时(shí)间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏的损失以及(jí)猪(zhū)肉(ròu)收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格空(kōng)间有限并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于2022年，交(jiāo)易节奏的(de)把(bǎ)握将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期投资(zī)者可以在养猪成本(běn)一带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生(shēng)猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目(mù)前整(zhěng)体估值(zhí)不(bù)高，后续在收(shōu)储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在(zài)交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际(jì)上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板(bǎn)块集体估值下移带来的(de)系统性(xìng)风险(xiǎn)。

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