核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济(jì)恢复的不(bù)确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成为高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股息率为投(tóu)资要素，选择(zé)股(gǔ)息率(lǜ)较高的股(gǔ)票并长期持有的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意(yì)味着(zhe)公司(sī)有(yǒu)较高的(de)股利支付率，投资者每年可(kě)以获得(dé)较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定的安(ān)全(quán)边际，而且投资的成(chéng)本相对(duì)较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略的(de)安全(quán)性(xìng)较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗跌，防(fáng)御性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍(réng)然有较大的不(bù)确定性；偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗从大类资产的投资收(shōu)益来看，目(mù)前可投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好(hǎo)的收益(yì)就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部(bù)分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高(gāo)而且稳定的分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也就(jiù)是股价(jià)端估值低(dī)，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下降(jiàng)空(kōng)间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一(yī)步提(tí)升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分红率整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行和城(chéng)商行，农商(shāng)行相对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度(dù)来看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随(suí)着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去以及二三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到(dào)来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行(xíng)存(cún)款利(lì)率的下行和理(lǐ)财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得负债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较(jiào)优水平(píng)，上市银行不(bù)良(liáng)率(lǜ)继(jì)续环(huán)比(bǐ)下(xià)降，基本处(chù)在2014年来历(lì)史(shǐ)低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银(yín)行(xíng)板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均偷吃别人的屎犯法吗，偷吃别人的屎违法吗是(shì)各个板(bǎn)块中最低的。而从(cóng)2010年到现(xiàn)在(zài)的历史数(shù)据来(lái)看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置(zhì)安全(quán)边际(jì)和(hé)性(xìng)价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比较高的(de)板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开(kāi)始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的(de)正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投资者带来(lái)除稳定股息(xī)收(shōu)益(yì)外(wài)的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期(qī)，经济恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证(zhèng)券研究所研(yán)究报告：《银行板块(kuài)与高股息策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价(jià)》

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