财联社6月3日(rì)讯（编辑(jí) 刘(liú)越(yuè)）啤酒(jiǔ)行业(yè)具备明显的淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历来是啤酒企业(yè)的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年(nián)内(nèi)火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力(lì)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业“淡季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同比增速“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠江(jiāng)啤酒的(de)同(tóng)比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包(bāo)括百威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和西藏发展在内的外资系啤酒公司基(jī)本(běn)面仍(réng)然(rán)堪忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏损，本(běn)土与外(wài)资两大阵(zhèn)营(yíng)的(de)分(fēn)化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一(yī)抹亮(liàng)色。民生证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳(wěn)增(zēng)、归母净利润(rùn)高增；2023年伴随疫(yì)情扰动(dòng)褪去，下游(yóu)场景逐步复苏(sū)，叠加成本压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符(fú)蓉预计(jì)2023年将是啤(pí)酒龙头(tóu)弱势区(qū)域持续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的(de)一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓(tuí)势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格(gé)局或成“一超多强”？

　　从二级市(shì)场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别达159%和187%，前者目(mù)前总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠(zhū)江啤(pí结婚以后他那个越来越大了)酒股(gǔ)价同(tóng)期累计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施(shī)“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山(shān)城(chéng)、四川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南(nán)的金星、陕西(xī)的汉斯等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃(chī)小鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤(pí)酒(jiǔ)市场五(wǔ)强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大巨头的(de)具体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太(tài)（百(bǎi)威英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分析(xī)人士(shì)指出(chū)，如果“大(dà)鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的(de)此消彼(bǐ)长(zhǎng)，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变(biàn)为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这(zhè)几年(nián)，外资啤酒在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一手扶持的嫡系珠(zhū)江啤酒(jiǔ)2022年净利同比(bǐ)下(xià)降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长(zhǎng)将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研报指出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士(shì)伯在华运营啤(pí)酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士(shì)伯(bó)啤酒在(zài)中(zhōng)国多个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场(chǎng)主要由外(wài)资啤酒百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、喜力等品牌牢牢(láo)掌控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年(nián)畅销(xiāo)大江南北的大绿(lǜ)棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤(pí)酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻(bō)璃(lí)、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主(zhǔ)要材料；下(xià)游(yóu)终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时代后，企业(yè)为向高(gāo)端化转型(xíng)已多次实施提价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐(cān)饮等(děng)现饮消(xiāo)费场景恢复将加速(sù)各(gè)啤酒龙(lóng)头产品结(jié)构(gòu)优化、加(jiā)速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度或不弱于成(chéng)本(běn)催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高增，提价区(qū)域由部分(fēn)到全国(guó)。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主流厂商纷纷提价，中高低(dī)档(dàng)均(jūn)有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂价提升0.5元左右(yòu)，崂山啤(pí)酒零售价(jià)从3-4元提升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的(de)产(chǎn)品价格稳(wěn)定在(zài)3-5元区间，如今，已经(jīng)整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨(jù)头(tóu)们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)的“一世传奇(qí)”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传(chuán)奇(qí)”，都是为了继续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中(zhōng)档高端齐发力 高端化(huà)势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级(jí)产品上，青(qīng)岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之(zhī)旅”，售价388元，并(bìng)在2022年推出(chū)价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超高端产品方面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰富(fù)，产(chǎn)品价位(wèi)最(zuì)高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发力，高端化势(shì)能锐(ruì)不可当。产品端方面，公司在(zài)坚持纯生系(xì)及经(jīng)典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略基础上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等(děng)高端产品放量(liàng)，带动整体产品结构持(chí)续(xù)升级。随着23年(nián)现饮场景全面复苏叠加去(qù)年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计公(gōng)司(sī)全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目(mù)前(qián)主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒(jiǔ)收(shōu)购喜力中国正式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗(qí)下拥有(yǒu)上百家酒厂，连续多年跻(jī)身世界500强榜单。而收(shōu)购方华润啤(pí)酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤(pí)酒高端(duān)及超高端产品(pǐn)仅占其收入占比(bǐ)17%，而经济型(xíng)（5元以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明目前市场(chǎng)更加认(rèn)可、熟(shú)悉其经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天涯等，但对(duì)其高端(duān)产品认知度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提价(jià)空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创(chuàng)业(yè)”新篇章 借助(zhù)U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业(yè)的老(lǎo)大哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售范围(wéi)收缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业(yè)额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒去年业(yè)绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达54.51%。今年一(yī)季度(dù)延续高增(zēng)，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师(shī)蔡雪(xuě)昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时(shí)带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红(hóng)利释(shì)放正处起步阶段，旺季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜力及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行业格(gé)局未定(dìng)，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道超车机会结婚以后他那个越来越大了；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发(fā)展趋势，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元(yuán)化企(qǐ)业，将(jiāng)更加(jiā)能够(gòu)顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势(shì)，拥(yōng)有长期(qī)可(kě)持续发展潜(qián)力，并有望成为(wèi)行业(yè)新引领(lǐng)者。

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