来(lái)源：海通宏观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央政治局4月(yuè)28日召开(kāi)会议(yì)，分析(xī)研究(jiū)当(dāng)前经济形势和经济工(gōng)作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期。不过当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转，内生动力(lì)还不强，需求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧(jǐn)，但(dàn)是面(miàn)对高质量发展要求(qiú)，也没增(zēng)量刺(cì)激政策。未来扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠(kào)自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资。此外，产业政(zhèng)策方面强调“实体经济”支撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放(fàng)缓，政(zhèng)策相(xiāng)对克(kè)制(zhì) 。

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　　政策不转(zhuǎn)向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布(bù)的数(shù)据(jù)看，确(què)实好于(yú)去年四季度时的预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力还不强(qiáng)，需求仍然不足”。这也(yě)使(shǐ)得经济转型升(shēng)级面临新的阻力，推动高(gāo)质量发展(zh长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处ǎn)仍需要克服不少困(kùn)难挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改(gǎi)善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速，还有较大的差距。所以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护(hù)。尤(yóu)其(qí)是一季度降准后，就业(yè)压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复(fù)和扩大(dà)需(xū)求”是当(dāng)前经济(jì)持续回(huí)升向(xiàng)好的关键(jiàn)所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对(duì)高质量的发展要(yào)求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合(hé)理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和(hé)去年经济工作会议精神一致。这也(yě)意(yì)味着稳增(zēng)长(zhǎng)不会(huì)通过(guò)强刺激(jī)的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持续化解(jiě)”。

　　对(duì)于稳增长的(de)方式(shì)，会(huì)议要(yào)求“把发挥政策效力和(hé)激(jī)发经营主体活力结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解(jiě)是，下(xià)一(yī)阶段(duàn)更(gèng)多通过激(jī)发(fā)市场(chǎng)化的力量去推动经济修(xiū)复，通过改革开放的(de)方(fāng)式激发高质量的增(zēng)长(zhǎng)。所以(yǐ)会议(yì)指(zhǐ)出，要坚(jiān)持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影响各类所有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业(yè)都(dōu)要(yào)依法合(hé)规经营。要下决心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而言，政策刺激空间有限(xiàn)，主要还是以(yǐ)提振信(xìn)心和预期、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让(ràng)经济自(zì)发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩(kuò)需求：自发修(xiū)复消费，主动稳定投资长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处>

　　会议提出(chū)，积极的财(cái)政政策(cè)要“加力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政(zhèng)策要“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表述。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会议强调“形成扩大(dà)需求的合(hé)力”，而去年12月会议的(de)相关表述是“加强各类(lèi)政策协(xié)调配合”，这说明(míng)扩大需求(qiú)是未来的政策重(zhòng)心(xīn)。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消费”。提高(gāo)消费(fèi)，主要还是靠居民劳(láo)动收入的自然修复。另(lìng)一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议(yì)提(tí)到，在超(chāo)大特(tè)大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急(jí)两用(yòng)”公共基础(chǔ)设(shè)施建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调，要(yào)把吸(xī)引外商(shāng)投(tóu)资(zī)放在更(gèng)加(jiā)重要的位置，稳住外贸(mào)外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸(mào)试验(yàn)区和自由贸易港对接国际高标准经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业发(fā)展(zhǎn)：看重(zhòng)实体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化产业体系(xì)要以(yǐ)“实(shí)体经(jīng)济”为支撑。我们的(de)理解(jiě)是，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体(tǐ)经济并不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟经济(jì)”相对应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自(zì)立(lì)自强(qiáng)根基，培育壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套(tào)电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造创(chuàng)新生态”，也(yě)提到(dào)了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智能发展到一(yī)定程度，监管措施也必然会(huì)跟上。此(cǐ)外，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动(dòng)平台企(qǐ)业(yè)规范(fàn)健康(kāng)发展，鼓励头(tóu)部平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是(shì)重点

　　会议(yì)提出，“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作”；再次强调房住不(bù)炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增(zēng)隐性(xìng)债务”。我们认为(wèi)，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风(fēng)险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方(fāng)债(zhài)务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方面的经济问题依然是存(cún)在的。

　　整体看，二(èr)季度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对克制。