大家周(zhōu)末好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备(bèi)状态，紧急(jí)向与科索沃行政(zhèng)线方向移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息(xī)，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状态与科(kē)索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹(zī)韦钱塞族区塞(sāi)族(zú)民众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生(shēng)冲突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方(fāng)面宣布独(dú)立，塞尔维(wéi)亚始(shǐ)终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一数据(jù)创年内新(xīn)高，美联储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数(shù)据显示，美国(guó)4月PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通胀指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济周(zhōu)期相关的通(tōng)胀压力的(de)周期(qī)性(xìng)核(hé)心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最(zuì)高(gāo)记录。

　　美联储政(zhèng)策利(lì)率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加息的押注，数(shù)据(jù)公布后，这些合(hé)约的隐含收益率上升，定价(jià)美(měi)联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目(mù)标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华尔(ěr)街日报报(bào)道(dào)，交易(yì)员(yuán)们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大(dà)。现在，他们预计在2024年之前不(bù)会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预(yù)期。强劲的经济增长、通胀数据、劳(láo)动(dòng)力市场以及债务上限(xiàn)担忧的缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月份的会议可(kě)能会考虑加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联(lián)邦(bāng)基金利率将在2024年底降至3.5％，就在(zài)一(yī)个(gè)月前，衍(yǎn)生品市场(chǎng)预计基准(zhǔn)利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)走势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略(lüè)显分化。期货(huò)日报记者(zhě)观察到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论(lùn)是下跌幅度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于(yú)油(yóu)化工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原(yuán)油的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌(diē)幅(fú)较(jiào)小(xiǎo)；而(ér)以尿素、甲醇(chún)原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席(xí)分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根源还是原(yuán)料端(duān)表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期货(huò)市(shì)场(chǎng)的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进(jìn)入衰退交(jiāo)易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原(yuán)油价格的下(xià)行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国(guó)的财政盈(yíng)亏平衡成本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持(chí)续(xù)不达(dá)预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供(gōng)给约束的兑现，在(zài)能源品的下(xià)行趋势中原(yuán)油的成(chéng)本(běn)支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如(rú)是说(shuō)。

　　而(ér)对(duì)于煤(méi)炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边(biān)际到港成本900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况(kuàng)下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各环(huán)节累(lèi)库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对(d个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做uì)近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来(lái)，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于(yú)震荡下行的趋势中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较大的单边(biān)走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反转迹象。”方正中期期货研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪(cōng)聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤(méi)增加(jiā)的(de)情况下(xià)，市场(chǎng)可流通货(huò)源充(chōng)裕，今年(nián)受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提(tí)供(gōng)有力支撑。加之煤(méi)化工(gōng)整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤(méi)化(huà)工受(shòu)到(dào)成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤(méi)化工近期的(de)持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投(tóu)放周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工(gōng)品种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有所放大。“煤化(huà)工产业(yè)链(liàn)上下游均弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但(dàn)煤化工品种自身表现同(tóng)样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的(de)亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期(qī)货价格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步走低，内蒙地(dì)区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度(dù)大于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理论(lùn)核算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下新低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产企业整体利润并没有随(suí)着(zhe)煤价回落、采购成本(běn)下降而(ér)明(míng)显转好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇企业，理论(lùn)亏损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现(xiàn)停车(chē)或者降负的消息，后续值(zhí)得持续(xù)关(guān)注这一问题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历(lì)过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲(jiǎ)醇和尿素的(de)产能不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增(zēng)的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率(lǜ)是一个产能的上(shàng)下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将(jiāng)受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后(hòu)的反弹(dàn)，而不(bù)是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于(yú)煤制(zhì)的(de)可能性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记(jì)者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强(qiáng)势主要还是基于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分析(xī)师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油(yóu)化工板块表(biǎo)现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多数(shù)下跌(diē)的(de)行(xíng)情中，原油(yóu)尽(jǐn)管(guǎn)受到(dào)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会(huì)议上承诺(nuò)将加(jiā)大力(lì)度打击俄(é)罗斯逃避(bì)其石油和(hé)燃料出口价格上限的行为(wèi)都对(duì)于油价起(qǐ)到(dào)提(tí)振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来(lái)看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年全球需(xū)求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时美(měi)国宣布将在(zài)8月(yuè)收(shōu)储300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强(qiáng)势(shì)从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她(tā)称(chēng)。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原料(liào)端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油库存超预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油库存均出现不(bù)同程度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需也(yě)环比增加50万桶(tǒng)/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不(bù)及预期，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一(yī)步减产，叠加美国的(de)收储均将收(shōu)紧下半(bàn)年全球(qiú)原油平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一致前，宏观层面的不确定性(xìng)仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认(rèn)为(wèi)，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万(wàn)期货能化(huà)高级分析(xī)师(shī)陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场(chǎng)接受度提升，预计6月(yuè)化工品(pǐn)市场(chǎng)对标(biāo)的(de)原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度(dù)提升。预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石(shí)脑(nǎo)油制的(de)聚乙烯生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更(gèng)弱，因而以原油(yóu)折算成本的加工利润(rùn)反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端(duān)的(de)利好已进(jìn)入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原油及成品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船(chuán)期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油(yóu)出(chū)口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性的原油供应(yīng)构成扰动(dòng)。且(qiě)近(jìn)期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做空者发出(chū)警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和(hé)美国债务上限谈判带来的需(xū)求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季(jì)度(dù)起(qǐ)的基准(zhǔn)去库预期仍将(jiāng)为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目(mù)前国(guó)内煤炭供给(gěi)相对充裕，因(yīn)此煤炭价格(gé)下(xià)行的趋势(shì)依(yī)然存在。原油方面(miàn)，夏季(jì)是成品油消(xiāo)费高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱反差或依然存(cún)在(zài)。

　　同样，在高明(míng)宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，个子矮可以抱着做，矮个子抱起来做油化工结构性(xìng)强于煤化工的行情仍(réng)然有(yǒu)望延续。

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