上市公司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着(zhe)可转(zhuǎn)债(zhài)一起(qǐ)退(tuì)市(shì)却(què)是个(gè)新(xīn)鲜(xiān)事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连(lián)续(xù)20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元，触及一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不退市指标，公司(sī)股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强(qiáng)制退市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可(kě)转债已(yǐ)进入退市整(zhěng)理(lǐ)期，引发投资者对可(kě)转债信用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性(xìng)，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢迎。一个广(guǎng)为流(liú)传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股性”加油，下跌(diē)时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资(zī)者“进(jìn)可(kě)攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市(shì)的情(qíng)况，也(yě)未发(fā)生过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历(lì)史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市后，依然(rán)可以执行(xíng)赎回和回售等(děng)条款，但(dàn)由(yóu)于大多数(shù)上市(shì)公司是(shì)因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可(kě)能性较大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只(zhǐ)可(kě)转债退市(shì)，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定(dìng)的羊毛”不稳定(dìng)了。事实(shí)上，可(kě)转债退市并非完(wán)全出乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相(xiāng)关规(guī)则(zé)中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股(gǔ)票被(bèi)终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其(qí)他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神(shén)话”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进，市场(chǎng)优胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机(jī)制正在(zài)形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着(zhe)出清，违(wéi)约风(fēng)险随之上升。退市(shì)，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在改(gǎi)变，投资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基(jī)本面、成长性、估值水平以及(jí)发(fā)债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范债券退一个人去巴基斯坦安全吗，中国人去巴基斯坦安全不市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍(shě)标的(de)时，应远(yuǎn)离正股业绩(jì)表现不佳(jiā)、估值较低、退(tuì)市风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的，而选择正股经(jīng)营效益良好、估值合理且随(suí)市场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压缩的标(biāo)的(de)。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构(gòu)，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上(shàng)形势变(biàn)化(huà)。目(mù)前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应尽(jǐn)快打(dǎ)齐补(bǔ)丁，给予市场明确预期。比如，可(kě)进一步明确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可(kě)能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同(tóng)时，应(yīng)加强对可(kě)转债的(de)风险防控(kòng)，强化发(fā)行前的信(xìn)用评级，对于信用(yòng)资质较弱(ruò)的(de)公司(sī)，可考虑提高担保资产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制下(xià)，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买(mǎi)入”的简单(dān)套(tào)路行不通(tōng)了，一(yī)些规则制度上的(de)短(duǎn)板不(bù)能视而不见了。各市场参(cān)与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整包(bāo)括可(kě)转债(zhài)在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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