近日，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的(de)兴发(fā)集团，其(qí)旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的关(guān)键(jiàn)材料，公司客户包括(kuò)长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等(děng)，也获得大(dà)基金二期入(最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客户竟然是(shì)可口可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透露了一个冷(lěng)知识(shí)——可口可乐生产过程中(zhōng)使用的(de)磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的(de)食(shí)品(pǐn)级磷酸(su最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思ān)，还用到了更高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接(jiē)控股股东还与第二大(dà)股东(dōng)有可复(fù)活的对赌协(xié)议。且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见，即在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公(gōng)司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公司(sī)磷酸产品(pǐn)按照纯(chún)度(dù)等级分(fēn)为(wèi)电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级(jí)由(yóu)高到低(dī)分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显(xiǎn)示，兴福电子在(zài)生(shēng)产电子级(jí)磷(lín)酸、电子级(jí)硫(liú)酸(suān)的同时(shí)会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫酸等产(chǎn)品。其中2022年(nián)食品级(jí)磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　这里有个点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐(lè)，金额(é)为6924.1万元，申报稿显示的主(zhǔ)要(yào)销售内容为(wèi)磷(lín)酸(suān)产品(pǐn)。这个销(xiāo)售金额比兴福电(diàn)子当年(nián)食品(pǐn)级磷(lín)酸的(de)主营业(yè)务收入多出了(le)4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是(shì)，兴(xīng)福电子电子级(jí)磷酸产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显(xiǎn)示(shì)面板行业客户(hù)外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易(yì)商等其他行业(yè)客户。由于可口可乐公司对(duì)磷(lín)酸产品的品质(zhì)要(yào)求高于一般(bān)的食品级磷(lín)酸，公司(sī)销售给可口可乐公(gōng)司(sī)的(de)磷酸产品等级(jí)实际为符合食品级(jí)要求(qiú)的(de)面板(bǎn)级磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营(yíng)业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计(jì)差错更正及追溯调整，比如兴福电(diàn)子原(yuán)报表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后为-2167.05万(wàn)元，变动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事务所(suǒ)合伙人对记者表示，非经常性损益是指公司发生的(de)与经营(yíng)业(yè)务无(wú)直接(jiē)关系，或是(shì)虽与(yǔ)经营业务(wù)相关(guān)，但由于其性质、金(jīn)额或发生频(pín)率，影(yǐng)响了真实、公(gōng)允地反(fǎn)映公司(sī)正常盈利能力的(de)各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净(jìng)利润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿(yì)元。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报(bào)稿(gǎo)

　　第三个点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主(zhǔ)营业(yè)务毛利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子(zi)2021年和2022年的(de)有关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可比公司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公(gōng)司(sī)陆续实(shí)现众多集成电路客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛(máo)利率水平较高的(de)集(jí)成电(diàn)路(lù)用湿电子化学品销售收(shōu)入占比持续(xù)提(tí)升，且公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时调高了产(chǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此(cǐ)情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多(duō)少上升空(kōng)间(jiān)？如果(guǒ)不(bù)靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否(fǒu)还能(néng)持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股权(quán)结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为(wèi)宜(yí)昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第二大股东为(wèi)国家集(jí)成(chéng)电路(lù)基金二期，持(chí)股比例为9.62％。需要指出(chū)的是，兴福电子间接控股股东宜(yí)昌兴(xīng)发与国家(jiā)集(jí)成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协(xié)议已经终止(zhǐ)，但回购权(quán)和(hé)随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一(yī)条比较少见(jiàn)，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上(shàng)会结(jié)果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板(bǎn)栏目显示，处于正常(cháng)待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达，受理日(rì)期已经超(chāo)过(guò)18个月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企业超过(guò)。比(bǐ)如，截至2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家提交注册的企业中有2家受(shòu)理日期已经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴(xīng)福(fú)电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又(yòu)会演绎怎么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发(fā)行后总股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电(diàn)子达到的目标(biāo)估值为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略(lüè)投(tóu)资者2021年12月(yuè)对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者的(de)增(zēng)值率(lǜ)为(wèi)56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联采购主(zhǔ)要系向关联方采购(gòu)黄磷(lín)、液体三氧化硫等原材料、电力等能源(yuán)以及建(jiàn)筑(zhù)工程(chéng)服务。2020年至2022年(nián)，兴福电(diàn)子(zi)的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服(fú)务(wù)采购）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和1.95亿元，占营业成(chéng)本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发的(de)下属公司(sī)采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材料(liào)的关联采购(gòu)占比较高。比如(rú)，报告期(qī)内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额(é)的比(bǐ)例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采最小的非负整数是多少数，最小的非负整数是什么意思购总额的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报(bào)稿显示，在主营业(yè)务(wù)方面(miàn)，兴福电子是(shì)控(kòng)股股东兴发集团(tuán)合(hé)并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相关(guān)业(yè)务(wù)的主体，与(yǔ)兴(xīng)发集团(tuán)及其控制的其他公司主营业(yè)务及应用(yòng)领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报稿中(zhōng)对2023年第(dì)一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并(bìng)不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业收(shōu)入为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对(duì)此(cǐ)，兴发(fā)集团在(zài)公告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同期大(dà)幅降低(dī)，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品(pǐn)市场(chǎng)价格持续(xù)下跌，在今年(nián)一季度跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下跌(diē)过(guò)程(chéng)中，公司上述产(chǎn)品产销量同比均(jūn)出现大幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集(jí)团也在公告中谈及湿电子化学品，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需(xū)求总体良(liáng)好，盈利能力保持稳定。

　　但(dàn)是(shì)兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一季度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在(zài)平均售价(jià)下降(jiàng)16.44％的情况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的(de)业绩(jì)具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数(shù)据来源(yuán)：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子曾受到宜昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理(lǐ)执(zhí)法(fǎ)局(jú)的行政(zhèng)处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设(shè)房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建(jiàn)筑面(miàn)积为4,718.62平(píng)方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东兴发(fā)集团的副(fù)总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发(fā)集团可(kě)转债构成短(duǎn)线交易(yì)。

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