银行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大至超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几(jǐ)个星(xīng)期以(yǐ)来，第(dì)一(yī)共和银行已(yǐ)在为其(qí)部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心(xīn)承(chéng)担(dān)过多风险(xiǎn)。目前可能的解(jiě)决方案是，向近期(qī)曾为第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型(xíng)银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由(yóu)美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接(jiē)管该(gāi)银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存款提(tí)供政府担(dān)保(bǎo)。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目前不知(zhī)道这家银行能否在未来(lái)的日(rì)子(zi)继续经营下去，也不知(zhī)道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司是否会对此(cǐ)家银行发表(biǎo)“破(pò)产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接管）目前正变得越(yuè)来越有可能，因为第一共和银行找到买(mǎi)家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布(bù)两油日(rì)内(nèi)跌(diē)幅快速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称(chēng)，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库(kù)存降幅(fú)大于预期(qī)，由(yóu)于市场(chǎng)消化了(le)疲弱(ruò)的美(měi)国(guó)经济(jì)数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油(yóu)价周(zhōu)三延续前一交易(yì)日(rì)的(de)跌势，目(mù)前(qián)已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收(shōu)盘，第一共(gòng)和银行收跌(diē)近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制第一(yī)共和(hé)银行从美联储(chǔ)取得(dé)融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价(jià)格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月的加息(xī)路径(jìng)变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩大(dà)的经济衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选(xuǎn)择，无(wú)疑是市(shì)场(chǎng)最(zuì)引人瞩(zhǔ)目(mù)的(de)焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所(suǒ)副(fù)总经理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加(jiā)息的大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维持25个(gè)基点，不会像去(qù)年那样(yàng)以50个基点的大力度加息。

　　“首(shǒu)先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有很强的粘性(xìng)，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百分(fēn)点(diǎn)，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们(men)测算当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表受冲击的(de)影响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美(měi)联储货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经(jīng)验来看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息(xī)并不(bù)会因经济减速而转向。此外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行股大跌，但由于(yú)当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业(yè)银行(xíng)危机主要是资(zī)产负责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危机(jī)时那样的(de)产品层层(céng)嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风(fēng)险(xiǎn)暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风险(xiǎn)的可能性是较小的，基于(yú)此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不(bù)会轻(qīng)易(yì)改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和(hé)积极性(xìng)非常高，在这种(zhǒng)形式下，去押(yā)注系(xì)统性(xìng)风险发生概率比较低的(de)。对于通胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定(dìng)降(jiàng)息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失(shī)控的风险，如金融机构(gòu)或ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式(huò)者非金融企(qǐ)业大面积的‘爆(bào)雷’，否(fǒu)则在这个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作的。”他说。

　　据外媒(méi)报道(dào)，对(duì)于(yú)美国(guó)通胀将从(cóng)几十(shí)年来的最高水平进一步回(huí)落(luò)多(duō)少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分歧。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信(xìn)托等公司认为，美联储和其(qí)他央(yāng)行将在(zài)加息(xī)方(fāng)面取得胜利(lln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式ì)，即使这意(yì)味着继续加息(xī)、控制通(tōng)胀到2％的目(mù)标可能会让经济陷入衰退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央行的政策制定(dìng)者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百万人失(shī)业的风险，换句(jù)话说，央行们(men)最(zuì)终可能不(bù)得不做出妥协(xié)，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和(hé)银行业信贷收紧导致消(xiāo)费者信心(xīn)指数下(xià)降，消费支(zhī)出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经(jīng)济继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出(chū)增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至(zhì)于出发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验(yàn)证这一点。不过，随(suí)着美国居(jū)民利(lì)息支出(chū)占可支配收入的(de)比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来并不排除(chú)由于经济严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者(zhě)信心(xīn)的(de)下降(jiàng)和最近的(de)美国(guó)居(jū)民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济(jì)下行的环境下，居(jū)民部门的资(zī)产负(fù)债表和收(shōu)入状况(kuàng)边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经经过了十年的去(qù)杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利(lì)率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩张，这显示(shì)着(zhe)美国(guó)居民部门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化(huà)有两方面(miàn)的背景，一是按(àn)照历史(shǐ)经验看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这边的复苏(sū)环比高点已(yǐ)经看到，同(tóng)比高点接近看到(dào)，在中(zhōng)国没有(yǒu)更(gèng)多(duō)刺激政策的情(qíng)况下(xià)，市(shì)场(chǎng)对(duì)全(quán)球(qiú)经(jīng)济的(de)预期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主线题材(cái)下跌(diē)与海(hǎi)外银行(xíng)业危(wēi)机共振(zhèn)成为(wèi)了一个激(jī)发避(bì)险情绪(xù)升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观周期和前(qián)几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和(hé)海外出现明(míng)显(xiǎn)的周期背(bèi)离(lí)，且海外的政策部门应对危(wēi)机(jī)的速度又很快，所以(yǐ)不至(zhì)于(yú)出现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振(zhèn)，这(zhè)就导致(zhì)各类风险(xiǎn)资(zī)产难(nán)以出现大(dà)幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比(bǐ)较合适的操作思(sī)路应该是“在下跌时(shí)不(bù)过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金(jīn)属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的(de)影响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪(hù)铜(tóng)主(zhǔ)力合约(yuē)2306大幅下(xià)挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力(lì)合约(yuē)2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货(huò)研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来看，有色(sè)金属的(de)全面下行有两个利空背(bèi)景和一个触(chù)发(fā)因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议，加息(xī)25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临(lín)国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确定性风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危(wēi)机蔓延的担忧(yōu)，避险情(qíng)绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元指数快(kuài)速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较(jiào)大。市场一(yī)直在(zài)衰退论和加息预期(qī)之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方(fāng)面对银行业和全(quán)球(qiú)经(jīng)济前景感到担忧，担(dān)心(xīn)陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加息预期降低。加(jiā)息预期降低后又不得不面对高企的(de)通胀数据，美联(lián)储喊话加息不应(yīng)停止，市场(chǎng)又继(jì)续预测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周而复始。”国(guó)海良时期货有色金属分析(xī)师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内(nèi)面临五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和铝为代(dài)表的大(dà)部分品(pǐn)种还在区(qū)间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显，而镍和(hé)锡则是辗转反(fǎn)弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是(shì)有色金属的传统旺(wàng)季，4月的开(kāi)局延(yán)续(xù)了(le)需求(qiú)的强预期，有色一度(dù)出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企业开工率却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月(yuè)份明(míng)显放缓；二是(shì)部分下(xià)游(yóu)加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库(kù)存(cún)较(jiào)往年出现(xiàn)小幅(fú)累积，这也就意味着之(zhī)前(qián)的“强(qiáng)预(yù)期”出(chū)现“弱(ruò)兑现(xiàn)”的情(qíng)况，或(huò)者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支(zhī)了(le)部分旺季的(de)需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环境(jìng)并不支持价格高走，同(tóng)时国内(nèi)劳动节假期(qī)即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回调(diào)并不意外，昨日有色价格快速回落也是(shì)近段时间对利(lì)空因素(sù)的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬(xún)延续(xù)旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅ln函数的运算法则求导，ln运算六个基本公式走弱，因此若价(jià)格(gé)在节(jié)前持续(xù)表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企(qǐ)业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从具体(tǐ)的行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如(rú)房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下(xià)游开工率上最近几周出现(xiàn)了(le)高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢(màn)慢(màn)过(guò)去也有关系。此外，4月的总体预(yù)测(cè)值普遍也没(méi)有高于3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力提振需(xū)求。不(bù)过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一(yī)致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾(wěi)声(shēng)，最坏(huài)的时候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场过于一(yī)致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美联储(chǔ)的(de)结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品(pǐn)种供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增速，整个周期是(shì)向下而(ér)不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是(shì)持中线偏(piān)空思路，投(tóu)资者可以用振荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至(zhì)更长时间的(de)需(xū)求(qiú)预期(qī)，展大鹏(péng)认为(wèi)，其对有色板(bǎn)块的短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言(yán)，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间(jiān)节(jié)点突发未知的风险事件，从而(ér)放大(dà)了价格短线的(de)波动(dòng)性，带来持仓管理的压力。”他说。

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