原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又(yòu)一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目(mù)前(qián)，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财(cái)报已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长依然是(shì)白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒企业营(yíng)收(shōu)总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋(yáng)河股份（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利(lì)再创(chuàng)新高，14家白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒(jiǔ)业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三年，外部环境对白(bái)酒造(zào)成了不可(kě)忽(hū)视的影(yǐng)响，穿透最新(xīn)的业绩来看(kàn)，头部酒企的抗压能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定(dìng)，且引导行业结(jié)构(gòu)性(xìng)增长(zhǎng)。但(dàn)随着白(bái)酒行业集中度提升，头部酒企持续向前，非名折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗酒品牌难以望(wàng)其项背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一(yī)轮调整周期的白酒行业，分化加剧。而今年，白酒企业的(de)一(yī)个共同(tóng)主题是(shì)去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强(qiáng)

　　根据(jù)中国酒业协会公布的(de)数据，2022年白(bái)酒行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长(zhǎng)29.4％。这当中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看，白酒结构性(xìng)增长的(de)表现(xiàn)之(zhī)一是优(yōu)势(shì)品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销量已经(jīng)连(lián)续(xù)多年下降，行业集(jí)中度不断(duàn)提升，存量竞争(zhēng)格局下企业(yè)间挤压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促使(shǐ)白酒(jiǔ)行(xíng)业内(nèi)部强者恒强，“名酒时(shí)代(dài)”背景(jǐng)下，头部(bù)酒企成为产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上(shàng)市(shì)企业营收3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿(yì)元，占比(bǐ)超80％；前五强净(jìng)利润也(yě)在2022年(nián)首(shǒu)次突破千亿大(dà)关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿元，同(tóng)比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增长18.66％；净(jìng)利润208亿(yì)元(yuán)，同比增长20.59％。

　　五(wǔ)粮液(yè)亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年(nián)营(yíng)收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿(yì)元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一季度，营收311.39亿元(yuán)，同(tóng)比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析师朱丹蓬告诉(sù)钛媒(méi)体(tǐ)APP，“名优(yōu)酒保持了良性的(de)增(zēng)长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消(xiāo)费场(chǎng)景的多元化，对(duì)于中国白(bái)酒的(de)复兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一(yī)个特征是，在过去取得了稳定增(zēng)长和快速(sù)发展的企(qǐ)业，基本(běn)形成了(le)中(zhōng)高(gāo)端驱动(dòng)增长的(de)发展(zhǎn)模式，这在(zài)年报中得(dé)以(yǐ)体现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品上除高端一如(rú)既往强(qiáng)势以(yǐ)外，其中高端产(chǎn)品销量都以超两(liǎng)位数的涨幅增长(zhǎng)。头部品牌产品(pǐn)线全价格带布局(jú)，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约(yuē)而同都折叠小刀哪个快递可以邮寄的 折叠小刀是管制刀具吗在进行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为产品结构优化(huà)的(de)需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的(de)释放。20家上市企业(yè)中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建(jiàn)等(děng)项目，这(zhè)些都是企业为持续保持结(jié)构性增(zēng)长做准备。

　　知(zhī)名酒业(yè)分析(xī)师蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自(zì)身的品牌与品(pǐn)质优势(shì)，进(jìn)一步挤(jǐ)压非(fēi)名(míng)酒市(shì)场，而(ér)基于品类和(hé)产品的名酒(jiǔ)格局很快(kuài)形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承压

　　白(bái)酒行业数据显(xiǎn)示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发现，除(chú)头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品牌正在(zài)加速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世(shì)缘和(hé)口子(zi)窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年(nián)则进一步变(biàn)成7家，在前一年的6家(jiā)基础上(shàng)新增(zēng)了一个酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口(kǒu)子窖四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽(huī)酒(jiǔ)板块(kuài)的二级(jí)梯(tī)队，都是在各(gè)自省内有一定(dìng)话语权(quán)、有较大市场规模、省外(wài)市(shì)场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它们(men)之间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推(tuī)动了二(èr)级(jí)梯(tī)队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表(biǎo)示(shì)，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全国化布局，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像(xiàng)皇台一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显(xiǎn)示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金流(liú)的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题(tí)。举例而言，今年一季(jì)度酒鬼酒(jiǔ)实现营(yíng)收9.65亿元(yuán)，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下滑原因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同(tóng)期基(jī)数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩(suō)，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元(yuán)，收入增长有限，但(dàn)净(jìng)利润在(zài)2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是(shì)下降了(le)228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品(pǐn)牌、营销、渠道等多方(fāng)面因素(sù)。

　　高库存仍是行(xíng)业(yè)性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业中，有(yǒu)17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业(yè)毛利(lì)率低于50％。且有(yǒu)15家(jiā)企业毛(máo)利率与上年同期相(xiāng)比(bǐ)增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得(dé)、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒的高库(kù)存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年(nián)，20家(jiā)A股白(bái)酒上(shàng)市公司总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石(shí)股(gǔ)份(fèn)（600696.SH）、老白干(gàn)酒等企业(yè)库存同比增(zēng)长(zhǎng)超(chāo)30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒外(wài)，其他酒(jiǔ)企(qǐ)库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债(zhài)情况亦能一定(dìng)程度上反映(yìng)当(dāng)前(qián)渠道的情况。截至2022年底，18家上市酒企合同负(fù)债(zhài)整体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的合同负债下滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同(tóng)比(bǐ)降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家(jiā)、中(zhōng)国(guó)酒业资深评论员肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一(yī)季(jì)度(dù)白酒业绩(jì)非(fēi)常优秀。但(dàn)是我们发现整个市场(chǎng)除了茅台供不应求以外，其他产品都(dōu)存(cún)在价格倒挂现象，这说明(míng)除茅台以外社会库(kù)存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他也表示，“预计今年下(xià)半年中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的时间节点。”

　　“高库存(cún)是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题。”蔡学飞(fēi)表达(dá)了(le)同样的(de)看法，他认(rèn)为(wèi)，随着国家经济(jì)面(miàn)的恢复(fù)以(yǐ)及社会(huì)活(huó)动(dòng)的复(fù)苏，会加速(sù)去库存，特别是名酒库存(cún)会得到(dào)很(hěn)大(dà)的缓解(jiě)，但是区域中小企(qǐ)业仍然会面临不(bù)小的库存(cún)压力。

　　日前，五粮液(yè)在投(tóu)资(zī)者关(guān)系(xì)互(hù)动平台(tái)回(huí)答投(tóu)资者关于库存的问(wèn)题时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠(qú)道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常水(shuǐ)平(píng)。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线下消费场(chǎng)景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放缓，造成了(le)社会库存(cún)积压(yā)。从产能来看，近十(shí)年来(lái)白酒产(chǎn)量在不断(duàn)下(xià)降，白(bái)酒产(chǎn)业存量产能过剩(shèng)是(shì)不(bù)争的事(shì)实，未来(lái)仍然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费(fèi)习惯的变化，即使(shǐ)是疫(yì)情后消费(fèi)场景大规模恢复的前(qián)提下(xià)，白(bái)酒去库存依然需要(yào)时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业各环节都在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年报(bào)中销(xiāo)售费用一栏的数字(zì)在逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的价格倒(dào)挂恢(huī)复得快，谁就能在新周(zhōu)期中胜出。

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