上市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司(sī)股票及其可(kě)转债(zhài)被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入退(tuì)市整(zhěng)理期，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的担(dān)10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适忧。

　　可转债兼具债券(quàn)和(hé)股票(piào)双(shuāng)重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时(shí)有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资(zī)者“进(jìn)可攻退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚(zhuàn)不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情况，也未发生过实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约(yuē)历(lì)史或将被打(dǎ)破，可(kě)转债信用风险浮(fú)出水(shuǐ)面。虽说可(kě)转债退市后，依然(rán)可以执(zhí)行赎(shú)回(huí)和回售等条款，但(dàn)由于大多(duō)数上市公(gōng)司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出钱(qián)进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破(pò)产重整，公(gōng)司发行(xíng)的可转债划归为普通债(zhài)权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在很大不确定(dìng)性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债(zhài)退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期稳定的(de)羊毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非完(wán)全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债(zhài)及其他衍(yǎn)生品种应当终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市(shì)难、退市少，成就了(le)可转债30多年零(líng)退市、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)改(gǎi)革的持续推(tuī)进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰加(jiā)快，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在形成，以上市股为锚(máo)的(10根虫草泡8斤酒合适吗，一斤酒放多少冬虫夏草泡合适de)可转债也跟(gēn)着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可转债(zhài)市场(chǎng)新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生(shēng)态在(zài)改变，投资者没有理由一(yī)成不变(biàn)，是(shì)时(shí)候重塑对可转债的(de)认(rèn)知了(le)。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避(bì)风(fēng)险。在选(xuǎn)择债券时(shí)，要理性评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性、估值水平以及发债(zhài)公司(sī)偿债(zhài)能力等(děng)，防(fáng)范债(zhài)券退市、违约(yuē)风险；在取舍标的(de)时(shí)，应远离正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标(biāo)的，而选择正股经营效益良(liáng)好、估值合理且随市场(chǎng)下跌估值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市(shì)场风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学(xué)会(huì)在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市处理(lǐ)还有不少空白(bái)和(hé)盲点，监管部门应(yīng)尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明确(què)可转债(zhài)在退市(shì)后是否仍(réng)存在交易可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转股(gǔ)功(gōng)能等。同(tóng)时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司(sī)，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条(tiáo)款等(děng)相关要求，适当提(tí)升(shēng)准入门槛，以更好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位(wèi)、根本性的变化(huà)。过去一(yī)些“无脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短板(bǎn)不能视而(ér)不见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完(wán)善(shàn)配套制(zhì)度，提(tí)升风险意识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发(fā)展(zhǎn)。

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