2022年是(shì)国内(nèi)实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和行业高成长性(xìng)背(bèi)景下(xià)，上市企业产量不断扩(kuò)大(dà)，营收、归母净利润不断增长(zhǎng)，但(dàn)行业内上中下游(yóu)板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下(xià)游(yóu)的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池(chí)组件。利润结构整(zhěng)体(tǐ)呈现金字塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相(xiāng)关企业净(jìng)增长(zhǎng)的(de)利(lì)润贡献占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小，且毛利率不足20％，企(qǐ)业(yè)间的竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经营数据变(biàn)化的(de)分析，可以看出(chū)：光伏(fú)设备的(de)上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料成本(běn)得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补(bǔ)助较2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持背(bèi)后(hòu)，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产(chǎn)量方面来(lái)看(kàn)，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家(jiā)。仅(jǐn)有福斯特、安(ān)彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下(xià)滑(huá)。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸(cùn)电(diàn)池(chí)处于(yú)供不(bù)应求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长(zhǎng)20个(gè)百分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发(fā)现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受(shòu)到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业(yè)毛利率(lǜ)较高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游多数板块毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行业平(píng)均。

　　数(shù)据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利率最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛利率较快提升，首先是源于供不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作为光伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料(liào)硅(guī)片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅(guī)片价格(gé)依然处于高(gāo)位。特别(bié)是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企(qǐ)业(yè)签订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头(tóu)部(bù)企业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中提及量(liàng)价(jià)双升，指出受益于多晶硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市(shì)公(gōng)司，不容易(yì)形成(chéng)恶(è)性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同(tóng)比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而(ér)言，光伏设备中下(xià)游板块2022年毛利(lì)带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看，中下游领域(yù)的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而(ér)光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池组件毛利(lì)率下(xià)滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看(kàn)，光伏(fú)电池组(zǔ)件板块(kuài)11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞(jìng)争激(jī)烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作(zuò)为逆(nì)变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77G带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗W，逆(nì)变(biàn)设备全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流(liú)市场占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力(lì)有望(wàng)改善

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅(guī)料硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根(gēn)据(jù)中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅(guī)片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料(liào)硅片(piàn)企业的经(jīng)营数(shù)据也(yě)可看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一(yī)季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威股份和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是(shì)同(tóng)比，相(xiāng)较而(ér)言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年(nián)一季(jì)度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专(zhuān)业人(rén)士认为，上游(yóu)硅料硅(guī)片面临短期(qī)供过于求(qiú)的局面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行空间(jiān)。这对于(yú)光伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控(kòng)制原材料成本，对提升(shēng)毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等(děng)有一定帮助(zhù)。

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