4月(yuè)美国(guó)就业(yè)报(bào)告大超预(yù)期，新增就业(yè)、失业(yè)率、工资表现(xiàn)亮眼(yǎn)，但(dàn)或与季节性有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万(wàn)人(rén)，高于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭(péng)博一致预(yù)期的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于彭(péng)博(bó)一致预期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致(zhì)预期。非农就(jiù)业数(shù)据与此前(qián)超预(yù)期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农就(jiù)业合(hé)计(jì)下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万(wàn)/月，4月(yuè)新增非(fēi)农(nóng)就(jiù)业虽超(chāo)预期，但(dàn)整(zhěng)体仍(réng)在放缓(huǎn)；“劳工荒”可能导致(zhì)企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业(yè)；而4月季节因子(zi)要(yào)高于(yú)以往年份，或导(dǎo)致(zhì)非(fēi)农就(jiù)业数据偏高，未来(lái)持续性存在较大不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含的联储23年(nián)底降(jiàng)息预(yù)期从(cóng)84bp回(huí)落至(zhì)78bp；美元指数基本(běn)持平(píng)于101.5；美国三大(dà)股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月(yuè)美国非农数(shù)据(jù)点(diǎn)评

　　4月(yuè)美国就业(yè)报(bào)告(gào)大超预(yù)期，新增(zēng)就(jiù)业、失(shī)业率、工资表(biǎo)现亮(liàng)眼，但或与(yǔ)季节(jié)性有关。其中(zhōng)，新增非农就业+25.3万人，高于彭博一致预(yù)期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期(qī)的3.6％，位(wèi)于历史(shǐ)低位；小时(shí)工资环(huán)比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率录(lù)得62.6％，符合彭博一致预(yù)期(qī)（图1）。非农就业数(shù)据与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一致，显示4月(yuè)美国就业市(shì)场(chǎng)仍然维(wéi)持稳健。但是需要指(zhǐ)出的(de)是，2月和3月新(xīn)增非农就(jiù)业(yè)合计(jì)下修14.9万，1季度(dù)新增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万(wàn)/月(yuè)，4月新增(zēng)非农就(jiù)业虽超(chāo)预期，但整体(tǐ)仍在放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点非农就业；而4月季节因子要高于(yú)以往年份(fèn)（图(tú)2），或导(dǎo)致非农就业数(shù)据偏(piān)高，未(wèi)来持(chí)续性存在较(jiào)大不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至(zhì)北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期(qī)美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降息(xī)预期(qī)从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元(yuán)指数(shù)基本(běn)持(chí)平(píng)于101.5；美国三(sān)大股指(zhǐ)涨超1％。

　　非农新增(zēng)就业(yè)整体(tǐ)回升，其中商品相关行业回升明显。4月(yuè)商品相关行业新增(zēng)非农就业3.3万人，占4月新增就业的13％，相对(duì)3月增(zēng)加5万人。其中，制造业(yè)、建筑业等(děng)新(xīn)增就业(yè)均(jūn)边际回升(shēng)。商品相关(guān)行(xíng)业就业边际改善(shàn)，或反映制造(zào)业边际好转。例(lì)如，4月美国ISM制造业PMI回(huí)升(shēng)0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核心商品通胀环比(bǐ)也边际回升。4月服务业相(xiāng)关行业新增就业从3月的(de)18.2万上(shàng)升至22万(wàn)，但内部(bù)出现分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务(wù)新增就业分别为6.4万和4.3万，较(jiào)3月增(zēng)加(jiā)1.7万和2.0万；但此(cǐ)前吸纳就(jiù)业较多的休闲(xián)酒(jiǔ)店业4月(yuè)新增(zēng)就业(yè)3.1万人(rén)，较3月回(huí)落0.9万(wàn)人（图表4）。其(qí)他需求指(zhǐ)标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保健与(yǔ)零售业(yè)的(de)总空缺约384万人，较22年(nián)12月的470万人(rén)大幅下降，回落至21年5月(yuè)的水平（图(tú)表5）。

　　失业率创新低以及(jí)小(xiǎo)时工资增速回升，显(xiǎn)示(shì)劳工市场韧性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不确(què)定(dìng)性冲击，4月(yuè)失业(yè)率仍(réng)然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点至(zhì)3.4％，位于历史(shǐ)低位，反映就业市场韧性(xìng)较强(qiáng)，短期仍有望保持(chí)稳健(jiàn)。1季度小时(shí)工资增(zēng)速低于其他工资指标，4月小(xiǎo)时工(gōng)资增(zēng)速回升(shēng)后(hòu)，与其他工资(zī)指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在(zài)4.4％-5.9％（图表6），仍显著(zhù)高于联储合(hé)意水平(píng)（3％左右），这可能加大美联(lián)储的紧缩(suō)压力(lì)。3月岗位(wèi)空缺(quē)数据显示(shì)，美国(guó)就业市场劳动力供应紧张局势整体仍(réng)在小(xiǎo)幅缓解(jiě)。最能(néng)反(fǎn)映就业市场紧张程(chéng)度(dù)之一的职位空(kōng)缺与待业人(rén)数(shù)之比(bǐ)连续三月(yuè)下降，2023年3月录(lù)得(dé)164％，降至21年(nián)11月(yuè)的水(shuǐ)平（图表7）。根(gēn)据历史经验，当前职位空缺(quē)和求职人之比的(de)回落速度接(jiē)近1973年的高通胀(zhàng)时期，预计2023年4季(jì)度，美国就业市场(chǎng)才能(néng)更(gèng)接近供需平衡（图(tú)表(biǎo)8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数据将进一步削弱联(lián)储的(de)降息意(yì)愿，但实际(jì)凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点经济动(dòng)能或弱于非农就业数据所(suǒ)指示的(de)水平，后续需要关(guān)注季节(jié)因子扰动下降后就(jiù)业数据的走势。非农就业超预期(qī)叠加工资增(zēng)速回(huí)升，预(yù)计(jì)联储将维(wéi)持相对市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出现明显恶化，联储转向的可能性(xìng)将加大(dà)。5月以来，第一共和银行(xíng)被(bèi)接(jiē)管、西太平(píng)洋合凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点(hé)众银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在(zài)发(fā)酵（参见《美国第14大银行倒闭昭示了什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债(zhài)务上限触(chù)发时点提前，前景存在较大不确定性（参(cān)见《美国债务上限提前触发会有何影响？》，2023/5/4）。往前看，高利(lì)率叠加不断发酵的(de)银行危机以及(jí)债务(wù)上限风(fēng)波，金融市场(chǎng)动荡可(kě)能性(xìng)加(jiā)大，不排除(chú)金(jīn)融风(fēng)险以及实(shí)体经济的(de)脆弱(ruò)性倒逼联储(chǔ)下半年转向。

　　风险提(tí)示(shì)：美国中小(xiǎo)银行(xíng)再现(xiàn)挤兑(duì)风波；欧美陷入衰退概(gài)率(lǜ)增加(jiā)。

　　文章来源

　　本(běn)文摘自：2023年(nián)5月6日发布的《非农强于预(yù)期，但或许(xǔ)和季节性有关(guān)》

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 凸面镜和凹面镜成像的特点是什么呢，凸面镜与凹面镜成像特点