自2022年底以来，A股(gǔ)市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖(nuǎn)的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中(zhōng)特估等主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关(guān)注焦点(diǎn)。而公募(mù)基(jī)金2023年(nián)一季报的披露(lù)，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景(jǐng)顺长城等(děng)基金披露旗(qí)下基金的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资(zī)情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后市的(de)基本(běn)看(kàn)法(fǎ)。多数明星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自己的(de)投资(zī)风格和思路。

　　不少人士看好后市，如(rú)刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信心，未(wèi)来将继续保(bǎo)持较高仓位(wèi)运作，更(gèng)多在顺周期行业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也(yě)对(duì)市场2023年二季度(dù)的(de)表(biǎo)现(xiàn)持乐观的(de)态度，随(suí)着(zhe)公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露，市(shì)场(chǎng)权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注重基本(běn)面和估值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用相当大(dà)的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法。他认可AI（人工(gōng)智(zhì)能）很可能是一次全(quán)新的(de)技术革(gé)命，但直言客(kè)观上当下(xià)的(de)研究认知(zhī)还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，选择暂时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注(zhù)的(de)基(jī)金(jīn)经(jīng)理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权益基金经理，手(shǒu)握(wò)巨资让他分量十足(zú)。

　　从基金(jīn)君整(zhěng)理表格来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今年(nián)一(yī)季度仓位基本都维持高(gāo)仓位(wèi)运作，多只(zhǐ)基金一季度(dù)末仓位均处于(yú)94％以上。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四(sì)只(zhǐ)基金中(zhōng)规模(mó)最大的一只——易方达蓝筹精选，由去年末(mò)的股(gǔ)票市值占基金净(jìng)值(zhí)比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报中也写道(dào)，易方达蓝筹精选基金在一季度(dù)股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易方达优质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上(shàng)。不(bù)过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去(qù)年底的94.77％，略有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保持(chí)了(le)一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理(lǐ)的4只基金基本维(wéi)持和去(qù)年底的差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位(wèi)，基(jī)本都是30~50％之间。相对来说，调整(zhěng)幅度较大的是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季(jì)度末该基金持有港股和(hé)美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写(xiě)道，在(zài)一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对(duì)结构进行了调(diào)整，增加(jiā)了科(kē)技等行业的(de)配置(zhì)，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在区域分布(bù)上配置的更加均衡(héng)。个(gè)股方面，仍然持有商业模式(shì)出色、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度(dù)增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力(lì)，经(jīng)常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要时刻保持(chí)一(yī)种克制而理性(xìng)的心理状态，不需要大量的(de)行动，而是极大的耐心，坚持投资原则，等(děng)到(dào)机会时全力出击。他一直保持(chí)着偏低换手率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一季度末(mò)持仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大(dà)，贵州茅台再次成为该基金的第一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓(cāng)股(gǔ)，而在去年末，该基金前(qián)三大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股(gǔ)、五(wǔ)粮液(yè)、洋河股份(fèn)。

　　张坤(kūn)也在季报中写(xiě)道，一季度股票(piào)仓位(wèi)基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了(le)消费等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，降低(dī)了(le)金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大(dà)反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行了(le)调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和香港交(jiāo)易所，而(ér)增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海(hǎi)洋石油新进(jìn)前(qián)十大重仓股之列，而药明生物(wù)退出前十(shí)大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号(hào)重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号(hào)重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基(jī)金的(de)头号重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的(de)第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所(suǒ)，这只个股(gǔ)已经推(tuī)出(chū)了前十大重仓(cāng)股之列。而(ér)美团新进(jìn)其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季度规模(mó)小幅(fú)提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金(jīn)管理规模(mó)超过千亿的(de)基金经理(lǐ)，但近两年A股市场(chǎng)震(zhèn)荡，所管理规模(mó)所缩(suō)水。一季度末他所(suǒ)管理规模基本和去年底(dǐ)持平，整(zhěng)体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达(dá)张坤(kūn)管理的4只基金合计总规模(mó)达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三(sān)年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益(yì)基金(jīn)。

　　选择(zé)一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报(bào)中都会清晰写道(dào)自(zì)己(jǐ)的投(tóu)资思(sī)路，这一(yī)次(cì)也(yě)不(bù)例外，值(zhí)得投资者看(kàn)一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的(de)一点是，投资者可以用(yòng)很长一段(duàn)时间来充分观察公司的发展，等(děng)到(dào)它们用(yòng)事实(shí)证明自己(jǐ)的成功和(hé)巨大的成长潜(qián)力之后，再买入也不迟。

　　基本(běn)面价值投资(zī)的优势之(zhī)一在于(yú)可积累(lèi)性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分析(xī)方法(fǎ)的理解和(hé)对(duì)具体行业和(hé)企业的洞(dòng)察，所有这些都(dōu)使(shǐ)投(tóu)资(zī)者未(wèi)来(lái)更可能做出对具体投资标的内在价值(zhí)的准确判断。

　　如果(guǒ)只是针(zhēn)对某一次投资，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要性可能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期(qī)复合回报作(zuò)为终级目标，可积累性就是(shì)这一目(mù)标(biāo)的最(zuì)重要保(bǎo)障，选(xuǎn)择一条(tiáo)可(kě)积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重(zhòng)要的。我们会参考全(quán)球产(chǎn)业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入(rù)的研(yán)究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系(xì)，希(xī)望能(néng)正确(què)评估(gū)企业的竞争力并(bìng)跨行业选出好的公司。识别出好公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是好股(gǔ)票的(de)唯(wéi)一(yī)情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公(gōng)司都会给投资者带来长期(qī)可观的(de)回报。

　　研究(jiū)方面，阅(yuè)读企业的定期(qī)报告(gào)并对财务(wù)数(shù)据进行系(xì)统整理和分析，是理解企业基(jī)本面的核心手段之一。在(zài)定(dìng)期报告中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反(fǎn)映在(zài)财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中对(duì)企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如果能对一(yī)家公司过去和当前的财务(wù)状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家公司的未(wèi)来价值(zhí)。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果(guǒ)你对一(yī)家公司感兴(xīng)趣，那就看看(kàn)它的年报，你就(jiù)会超过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报(bào)中的附(fù)注，你就会超过华尔街的所(suǒ)有人。

　　几乎任(rèn)何成功的公司(sī)都经历过短期(qī)的经(jīng)营业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先生态度(dù)的冷暖，但它们(men)成功的模(mó)式往(wǎng)往没有变化，通过深入的研究并抓住这些关键(jiàn)的因(yīn)素，是(shì)能够一路坚持下来的重要因素，也通常意味着长(zhǎng)期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为一人(rén)包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘(liú)格菘管理的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例(lì)，一季度末(mò)该(gāi)基(jī)金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年(nián)四季度末的94.14％略有下滑，但基(jī)本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结构并没(méi)有进行(xíng)大(dà)幅度调整。数据显示，广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级(jí)一季(jì)度末前五大重仓股分别为晶澳科技(jì)、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股(gǔ)均出现在该基金去年四季度末的前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年一季度，表现较(jiào)好的行业为新科技技术(shù)演绎预测中(zhōng)的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏(fú)、新能源、汽车等为代表(biǎo)的高端制造业资产经历了下跌。在(zài)海外金融风险担忧、经(jīng)济衰退的(de)初始(shǐ)预期、国际关(guān)系(xì)不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的(de)较(jiào)热烈的应用(yòng)展望，资金(jīn)分流可(kě)能是高端制(zhì)造业相对(duì)表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升(shēng)级(jí)基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的调整，依然围绕已经建立(lì)全球比较优势(shì)的高端制(zhì)造产业链(liàn)布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金(jīn)重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车方(f1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水āng)向(xiàng)。

　　和2022年(nián)四(sì)季度(dù)相比，刘(liú)格菘(sōng)一季度的重(zhòng)仓股变(biàn)化不大(dà)，仅晶(jīng)科能(néng)源(yuán)新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚迪(dí)退出了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权(quán)重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相信(xìn)基本面优秀和增量价值(zhí)积累的公司。经过调整，行业估值水平已在历(lì)史低位，产业链的变(biàn)化在市(shì)场定价(jià)中未(wèi)被充分认(rèn)知和体现(xiàn)。

　　就(jiù)A股市场(chǎng)一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的参与资金(jīn)方呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益预期的时间维(wéi)度预(yù)期也(yě)呈现分化，因此短(duǎn)期(qī)内(nèi)市场(chǎng)在主题逻辑的(de)演绎幅度、转换速度(dù)都会可预见地(dì)加大。这对于(yú)投(tóu)资人而(ér)言，在新信息的处理上提高(gāo)了难度，短期(qī)内基本面估值匹(pǐ)配的压力也会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重要的(de)选(xuǎn)择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上(shàng)较为知名的(de)均衡性投资选手(shǒu)，陈皓一季度如何(hé)调(diào)整投资组合，如何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关注。

　　陈(chén)皓(hào)在其管理的易方(fāng)达(dá)新经济(jì)基金中回(huí)顾(gù)一季度市场(chǎng)行情时表示(shì)，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏，由于(yú)刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业投资的信心恢复会有一(yī)个过程，因(yīn)此短期持(chí)续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观预期仍有一定差距(jù)。海外(wài)则(zé)维持滞涨格(gé)局，尽(jǐn)管(guǎn)3月以硅谷银行为代表的(de)欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也(yě)让投资(zī)者担(dān)心(xīn)这是否只是当下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的(de)冰山一角。尤其4月初(chū)欧佩克(kè)+的减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性，也(yě)让美(měi)联储(chǔ)在货币(bì)政(zhèng)策调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经济基本(běn)面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自(zì)动(dòng)内容生成）”和部分国企相关板块(kuài)获得了边(biān)际资金的(de)巨量涌入，机构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步加剧了市(shì)场结构(gòu)的(de)分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等(děng)板块表现突出，而(ér)新能源、金融地产等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚未发(fā)掘到基本(běn)面驱动(dòng)的投资主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一(yī)季度操作不多(duō)，主要包括行业上用医药替(tì)代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓(cāng)导致股价(jià)下跌，但长期(qī)市值空间较大的中小盘个(gè)股。

　　从前(qián)十大(dà)重仓股变化上(shàng)看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季(jì)度退出该(gāi)基金(jīn)前(qián)十大(dà)重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮(liáng)液，新(xīn)进前(qián)五大重仓股。

　　作为一(yī)季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持(chí)，对比(bǐ)上一个(gè)季度，陈皓在(zài)一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵州茅台(tái)也从(cóng)上一季度的第二大重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主要供应北斗关键器件的振芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟化(huà)工龙头中的巨(jù)化股份、特(tè)钢龙头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个股一(yī)季度(dù)新进前十大重仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫(zǐ)光国微(wēi)、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人(rén)工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的(de)研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全(quán)新的技术革(gé)命，将极大提升全社(shè)会(huì)的(de)生(shēng)产效率，但客观上我们当下的研究认知还不具(jù)备(bèi)对相关标(biāo)的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上(shàng)涨后，也不太(tài)符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益(yì)率(lǜ)更高的资产(chǎn)”这一投资理念，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价(jià)，等(děng)待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机出现。

　　陈皓在一季报(bào)中还(hái)分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌带来的多(duō)巴胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研究获得超额认知、并最终(zhōng)映射到投资(zī)上(shàng)来(lái)获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样(yàng)，每天(tiān)都可(kě)以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就是那三、五次(cì)，我们平时(shí)的不(bù)断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻(xún)的正是在(zài)每一次关(guān)键选择时(shí)将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们(men)重启了与世界的链接(jiē)，中国(guó)在(zài)中东、南美(měi)等新兴市场获(huò)得了更多实质性认同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要城市的一二手房销售持续恢(huī)复，部分行业已经进入库存周期的尾段，我们可能(néng)真的(de)只需要一点点信心，就能扭转(zhuǎn)困局，将经济(jì)带入正循环(huán)。一如(rú)当下的证(zhèng)券市场，我(wǒ)们也衷心的希望其能够早日(rì)摆脱存量(liàng)博弈(yì)的困(kùn)难模式(shì)，迎来投资人久违的甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓(cāng)基(jī)本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券商、新能(néng)源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度(dù)前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国(guó)天惠基金前(qián)三大重(zhòng)仓股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学(xué)首次进入富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的(de)高科(kē)技服务(wù)企(qǐ)业，通过不断(duàn)积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全(quán)国各(gè)级医疗机构提供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了(le)金域医学(xué)之外，基础化工板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一(yī)季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓股，受益(yì)于生命科学业(yè)务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来(lái)，蓝(lán)晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富国天(tiān)惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一(yī)季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充满各种(zhǒng)艰难挑战(zhàn)的2022年后(hòu)，一(yī)季(jì)度实体经济进入(rù)了复(fù)苏(sū)的阶(jiē)段(duàn)。各项宏(hóng)观(guān)经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认(rèn)。投资(zī)者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的(de)回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力(lì)度还不是很强(qiáng)，但我们(men)应该(gāi)看到是积极的(de)因素正在(zài)发挥作用持续的进程(chéng)中。更要重视(shì)的是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处(chù)于(yú)长周期中很有吸引力的位置，当(dāng)下权益市场处在较好的风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时间维度，我们相信现在(zài)所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预(yù)期回报水平的是相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具(jù)备精确预测市(shì)场短期(qī)趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归(guī)。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面，本基金偏好投资(zī)于(yú)具(jù)有良好(hǎo)“企业基因”，公(gōng)司(sī)治理结构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概(gài)率能(néng)在未来为投资者创造价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基(jī)金获取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何(hé)调(diào)仓换股，他又(yòu)是如何看待未来市(shì)场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披(pī)露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓(cāng)位和行(xíng)业板(bǎn)块变化(huà)不大。他(tā)在景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益基金季报写道，一季度(dù)组合(hé)仓(cāng)位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而上精选个股而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同约定(dìng)较高仓位运作(zuò)。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季(jì)报(bào)来看，前三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、五粮(liáng)液。此外，古井(jǐng)贡酒(jiǔ)、山西汾酒也(yě)继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中(zhōng)国中免加仓力(lì)度最大(dà)，一(yī)季度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新(xīn)进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期(qī)变(biàn)化对国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海(hǎi)外风险(xiǎn)事件，股(gǔ)票(piào)市场(chǎng)开始(shǐ)偏离复苏(sū)主(zhǔ)线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年主要宏(hóng)观背景。经济(jì)运行正(zhèng)常化需要(yào)一个过程，特别是居民(mín)和中小企(qǐ)业，需要时(shí)间(jiān)修复(fù)资产负债表、修复(fù)信心。随着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民消费信心回升、超(chāo)额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近期公布(bù)的(de)社融和地产数(shù)据分析，二季度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金融风险(xiǎn)，本(běn)身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问题不(bù)大，海外(wài)央行及时救(jiù)助可以避(bì)免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金(jīn)融危机的风险不大。欧美等(děng)发达国家通胀和金(jīn)融风险(xiǎn)并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难(nán)度较大，这也意(yì)味着全(quán)球无风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部(bù)位置，国(guó)家(jiā)之(zhī)家沟通对(duì)话(huà)、加强合作的(de)可能性(xìng)也在(zài)加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在重回正轨(guǐ)的路(lù)上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以将目光更(gèng)多放在(zài)微观(guān)企业层面。可以看(kàn)到很多(duō)公司(sī)在过去几(jǐ)年始终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更(gèng)加强大。不必总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多看看微观企业变化可以让内心更加平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心，未来将继(jì)续保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。期待为持有人(rén)创造良好收益(yì)。

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