自2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极(jí)回暖的(de)画风(fēng)，半导体(tǐ)、AI、中特估等(děng)主(zhǔ)题层(céng)出不穷，基金经理(lǐ)也随之(zhī)调(diào)仓换股，成为(wèi)市场关注焦点。而公募基(jī)金2023年一季报的披露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广(guǎng)发、富国、景顺长城等基金披露(lù)旗下(xià)基金(jīn)的2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代表了(le)基(jī)金经(jīng)理对后市(shì)的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金经理在一季(jì)度(dù)仍保持90％以上的高仓位(wèi)运作，仍(réng)坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘(liú)彦春表示对(duì)全(quán)年股(gǔ)票市场(chǎng)有信心，未(wèi)来将继续保持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周(zhōu)期行业中寻找投(tóu)资(zī)机(jī)会。刘格菘也对市(shì)场(chǎng)2023年二季度的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计(jì)更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的(de)匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对(duì)一季度热(rè)门的AI板块的看法。他认可AI（人工智(zhì)能(néng)）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客(kè)观上当下(xià)的研究(jiū)认知还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资(zī)时(shí)机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续(xù)维持高(gāo)仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是(shì)最(zuì)受基民关注的基金(jīn)经理，他是国内(nèi)首位千亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资(zī)让他(tā)分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤所管理(lǐ)的4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓(cāng)位基(jī)本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多(duō)只基金(jīn)一季度末仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大(dà)的(de)一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选基金(jīn)在一季度股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度末的(de)仓位在94％以上。不过，易(yì)方达优(yōu)质(zhì)企业三年持有(yǒu)一季(jì)度仓(cāng)位为92.82％，相(xiāng)较去年底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了一(yī)定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管(guǎn)理的4只基金基本维持和去(qù)年底的(de)差(chà)不多的港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来(lái)说，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方(fāng)达亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和美(měi)股的比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度配置港(gǎng)股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明显(xiǎn)的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整，增加了科(kē)技等行业(yè)的配置，降低了(le)金融等行业的(de)配(pèi)置，另(lìng)外(wài)，在区域分布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个(gè)股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞(jìng)争力强的(de)优质(zhì)公司。

　　一(yī)季度增配(pèi)消费、降(jiàng)低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而(ér)理性的心理状态(tài)，不需要(yào)大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他(tā)一直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季报的重仓(cāng)股也基(jī)本保持(chí)稳定，只是(shì)在结构上进行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方(fāng)达蓝筹(chóu)精选一季度末(mò)持仓上看，前十大(dà)重(zhòng)仓股变(biàn)化不(bù)大(dà)，贵(guì)州茅(máo)台再次成为该基(jī)金的第一大(dà)重仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该基(jī)金前三大重(zhòng)仓(cāng)股依(yī)次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位基本稳定(dìng)，对结构(gòu)进行了调整，增加了消费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融(róng)等行业的配(pèi)置。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去(qù)年底，中国海洋石油新进(jìn)前十大重仓股之列，而药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方达(dá)优质企业三年持有的头号(hào)重仓股为贵州茅台(tái)，但是易方达亚洲精选(xuǎn)和易方(fāng)达优质精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯控股。去年底这四只基金(jīn)的头号重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的第一大(dà)重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港(gǎng)交所，这(zhè)只个股已(yǐ)经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进(jìn)其前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)规模超过千亿的基(jī)金经理，但近两年A股市场(chǎng)震荡(dàng)，所管理规模所(suǒ)缩(suō)水。一季度末他所管(guǎn)理规(guī)模基本和去(qù)年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一季(jì)度(dù)末，易方达张坤管理的4只(zhǐ)基(jī)金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季度末(mò)减少了4.92亿(yì)元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达蓝(lán)筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优(yōu)势企业(yè)三年、易方达亚洲精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得(dé)一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选在(zài)今年(nián)一季度规模缩水8.66亿元(yuán)，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居(jū)基金行业“巨无霸(bà)”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重要的

　　张坤每次在季(jì)报中都(dōu)会(huì)清晰写道自己的投资思路(lù)，这一次也不(bù)例外，值(zhí)得投(tóu)资者看(kàn)一(yī)看(kàn)。

　　张坤在季(jì)报中写到，基本面(miàn)价(jià)值(zhí)投资很吸引人的一(yī)点(diǎn)是，投资者可(kě)以用很长一段时间来(lái)充分观察(chá)公司的发展，等到它(tā)们(men)用(yòng)事(shì)实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说，积累体(tǐ)现在对基本面(miàn)分析方(fāng)法的理解和对具体行业(yè)和企(qǐ)业的洞察，所有(yǒu)这(体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？zhè)些(xiē)都使(shǐ)投资者未来更可能(néng)做(zuò)出对(duì)具体投资标(biāo)的(de)内在(zài)价值的(de)准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重要(yào)性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如果将投资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报(bào)作为(wèi)终级目标，可积累(lèi)性(xìng)就是这一目标的最(zuì)重要(yào)保(bǎo)障，选择(zé)一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续(xù)做深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能(néng)正确评(píng)估(gū)企业的竞争力并跨(kuà)行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如此(cǐ)重要，因为好(hǎo)公(gōng)司不是好股(gǔ)票的唯一情形就是估值过高，在其他(tā)情形下(xià)，好公司都会给投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅读企业的定期(qī)报(bào)告并对财务数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心(xīn)手段之一。在(zài)定期(qī)报告中，企业(yè)的所(suǒ)有经营活动都(dōu)会反映(yìng)在财务数据中，定(dìng)量的数据(jù)可以用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形(xíng)成的(de)定性感知(zhī)。如果能对一家公(gōng)司(sī)过去和当(dāng)前的财(cái)务状(zhuàng)况了(le)如指掌，就更有可能(néng)正确(què)评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读(dú)一切(qiè)。如果(guǒ)你(nǐ)对(duì)一家公司感兴趣，那(nà)就看看它的(de)年报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注(zhù)，你就会超(chāo)过(guò)华(huá)尔街的所有人。

　　几乎任(rèn)何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和股价的震荡(dàng)，经(jīng)历(lì)过市场(chǎng)先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往(wǎng)往(wǎng)没有变化，通过深入的(de)研(yán)究并抓住这些关键的因素，是能够一路坚(jiān)持下来的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)

　　曾经作(zuò)为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升(shēng)级为例，一(yī)季度末该基金保持较高仓位运作，该(gāi)基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基(jī)本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广(guǎng)发双擎升级一季度末(mò)前五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿能、圣邦股份(fèn)，这些重仓(cāng)股(gǔ)均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末的(de)前十(shí)大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在(zài)季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好的(de)行业为新科(kē)技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代(dài)表的高端制造(zào)业资产(chǎn)经历了下跌。在(zài)海(hǎi)外金融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期(qī)、国际(jì)关(guān)系不确定(dìng)的(de)情况下，叠加AIGC带(dài)来(lái)的较热烈的应用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流可(kě)能(néng)是(shì)高端制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原因(yīn)之一。

　　广(guǎng)发双擎升(shēng)级(jí)基金的(de)持仓结构并没有(yǒu)进行(xíng)大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经建立全球比较优势的高端制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓(cāng)持股来看(kàn)，该基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一季度的重仓股(gǔ)变(biàn)化不大(dà)，仅晶(jīng)科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪(dí)退出(chū)了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘对市(shì)场2023年二季度的表(biǎo)现持乐观的态度，随着公司季(jì)度业(yè)绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会(huì)逐渐从(cóng)逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎实基本面验证(zhèng)，预计(jì)更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能(néng)源车方向(xiàng)保(bǎo)持相(xiāng)对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基本面优秀(xiù)和增量(liàng)价值积累的(de)公司。经过调(diào)整，行业估值水平已(yǐ)在历史低(dī)位，产业链的变化在市场定价(jià)中未被充分(fēn)认知和体现。

　　就A股市场一季度的(de)阶段特点来说，当前市(shì)场的参与资金方呈现复杂多样(yàng)的趋(qū)势，收益预(yù)期的时间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市(shì)场在主题逻(luó)辑(jí)的演(yǎn)绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加大。这对于(yú)投(tóu)资(zī)人而言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本面估值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较大。

　　陈(chén)皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度(dù)如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓(hào)在其(qí)管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度(dù)市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季(jì)度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业(yè)投资的信心恢复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期(qī)持续加杠杆(gān)的动(dòng)力不(bù)强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍有一定差距。海(hǎi)外则维持滞涨格(gé)局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让(ràng)投资者担(dān)心这是(shì)否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危机的冰山一角。尤其4月初欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进一(yī)步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美联储在货币政策调整决策时愈(yù)加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济(jì)基本面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容生(shēng)成(chéng)）”和部分(fēn)国企相关(guān)板块获得了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈、集中(zhōng)的调仓行为(wèi)，则进一步(bù)加剧了市场结构的分(fēn)化(huà)。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录(lù)得负收益(yì)。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于(yú)尚(shàng)未发掘到(dào)基本面驱动的投资主线，本(běn)基金一季度(dù)操作不多，主要包括行业上(shàng)用(yòng)医药(yào)替代(dài)了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股(gǔ)上则逆向增持了一些(xiē)由于(yú)短期基本(běn)面(miàn)一般或(huò)者机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但长期市值空间较大(dà)的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十大重仓股(gǔ)变化上看，此前连续3个(gè)季度位(wèi)列(liè)前(qián)五大重(zhòng)仓股之一(yī)的五粮液，在今年一季度退出(chū)该基金(jīn)前十大(dà)重仓股(gǔ)，宝信软(ruǎn)件取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季(jì)度唯一一只仍保留在前十(shí)大重仓股的贵州茅台也(yě)遭(zāo)到陈(chén)皓(hào)减持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万(wàn)股贵州茅台，环(huán)比减持幅度接近30％，贵(guì)州茅(máo)台(tái)也(yě)从上(shàng)一季度(dù)的第(dì)二大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主要(yào)供应北斗关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份(fèn)、特钢龙(lóng)头中的抚顺(shùn)特(tè)钢，三只个(gè)股(gǔ)一季(jì)度新进前(qián)十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时(shí)代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相(xiāng)当大的篇幅谈了(le)他对一季(jì)度热(rè)门的AI板(bǎn)块(kuài)的看(kàn)法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进(jìn)行了积极的(de)研究，方向上(shàng)非常认(rèn)同其很可能(néng)是(shì)一次全新的(de)技术(shù)革命，将极大提升全社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上我们当下的研究认(rèn)知还不(bù)具(jù)备对相关标的的(de)定价能力，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，也不太(tài)符合我们(men)“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率(lǜ)更高的(de)资产”这一(yī)投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择(zé)暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业和(hé)公司进行(xíng)跟踪、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分享(xiǎng)了自(zì)己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额(é)认知、并(bìng)最终映射到投(tóu)资(zī)上来获得内啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生最重要的(de)其实也就(jiù)是那(nà)三、五次，我们平时(shí)的不断学(xué)习(xí)、反思(sī)、进化(huà)，努力追寻的正是在每一次关键选择时将胜率(lǜ)再提升一(yī)点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因素正在酝(yùn)酿或发(fā)酵(jiào)，我们重启了与(yǔ)世界的链接(jiē)，中国在中(zhōng)东、南(nán)美(měi)等(děng)新兴市场(chǎng)获得了(le)更(gèng)多实质性认同的声音和举动；国内主要城市的(de)一二手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢复，部分行(xíng)业已经进入库(kù)存周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真的只需(xū)要一点点信心(xīn)，就能(néng)扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能(néng)够早日摆(bǎi)脱存量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜(tián)蜜(mì)期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价值

　　去翻(fān)更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒(xǐng)一(yī)季度持仓基(jī)本(běn)保(bǎo)持稳定(dìng)，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙头为主(zhǔ)。

　　从(cóng)一季度前(qián)十(shí)大(dà)重仓股上看(kàn)，贵(guì)州茅台、五粮(liáng)液(yè)依旧位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大重仓(cāng)股(gǔ)，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进(jìn)入富国天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示(shì)，金域医学是一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的高科技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源(yuán)优(yōu)势，为(wèi)全国(guó)各级医(yī)疗机构提(tí)供(gōng)领先(xiān)的(de)医学诊断信息整合服务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础(chǔ)化工板(bǎn)块(kuài)中的蓝晓科技(jì)也在(zài)一季度新进富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股，受益于生命科学业(yè)务(wù)增长(zhǎng)迅(xùn)速，截止4月20日，今年(nián)以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在(zài)一(yī)季度退出(chū)富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后，一(yī)季度(dù)实体经(jīng)济(jì)进入了复苏的阶段(duàn)。各项(xiàng)宏观经济指标在(zài)3月份有(yǒu)了明显改(gǎi)善(shàn)。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩(suō)性行业监管政策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者(zhě)的(de)风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数(shù)据上呈现(xiàn)的复苏(sū)力度还不(bù)是(shì)很强，但体校怎么考,上体校需要什么条件呢，体校需要什么条件可以考？我们应该看到(dào)是积极的(de)因素正在发(fā)挥作用持续(xù)的进程中。更要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估(gū)值(zhí)依然处于长周(zhōu)期中很有吸(xī)引力(lì)的(de)位置，当下权益市(shì)场(chǎng)处(chù)在较好的(de)风险收益区间(jiān)。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时(shí)间维度，我(wǒ)们(men)相信现在(zài)所面临(lín)的重重困难终(zhōng)将找(zhǎo)到解(jiě)决(jué)的出(chū)路。投资者当(dāng)前选(xuǎn)择承受(shòu)市场波(bō)动对(duì)应的(de)预期回报水平的是(shì)相当合(hé)适的。未来我们依然会致力于在优质股票(piào)里寻找价值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多次季报(bào)披(pī)露时反(fǎn)复强调，我(wǒ)们并不具备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋(qū)势的(de)可靠能力，而把精力集中(zhōng)在(zài)耐心收集具有远大(dà)前景的优秀公司，等(děng)待(dài)公司自身创造价值(zhí)的实现和市场情(qíng)绪在未来某个时点(diǎn)的(de)周期性回归(guī)。个股选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治理结构完(wán)善、管(guǎn)理层优秀的企(qǐ)业。我们认为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资(zī)者创造(zào)价值。分享企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回(huí)报的最佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为(wèi)业内知(zhī)名的主投(tóu)大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重(zhòng)金(jīn)”的刘彦春一季度(dù)如(rú)何调仓(cāng)换股，他(tā)又(yòu)是如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得(dé)投资者关(guān)注。

　　最新披(pī)露的(de)2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和(hé)行业(yè)板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写(xiě)道，一季度组合仓位和(hé)行(xíng)业配(pèi)置没(méi)有大的变化，仍(réng)然坚持自下而(ér)上精(jīng)选个股而(ér)非择时的(de)投资风格，保持合同约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益(yì)季(jì)报(bào)来(lái)看，前三大重(zhòng)仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒、山(shān)西汾酒(jiǔ)也继续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度最(zuì)大，一季度(dù)环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底(dǐ)持仓，美(měi)的集团新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股份退出前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘(liú)彦春表示(shì)，一季度(dù)，我国(guó)经济(jì)温(wēn)和复(fù)苏。海外(wài)通胀预期(qī)变(biàn)化对国内(nèi)资本市场造成(chéng)较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味(wèi)着高利(lì)率环(huán)境大概率持(chí)续更长时间(jiān)。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股票市场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国(guó)经济复(fù)苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下行(xíng)仍将是今年主要宏观背景。经济运行正常化(huà)需要一(yī)个过(guò)程，特别是(shì)居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间修复资产负债(zhài)表、修复信心。随着(zhe)经济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信心(xīn)回(huí)升(shēng)、超额(é)储(chǔ)蓄(xù)下降(jiàng)是必然事(shì)件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周期(qī)。

　　海(hǎi)外银行(xíng)暴雷反映出加息过快带来的(de)金融风险，本(běn)身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是流动性问题，底层资(zī)产问题不大，海(hǎi)外央行及时(shí)救助(zhù)可以避免(miǎn)风险蔓延。至少(shǎo)现阶(jiē)段我们认为(wèi)出现金融危机的风险不大(dà)。欧美等发达国家通胀和金(jīn)融风险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意(yì)味着全(quán)球(qiú)无风险收益率(lǜ)在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对(duì)话、加强合(hé)作的可(kě)能性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在重回正轨的(de)路上。除了(le)继(jì)续关注整个经济体(tǐ)发展状况之外(wài)，我(wǒ)们可(kě)以将目光更多放在(zài)微观企业(yè)层面(miàn)。可以看到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终做(zuò)正确(què)的(de)事，经营效率提升，逆(nì)境中变得(dé)更(gèng)加优秀、更(gèng)加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多(duō)看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信(xìn)心，未来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多(duō)在顺周期行业中寻找投(tóu)资机(jī)会。期待(dài)为持有人创造(zào)良好收(shōu)益。

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