财联社6月3日讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显(xiǎn)的(de)淡旺季特(tè)征，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火爆的(de)淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不(bù)淡”，盛(shèng)夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者(zhě)期待(dài)。

　　从一季度业绩(jì)来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤(pí)酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单(dān)季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包(bāo)括百(bǎi)威(wēi)亚太、兰州黄河和西(xī)藏(cáng)发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩下滑或(huò)亏损，本土(tǔ)与外(wài)资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮(liàng)色。民生(shēng)证(zhèng)券王言海5月8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰(rǎo)动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润相比去年(nián)同(tóng)期明显提速。国盛(shèng)证券(quàn)符蓉预计2023年将是啤酒龙头弱势(shì)区(qū)域持(chí)续扭亏、释放利(lì)润(rùn)的(de)一年。

　　外资啤酒在中国市场颓(tuí)势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低(dī)点迄(qì)今股价累(lèi)计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和(hé)187%，前者目前总市值超1600亿(yì)港(gǎng)元，后(hòu)者总市(shì)值超1300亿元(yuán)。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和(hé)珠江啤酒股价同(tóng)期累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达(dá)154%、335%和135%。值得注(zhù)意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项(xiàng)工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠(huì)泉(quán)、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆的(de)山城、四(sì)川的(de)蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城(chéng)市都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小鱼(yú)”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中国啤酒市(shì)场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的(de)2021年大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物，行业CR5从74.7%提(tí)升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体(tǐ)市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百威英博(bó)子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指(zhǐ)出，我国啤酒行(xíng)业CR1市占率属于中(zhōng)等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将有望进一步提升盈利水(shuǐ)平。分析人(rén)士(shì)指出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段时间的(de)此(cǐ)消彼长，持续多年(nián)的“五强争霸”格(gé)局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博(bó)甩开，燕(yàn)京(jīng)啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注意的是，这(zhè)几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国(guó)市场颓(tuí)势(shì)明显(xiǎn)，百威英(yīng)博(bó)销量(liàng)下滑，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净利同比下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯预测2023年的营业(yè)利润(rùn)增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并将乌(wū)苏(sū)啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商(shāng)纷纷提(tí)价 占据高端如同坐(zuò)拥印(yìn)钞机(jī)？

　　分析人士(shì)指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏了高端化(huà)。此(cǐ)前多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市场主(zhǔ)要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博、嘉(jiā)士伯、喜(xǐ)力等(děng)品牌(pái)牢(láo)牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年畅销大江(jiāng)南(nán)北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道。

　　孙(sūn)山(shān)山(shān)指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游成(chéng)本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响啤(pí)酒成本主要材(cái)料(liào)；下游(yóu)终端议价能(néng)力较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮消(xiāo)费场景恢复将(jiāng)加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头(tóu)产品结(jié)构优(yōu)化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提价的(de)2022年。

　　整体性的提价(jià)，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提价涨(zhǎng)幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高增，提价(jià)区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等(děng)主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷(fēn)提价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)的产(chǎn)品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷(fēn)推出千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了继续突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能(néng)锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在(zài)百元级产(chǎn)品(pǐn)上，青岛啤(pí)酒率先(xiān)在2020年率(lǜ)先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价(jià)值(zhí)1399元的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰(fēng)富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西(xī)南(nán)证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高端齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山(shān)品牌占比(bǐ)，并(bìng)借(jiè)助桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构(gòu)持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低(dī)基数(shù)效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中低端产(chǎn)品(pǐn)

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正(zhèng)式完成交割。1863年创立于荷兰的(de)喜力，旗下拥(yōng)有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身(shēn)世(shì)界(jiè)500强榜单。而(ér)收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华鑫证券指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超高端产品仅占其收入(rù)占比(bǐ)17%，而(ér)经济(jì)型（5元以下(xià)）产大肖指哪几个生肖，大肖指哪几个生肖动物品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明(míng)目前市(shì)场更加认可、熟悉(xī)其经济型产品如(rú)勇闯天(tiān)涯等(děng)，但对其(qí)高端产(chǎn)品认知度或(huò)接受度相对偏低。公司(sī)提价空间较大，高端化(huà)完成后利润可期。

　　▌燕京(jīng)啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能(néng)持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥(gē)，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不(bù)在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被(bèi)重庆啤酒反(fǎn)超。但燕(yàn)京啤酒去年业(yè)绩(jì)爆(bào)发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一(yī)季(jì)度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕(yàn)京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新(xīn)品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗(qí)下(xià)燕京(jīng)酒號社区小酒馆这(zhè)种新零售(shòu)业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡(cài)雪昱4月21日(rì)研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公(gōng)司借助U8势能(néng)持续开拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本(běn)优化(huà)之下，公司业绩弹性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨(jù)大发(fā)展潜(qián)力(lì)及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及(jí)应用场景布局多元化企(qǐ)业(yè)，将更加能够顺应(yīng)精酿(niàng)市场发展(zhǎn)趋势，拥有(yǒu)长(zhǎng)期(qī)可持(chí)续(xù)发展潜(qián)力，并有(yǒu)望成为(wèi)行业新引领者。

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