财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备(bèi)明(míng)显(xiǎn)的淡(dàn)旺(wàng)季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地”，而年(nián)内火爆的淄博(bó)烧烤(kǎo)一定(dìng)程度上助力(lì)啤(pí)酒行业“淡季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤酒以近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的(de)同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季(jì)度营收突破百(bǎi)亿(yì)元。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的(de)分(fēn)化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净利(lì)润高增；2023年伴(bàn)随疫情扰(rǎo)动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠(dié)加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期明显提速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场颓势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争霸(bà)”格局或(huò)成(chéng)“一超多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来看，华(huá)润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股(gǔ)价累计最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者(zhě)目前总市值超(chāo)1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕(yàn)京啤酒、重庆啤酒和珠(zhū)江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分别达(dá)154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自(zì)2021年高(gāo)点迄(qì)今(jīn)重庆啤酒(jiǔ)股价跌近六成，珠江(jiāng)啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤酒(jiǔ)专项工(gōng)程”后，啤(pí)酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄河(hé)、重庆的山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林(lín)的漓泉、河南的(de)金星(xīng)、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市都(dōu)拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小(xiǎo)鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛啤(pí)酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤(pí)酒的市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行(xíng)业CR5从74.7订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山山4月(yuè)24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的具体市场份额，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯(bó)市占(zhàn)率分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国(guó)啤酒(jiǔ)行业CR1市占率属于中等水(shuǐ)平(píng)，市(shì)场集中度仍(réng)有(yǒu)提升空(kōng)间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部(bù)企业(yè)将(jiāng)有望进一步(bù)提升盈利水平。分(fēn)析人(rén)士指出，如(rú)果“大鱼吃(chī)大鱼”的(de)市场趋势不变(biàn)，经过一段时(shí)间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续(xù)多(duō)年的“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局，将(jiāng)演变(biàn)为“一超(chāo)多(duō)强”：华(huá)润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意(yì)的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中国(guó)市场颓势明(míng)显，百(bǎi)威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净(jìng)利同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利(lì)润增长将(jiāng)低于去年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资(zī)产(chǎn)唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉(jiā)士(shì)伯(bó)啤酒在中国多个地区的(de)销售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞(chāo)机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒行业的业绩增长，多亏(kuī)了高端化。此前多年(nián)，高端(duān)啤酒市场(chǎng)主要(yào)由外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯(bó)、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本(běn)土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的华润雪花啤酒(jiǔ)为例，早年(nián)畅销大江南北的(de)大绿棒子，现在(zài)已经很难见到了(le)，各种纯生(shēng)、原浆(jiāng)、精酿、鲜啤大行(xíng)其(qí)道。

　　孙山山指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链(liàn)中游，对上游(yóu)成本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉(lā)罐、瓦(wǎ)楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材(cái)料(liào)；下游终端(duān)议价能力(lì)较(jiào)强，进入(rù)存(cún)量竞争时代后，企(qǐ)业(yè)为向高端化转型(xíng)已多次实施提价(jià)举(jǔ)措(cuò)。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景(jǐng)恢复将加速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚)结(jié)构优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催(cuī)生普遍提(tí)价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由部分到全国订婚必须一年内结婚吗，订婚后最晚多久结婚。仅在(zài)2022年，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯(bó)等主(zhǔ)流厂商纷(fēn)纷提价，中高低(dī)档均有所涉及。勇(yǒng)闯天(tiān)涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零售价(jià)从(cóng)3-4元提升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年(nián)，中国(guó)啤酒(jiǔ)市(shì)场的产品价(jià)格稳定在3-5元区间，如今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的“一(yī)世传(chuán)奇(qí)”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都是为了继(jì)续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推(tuī)出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青岛啤(pí)酒(jiǔ)布(bù)局丰富，产品价位最(zuì)高(gāo)，均(jūn)价约29元/瓶(píng)，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日(rì)发布的研(yán)报(bào)指出(chū)，青岛啤酒(jiǔ)中档高端齐发力，高端化(huà)势能锐不(bù)可当。产品(pǐn)端方面(miàn)，公司在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌战略基(jī)础上(shàng)，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山(shān)品牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤(pí)、白啤(pí)等高(gāo)端产(chǎn)品放量，带动整体(tǐ)产(chǎn)品结(jié)构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高(gāo)增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端(duān)市场。华鑫(xīn)证券指出(chū)，华润啤酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收(shōu)入占(zhàn)比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉(xī)其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等(děng)，但对(duì)其高端产(chǎn)品认知度或接受(shòu)度(dù)相(xiāng)对(duì)偏低(dī)。公司提价(jià)空(kōng)间(jiān)较(jiào)大，高端化完(wán)成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为(wèi)曾(céng)经国(guó)产啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开(kāi)不说，2020年(nián)的营业额甚至被(bèi)重庆(qìng)啤酒反超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿(yì)元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿(yì)元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品燕(yàn)京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生根。中邮(yóu)证券分析(xī)师(shī)蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整体销(xiāo)量(liàng)同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带(dài)动公司吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改(gǎi)革红利释(shì)放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加速。

　　此外，分析人士指出(chū)，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且(qiě)目前行(xíng)业格局未定，企业拥(yōng)有(yǒu)弯道(dào)超车机(jī)会；基于精(jīng)酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发展趋(qū)势，产品风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化(huà)企(qǐ)业，将更(gèng)加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发展潜力(lì)，并有望成为行(xíng)业(yè)新(xīn)引领者。

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