近日，国内上市交易的4只(zhǐ)公募(mù)商品期货基金(jīn)陆(lù)续公布了一季报。在一季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商品期货(huò)基金(jīn)也表现不佳，仅(jǐn)建信能(néng)源(yuá写照的意思 写照是什么词性n)化(huà)工期货ETF利(lì)润为正(zhèng)。值(zhí)得(dé)注意的是，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)在报告期内增加4.30亿份，增(zēng)幅近三成，备受(shòu)投资(zī)者青睐(lài)。

　　具体来看，已(yǐ)实(shí)现收益和利润方面，一季度，建信能(néng)源化工期货ETF已(yǐ)实现收益1637.71万(wàn)元，利(lì)润(rùn)2491.41万元；国投(tóu)瑞银白(bái)银期货LOF已实现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元；大成有色金属(shǔ)期(写照的意思 写照是什么词性qī)货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF已实现收益-1392.写照的意思 写照是什么词性12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期货基金(jīn)在一季报中均提(tí)及，本(běn)期(qī)已实现收益指基(jī)金本期(qī)利息收入、投资收(shōu)益(yì)、其(qí)他收(shōu)入（不(bù)含公允价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关(guān)费用和信(xìn)用减值损(sǔn)失后(hòu)的余额(é)，本期利(lì)润为本期已(yǐ)实现收益加上本期公允价(jià)值(zhí)变动收(shōu)益(yì)。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截至(zhì)3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产(chǎn)净(jìng)值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期货ETF、建信能源化工(gōng)期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿(yì)元、3.03亿元。

　　期末(mò)基金(jīn)份额净值方(fāng)面，华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF以1.8032元居首，建信能源(yuán)化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF也超过(guò)1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货(huò)LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增(zēng)长率方(fāng)面(miàn)，报告期内，仅建信能源化工期货ETF实现(xiàn)正增长(zhǎng)，净值增长率为5.57％，大成有色金属期(qī)货ETF、国投瑞银白银期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长(zhǎng)率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份(fèn)额(é)的增(zēng)减变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份额变动来看，除华(huá)夏(xià)饲料豆粕期(qī)货ETF遭(zāo)净(jìng)赎回外，其他3只商(shāng)品期货(huò)基金均(jūn)受到净(jìng)申购。截至3月(yuè)底，国投(tóu)瑞(ruì)银白(bái)银(yín)期货LOF份额较期(qī)初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较(jiào)期(qī)初增加2300万份至(zhì)2.94亿份，增幅8.50％；大成有色(sè)金属期货ETF份额(é)较期(qī)初增加700万(wàn)份(fèn)至1.95亿份，增幅3.73％；华夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额(é)较期(qī)初减少(shǎo)1320万份至3.07亿(yì)份(fèn)，降(jiàng)幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆(dòu)粕市场整体(tǐ)走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以下几点：首先，美国(guó)硅谷银(yín)行倒(dào)闭消息(xī)在资本(běn)市场持续发酵(jiào)，导致了原油(yóu)以及美豆等大(dà)宗商品(pǐn)价格下跌，引领国(guó)内豆粕价格下(xià)挫；其次(cì)，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大(dà)豆丰产上市，近几(jǐ)个(gè)月(yuè)国(guó)内大豆到(dào)港量趋于增加，同时由于下游提货消极，油(yóu)厂豆粕不断(duàn)累(lèi)库(kù)，部分油(yóu)厂甚至出现胀库现象，导致豆粕现(xiàn)货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端低迷(mí)不(bù)振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集(jí)中(zhōng)出栏，春节(jié)后(hòu)一段时间(jiān)一(yī)般是豆粕(pò)需求淡季，而今年由于生(shēng)猪价(jià)格(gé)持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极性(xìng)不高，加之非洲猪瘟疫情(qíng)偶发，使(shǐ)得(dé)豆粕需求更是雪上加(jiā)霜，油厂豆粕成交和提货量处于(yú)偏低(dī)水平。

　　关于(yú)报告期内(nèi)基金投资策略和运作分析(xī)，国投瑞银基金表(biǎo)示，一季度白银(yín)在初期两个月处于振(zhèn)荡(dàng)调整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初(chū)位置。黄金较白(bái)银表现更为强(qiáng)势，金(jīn)银比价有所抬升。前期走势主(zhǔ)要受制于白(bái)银(yín)工业属(shǔ)性及美联储加息(xī)预期升温影响，白(bái)银表现出更(gèng)高(gāo)的(de)波动(dòng)性。后期则主要(yào)是(shì)欧(ōu)美银(yín)行业出现流(liú)动性(xìng)危机，导致避险(xiǎn)情(qíng)绪高涨，也大幅降低了(le)市场(chǎng)对于美联储的加息预期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政(zhèng)策调整节奏与经济衰退担忧(yōu)继续主(zhǔ)导贵金属行情(qíng)，同时也需关注突发地缘(yuán)政(zhèng)治、金融(róng)体系的流动(dòng)性风险(xiǎn)、新兴经济体(tǐ)债(zhài)务风险(xiǎn)等黑天鹅事件的影响。今(jīn)年(nián)以来，美联储已连续加息(xī)两(liǎng)次各25BP，加息步伐明(míng)显放缓，点阵(zhèn)图(tú)显示美联(lián)储今(jīn)年或(huò)还有(yǒu)一(yī)次加息。随着美(měi)国加息渐入(rù)尾声，而(ér)通(tōng)胀仍处于高位(wèi)，宏观环境对贵(guì)金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价(jià)值进一步提升。考虑(lǜ)到白银的高弹性及金银(yín)比价的相对高位(wèi)，建议择机积极(jí)配置。

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