金融界5月8日消息今日早盘，A股市场(chǎng)银行(xíng)板块再度走(zǒu)高，中信银行率先涨停(tíng)，另外(wài)四大(dà)行中，中国银行涨超6％，农业银行涨超5％，工商银行涨超4％，建设银行涨超(chāo)3％。

　　截至(zhì)目(mù)前，中信银行年内涨幅已(yǐ)超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业(yè)银行涨超30％，邮储(chǔ)银(yín)行、瑞丰银行(xíng)、长(zhǎng)沙银行涨超20％。

　　海通国际证券(quàn)在近日(rì)的研报中梳(shū)理(lǐ)了银行上(shàng)涨(zhǎng)的逻辑。

　　1、从长期逻辑——政(zhèng)策改(gǎi)变利于估值修复天津面积多少平方公里(fù)。

　　2022年底开始(shǐ)，政策不再提金融让利(lì)。银(yín)行(xíng)业也开始落实(shí)，比如一(yī)些地方(fāng)小(xiǎo)银行下调存款利率后，股份行也出现下调(diào)；而年(nián)初的(de)低利率(lǜ)放贷现象也(yě)消失了，新(xīn)发(fā)放贷款利率在上(shàng)行。此外(wài)，今年也没有(yǒu)下达普(pǔ)惠小微的政策任(rèn)务。政策改变的原(yuán)因之(zhī)一是银行需(xū)要资本扩展，需要恰当的盈利(lì)积累，不能过度让利；另一个是(shì)中央讲中特估和(hé)国企改(gǎi)革，银行(xíng)作为资产规模最大(dà)的(de)国企行业(yè)，按政策导向要提高资产收益(yì)率。而(ér)取(qǔ)消金融让利有利于银行(xíng)估值修(xiū)复(fù)。从(cóng)2020年(nián)开始的金(jīn)融让利使银行(xíng)股(gǔ)的PB估值低于正(zhèng)常(cháng)估(gū)值。银行作为ROE较高(gāo)（大于10％）的行业，在(zài)利润正增(zēng)长的情况下正常PB估值应该在1倍多，但(dàn)由(yóu)于让利之下(xià)市场担心银(yín)行(xíng)ROE会降低，给出的估值在0.5倍。现在政策导向的改变对银行(xíng)股是(shì)一种长时间的(de)利好，有利于银行估值的逐步修复。

　　2、长(zhǎng)期逻辑——不良率连续下降。

　　银行不(bù)良率(lǜ)和债(zhài)务(wù)风险周(zhōu)期相关(guān)，现(xiàn)在(zài)已进入不良率下降周期。2020年底银行业的不良贷款率开始下(xià)降，到(dào)今年一季度已(yǐ)经连(lián)续10个季(jì)度下降了，这有利于股价上涨，不过(guò)按历史规律，上涨会存在(zài)滞后性。目前市场还(hái)没充(chōng)分意识(shí)，银行股价刚刚启动，如(rú)果不良率下降周期能够持续验证，我(wǒ)们认为这会让银行业的PB从1倍到1倍以上。部分投(tóu)资(zī)者(zhě)对于地产(chǎn)和城投风(fēng)险有担忧，但银(yín)行房地产贷款占(zhàn)比很低，在3％-6％左右(yòu)，对银(yín)行整体不良率(lǜ)影(yǐng)响(xiǎng)较小；而且中国(guó)经过对债务风险的分部门处理，地产上下游的很(hěn)多行业的债务风险已经(jīng)解决。总(zǒng)体上银(yín)行(xíng)不良率还是下降(jiàng)的(de)。

　　3、中期逻(luó)辑——业(yè)绩出(chū)现拐点，疫(yì)情扰动结束。

　　银(yín)行收入增速自(zì)去年一季度开始逐季(jì)下降，今年(nián)Q1已到最低(dī)点，单(dān)季来看今(jīn)年Q1比去年Q4营(yíng)收增(zēng)速略(lüè)微提高。我们预计Q2、Q3、Q4银行收(shōu)入增速会逐季改善，特别(bié)是中小(xiǎo)银(yín)行。出现拐点的(de)原因(yīn)是去年上半年LPR下降，今年1月(yuè)1号银(yín)行进行贷款利(lì)率重定价，利率(lǜ)出现下降。这是一个(gè)已知利空，市(shì)场已经消(xiāo)化(huà)，所以银行(xíng)股会(huì)出现修复。此外，过去(qù)三年疫情使得银行股估(gū)值被(bèi)压制(zhì)。现在乙类乙管多时，对银行估(gū)值(zhí)不会再有太多影(yǐng)响，疫(yì)情(qíng)折价已过(guò)，估值(zhí)将会(huì)正常化。

　　4、短期逻(luó)辑——存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，政策未收紧(jǐn)。

　　最近银(yín)行业出现(xiàn)存款(kuǎn)利率下调，低利率贷款行为(wèi)经过窗口指导已经取消(xiāo)，这(zhè)对(duì)银行(xíng)息差有比较(jiào)正向的催化(huà)，是一(yī)个短期利好。此(cǐ)外4月底的政治局会议(yì)并未如市场预期一样出(chū)现明显政策(cè)收紧，对银行业是(shì)另一个短期(qī)利好。

　　该机构从交易(yì)层面罗列了一下两大催化因素：

　　第一，债券市场出现(xiàn)资产荒，一些稳(wěn)定的(de)高(gāo)股息行业会成为替代品，银行股就(jiù)得益(yì)于此。

　　第二，现在政策重视提(tí)高国(guó)企ROE，很多做股票投资或股权投资的国(guó)企央企可以投资ROE相对(duì)高的银行股，从而来(lái)提高自身ROE。

　　对于(yú)对于未来银行股上涨的持续性，海通国(guó)际(jì)证券给(gěi)予(yǔ)肯定态度。该机构(gòu)认(rèn)为，接(jiē)下来的(de)5-7月(yuè)份的业绩(jì)真空期，银行股(gǔ)的表现将取决于宏观环境、政(zhèng)策(cè)规划以及市场交易情绪(xù)，在没有经(jīng)济衰(shuāi)退和(hé)政策打压的情况(kuàng)下银行股不会出(chū)现大幅回撤。关于如何(hé)避免可能的小回撤(chè)，该(gāi)机构(gòu)建议选股时选择业(yè)绩好但股价(jià)还未上涨的(de)小银行。之(zhī)前中特(tè)估的概念(niàn)使得大行的估值得(dé)到抬升，之(zhī)后其(qí)他类型的银(yín)行估(gū)值(zhí)也(yě)要(yào)相应抬(tái)升，本质原因是各类银行的(de)估值没有系统性的差异(yì)。

　　东(dōng)方证券指出，截至23Q1，上(shàng)市银行不(bù)良(liáng)率环(huán)比下(xià)降3BP至1.27％，账面不良率(lǜ)延续(xù)改善，我们测算行业23Q1加回(huí)核销后(hòu)的(de)年化不良净(jìng)生成率在(zài)0.58％（vs0.76％，22A），反映(yìng)23年初以来(lái)随(suí)着疫情影响的消退和经济的稳步(bù)复(fù)苏(sū)，银行不良生成(chéng)压力边际缓释。前瞻性指标方(fāng)面，绝(jué)大多数银行关注率环比有所改善。拨(bō)备方面，截至1季度末，上市银行拨备覆盖率环(huán)比上(shàng)行4pct至(zhì)245％，拨贷比为3.11％，环比下降(jiàng)3BP，行业的拨备水平继续保持(chí)充(chōng)裕。目前银行资产质量压力的峰值已经过去，展望而(ér)言，经(jīng)济复苏(sū)态势良好，企业(yè)经营环境改(gǎi)善、居(jū)民信心提(tí)升，叠加地产(chǎn)政策的持续(xù)宽松，银行的资产质(zhì)量表现有望延续向好态势。

　　中信建投在银行(xíng)业2023年中期(qī)投(tóu)资策略报告中(zhōng)表示(shì)，经济(jì)复苏进(jìn)行时，银行重回基本面(miàn)主逻(luó)辑。银行基本(běn)面的(de)量(liàng)、价、质三方面的景气度均较去年提升：价(ji天津面积多少平天津面积多少平方公里方公里à)格端，息差企稳(wěn)回(huí)升新趋势将是重要的(de)行业催(cuī)化剂(jì)，利(lì)好整(zhěng)体估(gū)值提升。规模(mó)端(duān)，信贷需求从(cóng)大到小逐步传导，下半年(nián)企(qǐ)业(yè)贷款需求高景气延续的(de)同时，看(kàn)好(hǎo)零售(shòu)、小(xiǎo)微贷款的需求复苏。资产质量方面(miàn)，优(yōu)质房地(dì)产融(róng)资风险缓解；零售贷款(kuǎn)质量将在居(jū)民还款(kuǎn)能(néng)力提升下(xià)长期向(xiàng)好，银(yín)行(xíng)资(zī)产质量下行风(fēng)险封住。银行板块配置上，建议大小兼备、聚焦头部。

　　平(píng)安证券也在近期表(biǎo)示，看好全年盈利能力(lì)修复，银(yín)行板块配置价值提升。该机构(gòu)认(rèn)为1季报行业盈利增速低点确认，主(zhǔ)要受资(zī)产(chǎn)重定价以及居民(mín)端复苏低(dī)于预期的影响(xiǎng)。展望后(hòu)续季度，国内经济(jì)向好趋势不变，在此(cǐ)背景(jǐng)下，居民消费倾(qīng)向和风(fēng)险偏(piān)好的修(xiū)复仍然(rán)值得(dé)期待，成为(wèi)推动(dòng)板块盈利回升的催(cuī)化剂(jì)。我们继续看好(hǎo)银行(xíng)板块全(quán)年(nián)表现，考(kǎo)虑到当前银行板块静态(tài)PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且尚未(wèi)修复至(zhì)疫情前(qián)水平，在后续盈利有望逐季修复的(de)背(bèi)景下，当前时点银行板块的配(pèi)置价值提升。

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