美国(guó)债务上(shàng)限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会众议院通(tōng)过了一(yī)项关于联邦政府债务上限和(hé)预算的法案，隔(gé)日(rì)参议院通过，根(gēn)据法案政府开支将受到(dào)上限制约直至(zhì)2024年(nián)结束，但可以避免(miǎn)发生债务违约。根(gēn)据美(měi)国国会预算办(bàn)公(gōng)室数据，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总(zǒng)值(zhí)比例已超(chāo)过120％，相当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来(lái)，美(měi)国已(yǐ)103次调整债务上限，尽管未曾出现(xiàn)过(guò)实质性(xìng)债务违约，但债务上(shàng)限危(wēi)机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成(chéng)本等机制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国债(zhài)务上(shàng)限情景(jǐng)下，中长期看美债上限违约(yuē)风险难以忽视，亚(yà)洲等新兴(xīng)市场股票(piào)表现(xiàn)将更(gèng)具韧性(xìng)，而市(shì)场(chǎng)关注的重点(diǎn)也将重新回到美联储的货(huò)币政策(cè)上来(lái)。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来美国(guó)政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触(chù)及后均(jūn)得(dé)到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短(duǎn)不(bù)同。

　　彭博数据显示，2011年债务上循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思(shàng)限解(jiě)决前后，标普500指(zhǐ)数自高点下跌16.7％，而MSCI新兴(xīng)市场指数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限解(jiě)决前(qián)后，标(biāo)普500指数最(zuì)大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务(wù)危机谈判过程(chéng)中，亚(yà)洲市场反应参差(chà)，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投(tóu)资总(zǒng)监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽管美国(guó)彻底违约的可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生(shēng)违约，很多国家和行业都遭到抛售，但(dàn)这次亚洲市场表现相对(duì)于(yú)美国和发达(dá)市(shì)场更具(jù)韧性(xìng)，得益于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对(duì)估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好中国(guó)、泰国(guó)和韩国。

　　具体(tǐ)就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年(nián)第四(sì)季(jì)有所改(gǎi)善，有助提振对中国(guó)资产的信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相(xiāng)比(bǐ)，中国(guó)股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除(chú)外）全(quán)球市(shì)场策略师(shī)赵(zhào)耀(yào)庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全球面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航信托(tuō)宏观策略(lüè)总(zǒng)监吴照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党达成一(yī)致有确(què)定的预期，所以近期美国(guó)以及全球资本市(shì)场并没有对美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)问题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产(chǎn)对于美(měi)债危机(jī)的叙事(shì)反应都较为(wèi)平淡，但野村东方国际证(zhèng)券资产(chǎn)管理(lǐ)部总经理兼投资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产配置角度出发(fā)，诸如(rú)美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难(nán)以忽视(shì)。

　　“对冲投资组合的(de)下行风险，主要(yào)考(kǎo)虑两点：一是多元化低相(xiāng)关性资产配置、二(èr)是(shì)支付保险(xiǎn)费(fèi)的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供(gōng)下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到(dào)避险资产(chǎn)如美元、美债、黄金(jīn)在(zài)通常(cháng)较风(fēng)险资产呈现明显的超额收益，因此组合配置(zhì)中保有一定比例的避险资产有助对冲投资组合波动。”肖令君(jūn)进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金(jīn)与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国际金价将有支撑，短期或继续走高(gāo)，因为美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提高。

　　肖令君还提到，另(lìng)一(yī)方面，极端(duān)危机环境下，大(dà)类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差(chà)别抛循序渐进是什么意思解释，女生说循序渐进是什么意思售一切资产增持(chí)现金(jīn)，传(chuán)统(tǒng)避险资产随同风险资产一起(qǐ)下跌，因此以期权保护组合下行风险是(shì)另一种方式。美债违约并(bìng)非我(wǒ)们的基准假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略(lüè)将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信(xìn)用市(shì)场的最(zuì)佳非对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略是做(zuò)空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的(de)衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对(duì)记者表示，美债上限的提升，将促进美联储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出得到了保证，在(zài)两年内可以继续(xù)举(jǔ)债。最近(jìn)两周的美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着(zhe)美(měi)债上限谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望进一步有良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财政(zhèng)政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院(yuàn)已经投票(piào)通过债务(wù)上(shàng)限法案，市(shì)场(chǎng)关注焦点(diǎn)再度(dù)回到美国未(wèi)来的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现(xiàn)黑天(tiān)鹅(é)事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数据依赖(lài)原则(zé)，联储可能会持(chí)续关(guān)注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待市场自然(rán)降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内降息的(de)乐观预期存(cún)在(zài)修正可(kě)能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美(měi)国经济韧(rèn)性好(hǎo)于预期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继(jì)续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会(huì)继续加(jiā)息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改变，因此预计加息(xī)对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议(yì)通过后，美国财政(zhèng)部预计将(jiāng)可于未来7个(gè)月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着(zhe)市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显著(zhù)的(de)吸力作(zuò)用。债券收(shōu)益(yì)率或将随着资本(běn)流(liú)出经济(jì)而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美(měi)国财政(zhèng)部的工作重点(diǎn)是如何为美债(zhài)找(zhǎo)到买家，其中有三(sān)个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即(jí)第一，美(měi)联储现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛售美债；第二，以中国为代表(biǎo)的(de)贸(mào)易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第(dì)三，美(měi)国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能(néng)成(chéng)为购买美债(zhài)异军突(tū)起的力量。

　　黄俊(jùn)进而分析称(chēng)，美(měi)联(lián)储(chǔ)现在仍在缩表(biǎo)周期，接下来是否要(yào)调整(zhěng)货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美联储缩表(biǎo)卖(mài)出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行(xíng)美债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无疑会给美(měi)债(zhài)市场造(zào)成极(jí)大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发(fā)行(xíng)，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美(měi)联(lián)储美联储停止加息(xī)和(hé)缩表。在5月美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是(shì)否(fǒu)能(néng)进一步确认停止紧缩的态度。

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