公(gōng)募基金交易结算(suàn)模(mó)式再现创新突(tū)破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算模式和券商结算模式(shì)之后，一种创新(xīn)模式(shì)——“类(lèi)QFII结(jié)算模式”正在基金行业悄(qiāo)然(rán)流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期(qī)混合是(shì)首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该基(jī)金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴(xīng)业银行(xíng)三方(fāng)合作推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述ETF将(jiāng)由(yóu)易方达与广发(fā)证券(quàn)、兴(xīng)业银行合(hé)作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出也吸(xī)引了行业各方目光，据业内人士透露，除了广发证券有落地的(de)基金(jīn)产品(pǐn)之(zhī)外，其(qí)他券商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也(yě奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗)在摩拳擦掌。

　　在多位业内人士看(kàn)来，目(mù)前基金结算模式迎(yíng)来(lái)新时代。券商结(jié)算、银行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类模式(shì)各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不(bù)同的结算模式，最大限度(dù)的调动各(gè)方(fāng)资源，为持(chí)有人(rén)提供更好的服务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐渐(jiàn)落地

　　在公募基金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最早出现也是(shì)最为成熟的基(jī)金(jīn)结(jié)算模式(shì)。到了2017年(nián)，券商(shāng)结算模式启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的(de)有(yǒu)力抓手，之(zhī)后由(yóu)试(shì)点转(zhuǎn)常规(guī)，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正(zhèng)在行业各方探索(suǒ)中落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成(chéng)立(lì)的博道(dào)盛(shèng)兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的基(jī)金。而目(mù)前正在发行的易方达中(zhōng)证软件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述两只基金分别由博道、易方达(dá)两家基(jī)金公司与广发(fā)证券、兴业银行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中(zhōng)，广发证券是率(lǜ)先有(yǒu)落地基金产品的(de)券商，据了解，其(qí)他券商也在积(jī)极研究(jiū)这一新的业务。”一位业(yè)内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介绍，所谓的(de)“类QFII结(jié)算(suàn)模式”是指，公(gōng)募(mù)基金参照(zhào)QFII模(mó)式，通过证券(quàn)公司(sī)进(jìn)行(xíng)交易申报，由托管(guǎn)银(yín)行(xíng)进行结算(suàn)，在这种模(mó)式下(xià)，资金(jīn)存放(fàng)在托管银行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也成为(wèi)类QFII模式(shì)的与一般券结模式(shì)的最大不同(tóng)点。

　　具体来看，类QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品(pǐn)资金集中存放在托管银行，在券商开立(lì)的资(zī)金(jīn)账户(hù)无需实际上的银证转(zhuǎn)账(zhàng)存入(rù)资金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额(é)度，使(shǐ)用虚头寸(cùn)资金的方式进(jìn)行场内交易，券商根据已申报的交易额(é)度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账户(hù)虚头寸资金(jīn)余额，以实现对产品(pǐn)场内交易额度(dù)的(de)前端(duān)验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易通过经纪券商完成，仍然保(bǎo)留了原先券商交易结算模(mó)式(shì)的交易前端控(kòng)制(zhì)、验资验券的优点，同时资(zī)金结算由托(tuō)管行(xíng)完(wán)成，解决了部分托(tuō)管行(xíng)比较关注的托管资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了(le)托(tuō)管行(xín奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗g)的(de)积极(jí)性(xìng)。

　　在(zài)博时(shí)基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)看(kàn)来(lái)，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募基(jī)金与证券公(gōng)司结算模式的选择，更好地满足各方差异(yì)化的需(xū)求(qiú)，也印证了券商财富管理转型已(yǐ)经(jīng)进(jìn)入更(gèng)加成熟和高速发(fā)展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降低运营风险(xiǎn) 、提升(shēng)效率，促进公募基金、券商渠道、基金(jīn)投(tóu)资(zī)人共赢发展。

　　“尤(yóu)其是对(duì)于ETF产(chǎn)品，类QFII结算模式可以保证较好运营效(xiào)率(lǜ)带来的优质交易体(tǐ)验的同时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司的商业(yè)利益深度捆绑。随着(zhe)“买方投顾(gù)业务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐渐形成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促进，金(jīn)融机构为广大投资(zī)人提(tí)供(gōng)更多的交易(yì)工具选择。”他(tā)进一步(bù)分(fēn)析(xī)指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客(kè)户交易结(jié)算资金的三方存管框架，谈及这(zhè)类模式的创(chuàng)新点(diǎn)，平安基金总结(jié)为三大方面：“一(yī)是虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是(shì)交易交(jiāo)收(shōu)分离：证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内交易进行前端验资验券；三(sān)是日(rì)终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前(qián)端验资验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠道的商业(yè)模式创新

　　作(zuò)为(wèi)一种新的交易结算模式，投资者对(duì)类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌生。相比过往(wǎng)的结算模(mó)式，公募基(jī)金(jīn)采用类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是投资者关注(zhù)的问题。

　　博道基金站在ETF的角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和(hé)日常申购赎回都通过券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)奥巴马与中国关系好嘛，奥巴马在任时与中国的关系好吗类QFII模式，其投资端业务也是通过券商完成，可(kě)以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公(gōng)司对产品场内交(jiāo)易进行前端验资验券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易和超买风险(xiǎn)。”博(bó)道基金表示。

　　“对于(yú)公(gōng)募基金管理人(rén)而(ér)言，公(gōng)募类QFII结算模式，较(jiào)传统托管银行结算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验(yàn)资验券(quàn)功能，优化交易监控(kòng)和头寸透支风险管理；二是，兼顾了(le)与券商渠(qú)道(dào)商业模式(shì)的创新，类(lèi)似与(yǔ)券商结算模式，捆绑了商业利益，有利于券(quàn)商代买市占率(lǜ)的(de)提升。博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理(lǐ)王鹤(hè)锟也谈了自己的看(kàn)法。

　　他进一步(bù)分析称，“相较(jiào)券(quàn)商结(jié)算模式，公募类QFII结算模(mó)式，也有两方面好处：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调整(zhěng)场(chǎng)内外资金分布，效率有所提升；二是(shì)，简化了开户环节，免去了三(sān)方(fāng)存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有基金(jīn)人士认为，对于基金管理人(rén)而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面(miàn)的需(xū)求，相？过往(wǎng)的(de)结算模式体(tǐ)现(xiàn)出(chū)了(le)？定(dìng)优势。相比券商结算模式，类QFII结(jié)算模式下(xià)无需(xū)银证转账即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所(suǒ)提升，同时也简化了开户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确认(rèn)；而相比托管(guǎn)人结算模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易前端验(yàn)资验券功能，可优化交易监控和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式(shì)的主要优(yōu)势归结(jié)为(wèi)以(yǐ)下几(jǐ)点：

　　一是，类(lèi)QFII结算模式下，产品资金(jīn)不是集(jí)中于(yú)原来的证券公司(sī)资金账户，仍然存放在托管(guǎn)行账(zhàng)户，实(shí)现的方式(shì)是需要将(jiāng)托管(guǎn)行和券(quàn)商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免去银(yín)证(zhèng)转(zhuǎn)账(zhàng)的步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散管理，资金划(huà)拨时间受银(yín)证转账时间范围(wéi)限(xiàn)制的(de)痛点。日常投资运(yùn)作过程，减少银证转账资金划拨工作(zuò)，例如，定期(qī)费用支(zhī)付、新股新债缴款与银行间账户之间划拨(bō)等(děng)；

　　二(èr)是，对(duì)比券商结算模式，一定量减少了(le)证券资(zī)金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工(gōng)作；

　　三是，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务风(fēng)险管(guǎn)理。通过交易交收(shōu)分离，证(zhèng)券公(gōng)司(sī)前端验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易(yì)和超买风险，托管人负责(zé)交收；日(rì)终资金(jīn)对账实现证(zhèng)券公司与托管人系统(tǒng)对接(jiē)对(duì)账，可防范资金结(jié)算风险(xiǎn)。

　　平安基金(jīn)同时也(yě)谈到(dào)了(le)ETF采用(yòng)类QFII结(jié)算模式的几点(diǎn)不足之处：一(yī)方(fāng)面，类似托管(guǎn)人结算模式，该(gāi)模式(shì)与托管人(rén)结(jié)算模式一(yī)致，对投资(zī)组合而言需(xū)按月计算缴纳最低(dī)结算(suàn)备付金与(yǔ)保证(zhèng)机制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商(shāng)三方需每日(rì)确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投(tóu)资组合(hé)交易特征(zhēng)，将增加日常投资(zī)运营管(guǎn)理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券(quàn)商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从(cóng)业内观(guān)察看，不少基金公司对(duì)类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)的关(guān)注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的合作。不过(guò)，参与这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基金公司(sī)参与(yǔ)。

　　“近期也在公(gōng)司内部(bù)对这一业务进行了探讨，业务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类(lèi)业务具备一定吸引力，相比较托管行结算模式(shì)和(hé)券商结(jié)算模式，这一模式可(kě)以(yǐ)同时激发银行、券(quàn)商双方(fāng)的销售(shòu)力度，同时(shí)在此类模式(shì)刚刚起步(bù)阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先发优势。

　　博时(shí)券(quàn)商业务(wù)部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限(xiàn)制(zhì)仍(réng)有待解决，成为(wèi)主流结算模式仍不具(jù)备(bèi)条件(jiàn)。展望未来，预计相关金(jīn)融机构对该模(mó)式(shì)会保持高度关(guān)注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关(guān)人士更有信(xìn)心，认为这是(shì)一个(gè)基金、券商、银行三方共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行业(yè)发展趋(qū)势(shì)。对(duì)管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结(jié)算模式较传统券(quàn)结模(mó)式、托管人(rén)结算(suàn)模式均有比较优势；对(duì)托(tuō)管人而言，产品资(zī)金全额留(liú)存(cún)在(zài)托管(guǎn)账户，无(wú)需银证转账；对证(zhèng)券公司提高服务机构客户的(de)能力，也加(jiā)强了公司品牌(pái)影响力。

　　不过(guò)，基金公司(sī)开启类QFII结(jié)算(suàn)模式，也涉及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商(shāng)。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基(jī)金(jīn)公司来说，总体(tǐ)保留沿(yán)用券商结(jié)算模(mó)式下的场内交易前端验资验(yàn)券相关(guān)流程和业务系统，个别如清算(suàn)模块涉及一些小改动。但券商和托管行的(de)系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在(zài)系统直连、账户管理、场内清算、场外清算等多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来看(kàn)，主要是广发证券、兴(xīng)业银行、基金公(gōng)司(sī)三方参与。而记(jì)者从(cóng)业内了解(jiě)到，也有一些银(yín)行、券商对此也(yě)抱有积(jī)极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式(shì)走向三类模式

　　基(jī)金行业(yè)发展25年以来，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算(suàn)、类QFII结算模式三类模式的(de)时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管(guǎn)人结算模式，到目(mù)前(qián)已25年了，仍(réng)然是(shì)目前公募基金结算(suàn)的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管(guǎn)理人租用券(quàn)商的交易席位直连报盘交易所，托(tuō)管(guǎn)人作为(wèi)特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行资金(jīn)和证券(quàn)的清算交(jiāo)收(shōu)。

　　券商结算模式(shì)在2017年启(qǐ)动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善及券商财(cái)富管理业(yè)务高速发展，券结模(mó)式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新成立基(jī)金采用了(le)券结模(mó)式。根据中金公司统计，截至2023年2月(yuè)24日，券结(jié)基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据全部基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金(jīn)2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算(suàn)模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每(měi)种(zhǒng)结算(suàn)模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理(lǐ)人可以根据(jù)不(bù)同情况(kuàng)，选择不同(tóng)的结算(suàn)模式，最(zuì)大限度的调动各方资(zī)源，为持(chí)有人提供(gōng)更好的(de)服务。

　　“随着(zhe)券(quàn)结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的(de)创新发展，伴随着权益市(shì)场行情(qíng)修复(fù)及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展空间。”上述平安基金(jīn)相关人士表(biǎo)示。

　　不少人士也看好券结(jié)模式的(de)发(fā)展。据一(yī)位业内(nèi)人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结算模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司(sī)中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说(shuō)获得(dé)银(yín)行渠道的营销支持(chí)难度(dù)较(jiào)大(dà)，券结模式能有效(xiào)推动券商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系，有助(zhù)于中小基(jī)金新产品开拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式保有(yǒu)量会更稳定一些，对于(yú)托管(guǎn)行(xíng)有一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前是(shì)小公(gōng)司为主，现在(zài)也有一些大(dà)公司陆(lù)续开始(shǐ)试水，以后会是一(yī)个趋(qū)势。

　　博(bó)时基金(jīn)券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼质量(liàng)”时代：发(fā)展(zhǎn)的边际(jì)制约因(yīn)素(sù)，也从(cóng)“投(tóu)入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难”转(zhuǎn)变为“产品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配(pèi)度、业绩(jì)表(biǎo)现与客户体验的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将基金公司、基金产品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在(zài)此模式下，竞争格局会(huì)发生分化，回归(guī)“买方(fāng)投顾陪(péi)伴模(mó)式”的服(fú)务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好服务(wù)”的基金公司和证券公(gōng)司(sī)会(huì)受益(yì)于(yú)这一发展(zhǎn)变化。

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