昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东(dōng)大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已经99岁(suì)的芒格出席伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇不平静：美(měi)国银行(xíng)业动荡(dàng)不安(ān)，债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持(chí)续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣(shèng)”心态而来(lái)的投资者们热切盼望聆听“奥(ào)马哈(hā)先(xiān)知”对大变革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布(bù)一(yī)季度财(cái)报显示(shì)，第一(yī)季度净利(lì)润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第(dì)一季度营(yíng)收853.93亿(yì)美(měi)元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将(jiāng)带来灾(zāi)难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会(huì)损害全(quán)球(qiú)金融体(tǐ)系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴菲特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国经济(jì)带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两(liǎng)国(guó)会造成不必要的伤害(hài)。芒格说：“美国(guó)和中(zhōng)国(guó)发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我们说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思应该做的就是和中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判断，如(rú)果没有(yǒu)对方(fāng)回(huí)应，事情能有多(duō)大(dà)进步。两国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁(fán)荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的(de)波动可(kě)能是二战(zhàn)以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的(de)营收(shōu)都会比去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这(zhè)几个月(yuè)公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是(shì)二(èr)战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候(hòu)我们(men)没有办法(fǎ)获得商品(pǐn)、货物，但是(shì)这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他们(men)可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过(guò)多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像失业率(lǜ)、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境(jìng)在(zài)这(zhè)六个(gè)月已经(jīng)非(fēi)常(cháng)不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一(yī)下(xià)子(zi)那么多(duō)卖不出去。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司的(de)现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格(gé)上个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息(xī)和经济放(fàng)缓，投(tóu)资者(zhě)应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自己的企业做出了(le)悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束。这位亿万(wàn)富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司(sī)大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降。因为在过去6个月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以(yǐ)置信的增长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业务范(fàn)围广泛(fàn)，从铁路到电(diàn)力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过(guò)去几(jǐ)十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会与(yǔ)贾恩(ēn)一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传承在执行上并不(bù)是这么简单(dān)，管理伯克希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在(zài)的这五个下(xià)一代领导人(rén)，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提(tí)问：美(měi)联储(chǔ)现有的资产负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美联储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负债表从8000亿美(měi)元(yuán)增至2.2万亿(yì)美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也持(chí)相同观点，称如(rú)果靠不断(duàn)印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决(jué)短期问题将会(huì)有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没(méi)有其他(tā)地方可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油储备。不过页岩(yán)油(yóu)井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石(shí)油的管(guǎn)理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油(yóu)做(zuò)了很(hěn)多好(hǎo)的(de)事情，建了很多新(xīn)井还能盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不(bù)会(huì)购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层(céng)已经(jīng)很棒了(le)。未来不确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石(shí)油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意(yì)。”巴(bā)菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元(yuán)的(de)储备货币地位

　　有投资(zī)者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债务货币化(huà)，中(zhōng)国(guó)巴西沙特(tè)等都在(zài)与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元(yuán)的货币储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元储备货币(bì)地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全(quán)球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲(fēi)特认为(wèi)，美国要大举印钞(chāo)很容易，但(dàn)应该非常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会(huì)对(duì)货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果(guǒ)，反正(zhèng)不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一(yī)个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家研(yán)究启动(dòng)第二(èr)批中央(yāng)冻猪肉(ròu)收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大(dà)于需的市(shì)场格(gé)局下(xià)，我国生猪价格整体偏弱运行，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走(zǒu)势(shì)，记者查询(xún)上(shàng)甲数(shù)据(jù)梳理发现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假(jiǎ)期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家(jiā)发(fā)改委于5月5日下午发(fā)布最新研究(jiū)收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪(zhū)肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作(zuò)预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同(tóng)有关部门(mén)研究适(shì)时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合(hé)理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪(zhū)期货(huò)市场预(yù)期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格(gé)无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显利好，叠(dié)加散户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪(zhū)价格，猪价振(zhèn)荡回落并在4月(yuè)17日逼(bī)近春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支撑价格(gé)止(zhǐ)跌反(fǎn)弹(dàn)，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价(jià)格(gé)的相对优势也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业分割入库意(yì)愿(yuàn)加大，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的15.12元(yuán)/公(gōng)斤；而此后，较(jiào)高的(de)成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月(yuè)末部分集(jí)团企(qǐ)业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌(diē)的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽(suī)有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析师(shī)徐(xú)盛告(gào)诉(sù)记者(zhě)，目说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能(néng)将对行(xíng)业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委宣布(bù)收储，可(kě)以看出国家对生(shēng)猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下，本(běn)周五生猪期货盘(pán)面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收储本身看(kàn)，不(bù)会带来实质(zhì)性(xìng)生猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格(gé)磨底何(hé)时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀(xiù)表示(shì)，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局(jú)最新数据(jù)，截至(zhì)今(jīn)年(nián)一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度生猪存栏环比出现下(xià)跌(diē)，但(dàn)同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个(gè)月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此(cǐ)外据第三方(fāng)机构数(shù)据，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑(huá)，已经(jīng)连(lián)续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅(fú)度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不(bù)同口径的统计(jì)数据可以看(kàn)出(chū)，生猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走势，但(dàn)截(jié)至3月(yuè)降(jiàng)幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周(zhōu)期(qī)上行趋(qū)势的力(lì)量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏(lán)或会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二次育(yù)肥进(jìn)出(chū)场节奏切换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)受(shòu)冬季猪(zhū)病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在(zài)6月(yuè)前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利(lì)多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志认为，短期(qī)来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游(yóu)大猪仍(réng)在释放之中，二育增加(jiā)导致大(dà)猪仍有阶段性出栏(lán)压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母(mǔ)猪环比增加(jiā)带(dài)来(lái)的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至(zhì)季节性旺季，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概率已在(zài)慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是(shì)生猪需(xū)求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年(nián)全年猪(zhū)价(jià)的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上(shàng)半年(nián)生猪供应压力最大的(de)时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方(fāng)现货价格空间有限并有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到(dào)2022下(xià)半年生(shēng)猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长(zhǎng)期投资者(zhě)可以在养猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示，当前(qián)生猪期(qī)货(huò)2305合约(yuē)期(qī)现已(yǐ)在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪(zhū)期价目前整体估(gū)值不高(gāo)，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持下，期价存(cún)在继续往(wǎng)上修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望(wàng)，边际上警惕饲料养殖板块集体估(gū)值下移(yí)带来的系统性(xìng)风险。

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