四大国有银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调(diào)，四(sì)大国(guó)有银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它(tā)金融(róng)机构(gòu)降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少(shǎo)20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发(fā)而动全身，与经济(jì)、就(jiù)业、投资以及老百姓“钱袋子(zi)”都(dōu)息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存(cún)款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为，本(běn)次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主(zhǔ)要基于三(sān)重考量。一是(shì)符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争，降低银(yín)行负(fù)债成(chéng)本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次(cì)降息也被(bèi)看作是促进宏观经济复苏的表现(xiàn)。

　　不过(guò)也需(xū)要看(kàn)到(dào)的(de)是，本次(cì)调降(jiàng)中协定存(cún)款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集(jí)中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面向范(fàn)围(wéi)有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款在银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大(dà)行的单位通知(zhī)存(cún)款为例，常年只占企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行长(zhǎng)易纲(gāng)在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从(cóng)过去二十年的数据看(kàn)，我国实际利率总体保持在略低于潜在(zài)经济增速这(zhè)一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写潜在(zài)经济增长(zhǎng)水平(píng)基本匹配。在经(jīng)济复(fù)苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款(kuǎn)利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的是(shì)，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率市场化改革深(shēn)化(huà)大背景的考(kǎo)虑。

　　招商(shāng)基金研究部首席经济(jì)学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行(xíng)陆(lù)续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率定价(jià)自律机制发布《合格(gé)审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年修订版）》，在(zài)相关(guān)指(zhǐ)标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部(bù)分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是在(zài)利率市场化改革推进背景下(xià)，银行(xíng)出于自(zì)身(shēn)经营(yíng)考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利(lì)率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于(yú)活期和(hé)定期存款之(zhī)间的(de)存(cún)款(kuǎn)的利率调整，“当下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存款利率，保证(zhèng)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调的有效性(xìng)。此外(wài)，数(shù)据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净(jìng)息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下(xià)调(diào)利(lì)率(lǜ)有(yǒu)助于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投(tóu)放信贷(dài)的(de)积(jī)极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除(chú)利率(lǜ)市场化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场研究员还关注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国内经济受多重因(yīn)素冲击，居民消费场景受制约，预防(fáng)性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居民(mín)储蓄存款上(shàng)升较快，部分银(yín)行(xíng)根(gēn)据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只(zhǐ)是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整(zhěng)节(jié)奏、时机方面存在差异。

　　关注二：本次存(cún)款利率下调(diào)带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局(jú)会议(yì)强调，要(yào)有效防范化解重点领域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为(wèi)维(wéi)护金融稳定(dìng)的一(yī)大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本次调降通(tōng)知主(zhǔ)要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是(shì)减轻银行息(xī)差压(yā)力。本次(cì)下(xià)调将引导银(yín)行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本补(bǔ)充能(néng)力；二是减少企业及居民的短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知(zhī)存款的利率(lǜ)上限(xiàn)，主要目的是规(guī)范银行业(yè)存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端成本，有助于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下(xià)降，也为资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下调、降低实体经济融(róng)资成本进一步打开空(kōng)间。

硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦也认(rèn)为(wèi)，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别是中小行高息揽储(chǔ)的成本(běn)压力(lì)，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合(hé)“不搞(gǎo)大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定(dìng)存款定价秩序作(zuò)用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合(hé)力压(yā)降银(yín)行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等(děng)规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行(xíng)总(zǒng)存(cún)款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调有助(zhù)于压低(dī)全社(shè)会利率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也(yě)将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整(zhěng)个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动(dòng)性(xìng)、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性(xìng)目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势(shì)所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政(zhèng)策执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货(huò)币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实体(tǐ)经济提供(gōng)更有力(lì)支持(chí)”。从本次降息(xī)释(shì)放的(de)信号来看，是否意味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕延(yán)续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这(zhè)一(yī)调降是针对银行协定存款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直接调降(jiàng)挂牌存(cún)款利率，存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调并(bìng)不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力(lì)”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有多(duō)方观点(diǎn)提到，压降存款成本(běn)仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依(yī)然(rán)不强，外(wài)需压(yā)力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修复，利率水平的调降还没(méi)有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复(fù)苏(sū)，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的(de)紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很(hěn)难上(shàng)行。考虑到存量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价等影响，2023年(nián)银行息(xī)差压力(lì)增大，控制存款成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银(yín)行或(huò)有动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未(wèi)来(lái)货币(bì)政策的走向，上述(shù)大型银行金融市(shì)场(chǎng)研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的(de)是，目前经(jīng)济处于修(xiū)复性(xìng)复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢复仍(réng)需要适度(dù)货币环(huán)境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复(fù)苏不平衡问题(tí)依然突(tū)出，要求货币政策(cè)支持精准有力。预计下半年货币政策不会出(chū)现急转弯，延续(xù)稳健货币(bì)政策基调，在保持(chí)信(xìn)贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业(yè)手(shǒu)中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上(shàng)限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘清通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念(niàn)的定义(yì)。

　　通知和协定存款介(jiè)于定活(huó)期存款之间，利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共同优(yōu)点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时需提(tí)前1天或7天(tiān)通知银行，即可(kě)按实际存期及支取日相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个(gè)人和企业均可以办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款(kuǎn)指(zhǐ)企事业单位(wèi)在银行开立一个具有结算和(hé)协定(dìng)存(cún)款双重(zhòng)功能的协定存款(kuǎn)账户，并约(yuē)定基本(běn)存款额(é)度，由银行将协定(dìng)存款(kuǎn)账户(hù)中超(chāo)过(guò)该额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协定(dìng)存款性质介于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一定的存款门(mén)槛。基于(yú)此(cǐ)，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)提出的(de)观点是，总体来(lái)看，协定(dìng)存(cún)款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会(huì)有一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企(qǐ)业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意(yì)到，央行(xíng)最新数(shù)据显示(shì)，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一(yī)步来看，存款利率(lǜ)调降是否会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继(jì)续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在(zài)前(qián)期服务业修复(fù)后，与(yǔ)制造业(yè)产(chǎn)生(shēng)循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来看，招商(shāng)基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企业及居民形成了一定(dìng)规(guī)模的超额储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可(kě)以(yǐ)降低企业、居(jū)民的(de)储蓄(xù)意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投资、居民增加消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企(qǐ)业(yè)、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资、消费(fèi)，再形(xíng)成增厚企业、居(jū硝酸锌化学式，硝酸锌化学式怎么写)民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。

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