2022年是国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之(zhī)年，作为新能(néng)源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备(bèi)行(xíng)业备受瞩目。尽管在(zài)政策(cè)扶持和行业(yè)高成长性背景下，上市企业产(chǎn)量不断扩(kuò)大，营收、归(guī)母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链(liàn)盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和光(guāng)伏电池(chí)组件。利润(rùn)结(jié)构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数(shù)据(jù)变化(huà)的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的上游(yóu)将(jiāng)迎来降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意味着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经(jīng)营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为(wèi)清洁能(néng)源(yuán)重要方向的光(guāng)伏设(shè)备，市场加大对上市(shì)公司的扶持(chí)力度(dù)。金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)统计发现，行业中48家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，有33家2022年获(huò)得的政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大(dà)扶持背后，与之同步的(de)是上市(shì)企业经营规模不(bù)断(duàn)扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家(jiā)能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产(chǎn)量均(jūn)实(shí)现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备(bèi)行业实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年(nián)复合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平(píng)均归母净(jìng)利(lì)润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中，爱旭股份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年(nián)电(diàn)池片环节(jié)尤其是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应求的状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设(shè)备行(xíng)业(yè)归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长(zhǎng)20个百(bǎi)分点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上中(zhōng)下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不(bù)齐(qí)，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利(lì)率(lǜ)较高(gāo)；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛利率不及行业平均。

　　数据显示，上游(yóu)的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的(de)原(yuán)材料方，硅料硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据(jù)来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位(wèi)。特别是上半年硅片价格持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅(guī)片、电池(chí)厂商纷纷与硅料(liào)企业签订巨额订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表之一通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份(fèn)，曾在2022年报中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕(gēng)该领域的企(qǐ)业(yè)容易形(xíng)成规模效应。这一板(bǎn)块仅有3家上市公(gōng)司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归母净利(lì)润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长234.06％，业绩(jì)增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的是(shì)，48家光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累计归(guī)母净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股(gǔ)份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游两大板块平(píng)均毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材(cái)等(děng)领域参(cān)与(yǔ)厂商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光(guāng)伏设备中下游板块2022年毛(máo)利率(lǜ)呈现下行趋势，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游硅料(liào)硅片(piàn)爆(bào)赚的背后，是中(zhōng)下游45家企业2022年(nián)归母净利(lì)润累(lèi)计增(zēng)长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领(lǐng)域的光伏加工设备和逆(nì)变器(qì)毛利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备行业不(bù)同板(bǎn)块的毛(máo)利率情况

中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗align="center">

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块(kuài)11家上市公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属(shǔ)于(yú)沪深300的头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一(yī)板块毛(máo)利(lì)率2020年以来逐年下滑，2022年(nián)平均毛利率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分(fēn)点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛(máo)利(lì)率。

　　相比(bǐ)而言，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相(xiāng)对(duì)较(jiào)少(shǎo)，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利(lì)率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作(zuò)为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆变(biàn)设备(bèi)全(quán)球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球(qiú)主流(liú)市(shì)场占有率第一。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈(yíng)利(lì)能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业(yè)上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业(yè)写照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅(guī)片价格(gé)自(zì)高位(wèi)走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅(guī)片价(jià)格下(xià)跌幅度(dù)超过30％。根据中国(guó)有色金属工业(yè)协会硅业(yè)分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅(guī)片价格区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.中原地区种植葡萄始于哪个朝代 秦朝的时候有葡萄吗28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企(qǐ)业的经营数据也可看出硅片价(jià)格下(xià)跌对上(shàng)游公司盈利(lì)的(de)影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增(zēng)长动能放缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率(lǜ)数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较(jiào)而言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前(qián)有库存(cún)积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)为2.08，今(jīn)年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业(yè)存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供(gōng)过(guò)于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏(fú)加(jiā)工设备(bèi)等对中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料(liào)成本，对提升(shēng)毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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