2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚(jiān)之(zhī)年，作为新能源的重(zhòng)点(diǎn)领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成长性背景下，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量不断扩大，营(yíng)收、归母净利润不断增长，但行业内上(shàng)中下游板块的盈利能力分(fēn)化(huà)严重(zhòng)，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研(yán)究院的数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要(yào)分为5大板块，分别是上(shàng)游的硅(guī)料硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆(nì)变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上游(yóu)板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增(zēng)长(zhǎng)的利润(rùn)贡献(xiàn)占比就高(gāo)达(dá)55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利(lì)润(rùn)贡献度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期(qī)增(zēng)加(jiā)，结(jié)合对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上(shàng)游(yóu)将迎来(lái)降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶(jiē)段，这对(duì)于中下游企业(yè)来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成本(běn)得(dé)到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归(guī)母净(jìng)利润(rùn)突破千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背(bèi)景下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的扶持力度。金融界上市(shì)公司研究院统(tǒng)计发现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得(dé)政(zhèng)府补助54.63亿元，较2021年增(zēng)长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规(guī)模不(bù)断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据(jù)国家能源(yuán)局数据，2022年(nián)多(duō)晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归(guī)母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增(zēng)速(sù)高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭(xù)股份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现(xiàn)电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升(shēng)。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏设备行(xíng)业归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏(fú)设备行(xíng)业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)阅历是什么意思中下游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数板块毛利率不及行业(yè)平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上涨至(zhì)43.61％，成为光(guāng)伏(fú)设备行业毛利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于供不应求背景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光伏设备(bèi)行(xíng)业的原(yuán)材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为(wèi)“卖铲人(rén)”。2022全年(nián)虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片(piàn)价格依然处(chù)于高(gāo)位。特(tè)别(bié)是上半(bàn)年硅片(piàn)价格持(chí)续高位运行(xíng)，硅片需求端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷(fēn)纷(fēn)与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在(zài)2022年(nián)报中(zhōng)提及量价(jià)双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能(néng)缺口，相关产品持续扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动(dòng)毛利(lì)率提(tí)升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块(kuài)进入壁垒高，深耕该领域的企业容(róng)易形成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公(gōng)司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩(jì)均呈现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利(lì)润增速为172％，特别是(shì)大(dà)全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大全(quán)能源(yuán)和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业(yè)经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均(jūn)毛利率(lǜ)不超17％

　　相(xiāng)比风光(guāng)的(de)上游，中下游涉及光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂(chǎng)商较多(duō)，企业(yè)间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏(fú)设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上(shàng)游硅(guī)料(liào)硅片爆(bào)赚(zhuàn)的背(bèi)后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累计增长(zhǎng)269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率数据来看，中下(xià)游领(lǐng)域的光伏加工设(shè)备和逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别是(shì)光伏电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部(bù)企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激(jī)烈。这一(yī)板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影响，福(fú)莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而(ér)言，逆变(biàn)器板块(kuài)有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块第(dì)一，达到42.75％。此(cǐ)外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛利(lì)率(lǜ)为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器全球出货(huò)量达77GW，逆变设备全(quán)球累计(jì)装(zhuāng)机量已(yǐ)突破(pò)340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢(màn)，中下游盈利能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏(fú)设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位(wèi)走出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎(zěn)样的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段(duàn)高点，多数(shù)硅(guī)片价格下跌幅度超过(guò)30％。根据中(zhōng)国(guó)有色金属工业协会硅业分(fēn)会公(gōng)布的最新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶硅片(piàn)价格区间(jiān)在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比降幅(fú)为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的(de)经营数(shù)据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌对上(shàng)游公司阅历是什么意思盈利的(de)影(yǐng)响。今(jīn)年(nián)一季度，大全能源实现(xiàn)归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同(tóng)期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现(xiàn)，无论是(shì)环比还是(shì)同比，相(xiāng)较(jiào)而言都(dōu)有明显下行趋(qū)势，说明当前有库存积压风险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士(shì)认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一(yī)步(bù)下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营(yíng)收率等有一(yī)定帮助(zhù)。

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