大家(jiā)周末好，先来(lái)看(kàn)下重要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行政线(xiàn)方(fāng)向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势(shì)骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索沃特(tè)警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚(yà)始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储(chǔ)年内(nèi)不(bù)降息？

　　5月26日，美国商务部最新数(shù)据显示，美(měi)国4月PCE物价指数(shù)同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物和(hé)能(néng)源后(hòu)的核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高(gāo)出前(qián)值(zhí)和(hé)预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相(xiāng)关的(de)通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了(le)对美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价(jià)美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日(rì)报报(bào)道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押(yā)注，今年(nián)降息的(de)可(kě)能性不大。现(xiàn)在(zài)，他们(men)预计(jì)在2024年(nián)之(zhī)前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的预(yù)期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息的(de)可(kě)能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的(de)会议可(kě)能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息(xī)25个基点。市场(chǎng)预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个(gè)月前，衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率(lǜ)届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整(zhěng)体走势偏弱，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，煤化工品种无(wú)论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率，均大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油(yóu)下跌幅度不大的(de)情况下，跌幅(fú)较小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对(duì)此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析师高明(míng)宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产(chǎn)品这一(yī)分化的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的(de)战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源(yuán)危机在(zài)期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入(rù)衰退交易主题(tí)，且目前工业品整(zhěng)体仍处(chù)于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内(nèi)部来看，前(qián)期(qī)原油价格的(de)下(xià)行已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主要(yào)产(chǎn)油国的财政盈亏平衡(héng)成本、页(yè)岩油生(shēng)产(chǎn)商边际产(chǎn)油成本、美国(guó)收(shōu)储目标价位，在美(měi)国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速(sù)持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯主导的(de)OPEC+主动减产再度(dù)推动(dòng)原(yuán)油供给约束的兑现(xiàn)，在(zài)能(néng)源品的下行趋势(shì)中(zhōng)原油的成(chéng)本支(zhī)撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而言(yán)，年(nián)初以来港口Q5500动力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于国(guó)内(nèi)三(sān)西主产区(qū)动力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤炭全行(xíng)业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的(de)供需面持(chí)续带动产业链各环节累库，价格(gé)下(xià)跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭价(jià)格整体便处于(yú)震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成(chéng)本端(duān)的支撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师(shī)刘书(shū)源表示，相较(jiào)于煤(méi)炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场(chǎng)而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海分(fēn)院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤(méi)化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好(hǎo)驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国(guó)内(nèi)煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口(kǒu)煤增加的情况下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年受(shòu)到天气(qì)因(yīn)素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐(zhú)步好转(zhuǎn)，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高温雨季部分区域(yù)需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季节性淡季，下游用煤(méi)企业库存水(shuǐ)平偏高，价格承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工(上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？gōng)近(jìn)期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求弱势以及自身品种的产能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后(hòu)，并未重(zhòng)启(qǐ)，所以终(zhōng)端(duān)产品的需求(qiú)并没有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断下(xià)移(yí)，难见反转。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　记者(zhě)了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱，目前(qián)甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货(huò)价格(gé)同(tóng上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？)步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌(diē)幅度大(dà)于原料端，利润修复过程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气(qì)阶段。”她(tā)称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货(huò)价(jià)格不断创下新低，部分(fēn)地区(qū)现(xiàn)货价格回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业(yè)整体利润(rùn)并没(méi)有随着煤价回落、采购成(chéng)本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤(méi)制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度(dù)较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太低，出现(xiàn)停车或者降负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这一问(wèn)题。”刘书源如是(shì)说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的(de)迹象(xiàng)。“经历过前几年(nián)的(de)持续投产，国内甲醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从(cóng)而开启倒逼上游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶(jiē)段，后续大概率是一(yī)个产能的上下游再(zài)平衡(héng)周期(qī)。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需求的恢复(fù)情况，下半(bàn)年部分品种面临较大投产压力，进(jìn)口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长(zhǎng)期(qī)下(xià)跌(diē)后的反弹，而不是行情的反转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的(de)可能性依然(rán)较大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者了(le)解到，近期能源(yuán)化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要(yào)还是基(jī)于原料(liào)端(duān)的驱动。

　　据光大(dà)期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油(yóu)整(zhěng)体呈现先抑后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供(gōng)需基本面(miàn)收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带(dài)动油化(huà)工板块表现(xiàn)较(jiào)为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品多(duō)数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情(qíng)绪(xù)扰(rǎo)动，但(dàn)是沙特能(néng)源部(bù)长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格上限的(de)行为(wèi)都对于油价(jià)起到(dào)提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增(zēng上海市中心是哪个区最繁华，上海市中心是哪个区？)加220万桶(tǒng)/日，主要来自于(yú)中国(guó)需求复苏的持(chí)续；同时美国宣布将在8月收(shōu)储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动油化工(gōng)整体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，油化工(gōng)较煤化工(gōng)较(jiào)强(qiáng)的关(guān)键原因(yīn)还(hái)是(shì)在于原(yuán)料(liào)端。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超预期(qī)大幅下(xià)降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的大幅(fú)下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临(lín)显著增长的需求；包括汽油和精炼油在(zài)内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度(dù)的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也(yě)环比增加(jiā)50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗斯减产(chǎn)不及预期(qī)，但(dàn)沙特(tè)能源部(bù)长发言力(lì)挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的(de)会议(yì)上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在(zài)美国债务(wù)上限谈判达成(chéng)一(yī)致(zhì)前(qián)，宏观层面的不确定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务(wù)上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑(lǜ)目(mù)前油价被市(shì)场接受度提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油成本(běn)将基本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可能(néng)不(bù)会有动(dòng)作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被(bèi)市(shì)场接(jiē)受度(dù)提升。预计(jì)6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯(xī)生产毛(máo)利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多元/吨。虽(suī)然(rán)油价也有下跌(diē)，但由于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价(jià)格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出(chū)现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端的利好(hǎo)已进入(rù)兑现期(qī)。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产(chǎn)已在(zài)原油及(jí)成(chéng)品油发运船(chuán)期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月(yuè)末起暂停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万桶/天(tiān)北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无弹性的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源部长再次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美(měi)国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再(zài)次减产(chǎn)的小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品表现中，油制强(qiáng)于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原(yuán)料(liào)价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然存在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易获得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强(qiáng)弱反差或依然存在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在(zài)国(guó)内动(dòng)力煤市场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍然有(yǒu)望延续(xù)。

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