作者(zhě)：于(yú)博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数(shù)据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核心观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)。

　　3、4月(yuè)CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实(shí)：一方(fāng)面，今年(nián)初(chū)以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀(zhàng)均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目(mù)录(lù)

　　1、食品拉低(dī)通(tōng)胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌多涨少，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核(hé)心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月(yuè)收窄(zhǎi)0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分(fēn)别影响0.3、-0.2个(gè)百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月(yuè)食品价格环比(bǐ)下(xià)降1％、非(fēi)食品价(jià)格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和(hé)能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，仍是主(zhǔ)要拖(tuō)累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格(gé)分别(bié)环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游价格(gé)环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及(jí)交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需(xū)求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响(xiǎng)，4月PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基(jī)数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资(zī)料(liào)价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原料及(jí)制品相关行业价格环比(bǐ)分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求(qiú)表现不(bù)及(jí)预期影响，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价格结束自去年底(dǐ)以来的(de)强势表现，环比(bǐ)分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持(chí)续释放(fàng)、供(gōng)给相对(duì)充足(zú)的影响(xiǎ2升是多少斤啊 2升是多少毫升ng)下(xià)，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低(dī)水平，离(lí)转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通(tōng)缩的(de)时候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数据，“通缩论”言过其实：一(yī)方面，去(qù)年下半年核(hé)心CPI同比(bǐ)持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来(lái)有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通缩压力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环(huán)比走(zǒu)势(shì)均处于正常波(bō)动区间，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季(jì)度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比涨幅较高，高(gāo)基数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走势。而随(suí)着下半年生猪需求的回升(shēng)，以及(jí)中央猪肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价格有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回归至正(zhèng)常水平、整体将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当前(qián)经济的主(zhǔ)要矛(máo)盾。

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