原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一(yī)次集体刷高(gāo)了业绩(jì)。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计(jì)宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思3563.45亿元(yuán)，同比增长15.12％，净(jìng)利润实现1305亿元(yuán)，同(tóng)比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位(wèi)数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战后(hòu)，今年一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三年(nián)，外(wài)部环境对白酒(jiǔ)造成(chéng)了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能(néng)力足够(gòu)强大，经营稳(wěn)定，且引导(dǎo)行业结构性增长(zhǎng)。但(dàn)随(suí)着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向(xiàng)前，非(fēi)名酒品牌难以望其(qí)项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调整周期的白酒行业，分化加(jiā)剧。而今年，白酒企业的一个共(gòng)同(tóng)主题(tí)是(shì)去库存，谁快(kuài)谁就会占得先手。

　　白酒结构(gòu)性(xìng)增长，强(qiáng)者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒(jiǔ)业(yè)协会公布的(de)数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润(rùn)2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去了(le)53％和(hé)59％。

　　从年报(bào)来看(kàn)，白酒结(jié)构性增(zēng)长的表现之一是优势品牌(pái)正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量(liàng)、销(xiāo)量已(yǐ)经连续多年下降，行(xíng)业(yè)集中度不(bù)断提升，存(cún)量(liàng)竞争格局下企业间挤(jǐ)压式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业(yè)经济(jì)增长的主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示，头部名(míng)酒企(qǐ)业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年(nián)首(shǒu)次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言(yán)，贵州茅台(tái)2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营(yíng)收311.39亿元，同比(bǐ)增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中(zhōng)国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名优酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的(de)复兴(xīng)是一个非常(cháng)好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构性增长的另一(yī)个特征是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增(zēng)长(zhǎng)和(hé)快(kuài)速发展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成了中高端驱动增长的发展(zhǎn)模式，这在年报中得以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡、迎驾、舍得等，产(chǎn)品(pǐn)上除(chú)高端一如(rú)既往强势以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销量(liàng)都(dōu)以超(chāo宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思)两位数的涨幅增长。头部(bù)品牌产品(pǐn)线全价格带(dài)布局，二三线(xiàn)品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端，白酒产业(yè)不约而同都在进(jìn)行(xíng)产品(pǐn)结构优(yōu)化。

　　也正是因(yīn)为产品(pǐn)结构(gòu)优化的需要，白酒技(jì)改扩产推(tuī)动了各酒企、产区(qū)的优(yōu)质产(chǎn)能(néng)的释放。20家上(shàng)市企(qǐ)业(yè)中，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩(kuò)建等项目，这些(xiē)都是企业(yè)为(wèi)持续保持(chí)结构性(xìng)增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会(huì)持(chí)续走强，并(bìng)且利用自(zì)身的品(pǐn)牌(pái)与品质优势，进一(yī)步挤(jǐ)压(yā)非名酒市场，而基于品类和产品(pǐn)的名酒格局(jú)很(hěn)快形成，中(zhōng)国酒业进入(rù)寡头化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化加剧 非名酒承压

　　白酒行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)疫情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入(rù)累计(jì)增长5％，利润累(lèi)计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白酒上(shàng)市企业财(cái)报发现，除头部(bù)酒企强者恒强外，二三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据(jù)浮动为(wèi)2家(jiā)，分(fēn)别是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上(shàng)升到6家，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得(dé)、迎驾贡、口(kǒu)子(zi)窖四(sì)家企(qǐ)业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一定话语权、有较大市场规模(mó)、省外市场开拓良好的代表。

　　它们(men)之间此起(qǐ)彼伏的竞争，也推动了(le)二级(jí)梯队的(de)分(fēn)化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示(shì)，“二三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧，要(yào)么像古(gǔ)井贡酒(jiǔ)那样(yàng)完(wán)成(chéng)产品升级和(hé)全国(guó)化布局，挤进一线市场，要么就会(huì)像皇台(tái)一般衰败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三(sān)家(jiā)2022年毛利、经营(yíng)性现(xiàn)金流(liú)的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一(yī)季报(bào)也能说明问题。举例而(ér)言，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利(lì)润3亿(yì)元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示是因为去年(nián)同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了(le)策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金(jīn)种(zhǒng)子(zi)，在(zài)省内“内卷”和(hé)名酒“高压(yā)”双重挤压下(xià)，其(qí)业务体(tǐ)量(liàng)和利润出现萎缩，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别(bié)为9.14亿元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收(shōu)入(rù)增(zēng)长有限(xiàn)，但(dàn)净利润(rùn)在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎于品牌、营销(xiāo)、渠道(dào)等(děng)多方面因素。

　　高库存仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中(zhōng)，有17家企业毛利率在(zài)60％以上，茅台高(gāo)达(dá)92％，仅3家企业(yè)毛利率低于50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利率与上年(nián)同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛(máo)利率有(yǒu)所下降(jiàng)。

　　毛利率高(gāo)，印证了白(bái)酒(jiǔ)超强的盈利(lì)能(néng)力(lì)，但透过年(nián)报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市(shì)公(gōng)司总存货(huò)达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋(yáng)河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但从(cóng)涨幅(fú)来看(kàn)，泸(lú)州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比(bǐ)增长超30％，除(ch宰相的宰最早指什么官职答案，宰相的宰最早指什么意思ú)洋河股份(fèn)、顺鑫(xīn)农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金(jīn)种子酒外，其(qí)他酒企库存增长(zhǎng)基本都(dōu)在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程(chéng)度上(shàng)反映当前(qián)渠道的情况(kuàng)。截至(zhì)2022年(nián)底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同(tóng)负债整(zhěng)体(tǐ)同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等(děng)同比(bǐ)降幅(fú)超(chāo)五成。截(jié)至今年一季(jì)度末，总体合同负债(zhài)微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研究院(yuàn)专家、中国酒业资(zī)深评论员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了(le)茅台供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存(cún)在价格(gé)倒挂现(xiàn)象，这说(shuō)明除茅台以外社会库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示，“预计(jì)今年下(xià)半年(nián)中秋节后有望成为酒业重(zhòng)回(huí)正轨发展的(de)时间(jiān)节点。”

　　“高(gāo)库(kù)存是(shì)行业性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的(de)看法，他(tā)认(rèn)为(wèi)，随着国家经济面的恢复以(yǐ)及(jí)社会活动的复苏，会加速去库(kù)存(cún)，特别是(shì)名酒库存会(huì)得(dé)到很大(dà)的缓解，但是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍然会面临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资(zī)者关(guān)系(xì)互动平台回答(dá)投(tóu)资(zī)者关于库存(cún)的(de)问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产品渠道库存(cún)量(liàng)不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水(shuǐ)平。

　　事实(shí)上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年，受疫(yì)情(qíng)影响线下消费场景大减(jiǎn)，终端(duān)动销放(fàng)缓，造成了(le)社(shè)会库存积压。从产能(néng)来看(kàn)，近(jìn)十年来白酒产量在不断(duàn)下(xià)降，白酒产业存(cún)量产能过剩是不争的(de)事实，未(wèi)来仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费习(xí)惯的变化，即(jí)使是疫情后消(xiāo)费场景(jǐng)大(dà)规模恢(huī)复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时(shí)间(jiān)。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行业各环节都在努力，其中最关键的是，亟需库存(cún)消化(huà)能力(lì)强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企均(jūn)在(zài)营销上大手笔撒钱，大(dà)部分酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏的数字在逐年递增(zēng)。

　　可(kě)以预见，2023年谁(shuí)的库存(cún)消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期(qī)中胜出。

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