公募基(jī)金交易结算模式再(zài)现创(chuàng)新突(tū)破！

　　继(jì)过往较(jiào)为常见的(de)托管人结(jié)算模式(shì)和券(quàn)商结算(suàn)模式之后(hòu)，一种创新模式——“类QFII结算模式”正在(zài)基金行(xíng)业(yè)悄(qiāo)然流(liú)行。

　　据中(zhōng)国基金报(bào)记(jì)者了解，2022年3月初成立的博(bó)吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗道盛(shèng)兴一年持有(yǒu)期(qī)混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由(yóu)博(bó)道基金、广发(fā)证券、兴业银(yín)行三方合作推出。目前正在发(fā)行的易方达(dá)中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由(yóu)易(yì)方达(dá)与广发证券、兴业银行合作发(fā)行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的推出也(yě)吸引了行业各方目光(guāng)，据业内人(rén)士(shì)透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基(jī)金产品之外(wài)，其他(tā)券商、基(jī)金公司也在关注研究这一新(xīn)的模(mó)式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前(qián)基金结(jié)算模式迎来新时代。券商(shāng)结算、银行结算、类QFII结(jié)算三类(lèi)模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以根据不(bù)同情况，选(xuǎn)择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好(hǎo)的服务(wù)。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落地

　　在公募基金25年的历史长(zhǎng)河中，托管人结(jié)算模式(shì)是最早(zǎo)出现也(yě)是(shì)最(zuì)为(wèi)成熟的基金结算模式。到了2017年，券商结算模式启动试点，成为(wèi)基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试(shì)点转常(cháng)规，发展迅(xùn)速(sù)。

　　如今，新的交(jiāo)易结算模式——“类QFII结算模式”正(zhèng)在行业(yè)各(gè)方探索中落地。

　　据中国基金报记(jì)者了解，2022年3月8日(rì)成立的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合(hé)是首只采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”的基金。而目前(qián)正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两只基金分别由博道(dào)、易方达两家基(jī)金公(gōng)司与广发证券、兴业(yè)银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先有(yǒu)落(luò)地(dì)基金产(chǎn)品的券商(shāng)，据了解，其他券商也在积极研究这一新的业务。”一位(wèi)业(yè)内人士(shì)透(tòu)露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓(wèi)的(de)“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募(mù)基金参照QFII模式，通过证(zhèng)券(quàn)公司进行交易申报(bào)，由托(tuō)管银行进行结算，在这(zhè)种模式下，资金(jīn)存放在托(tuō)管银行的托管账(zhàng)户(hù)，无须银证(zhèng)转账到证券(quàn)公司。这(zhè)也(yě)成为类QFII模(mó)式(shì)的与一般券结模式的(de)最大不同(tóng)点。

　　具(jù)体来(lái)看，类(lèi)QFII模(mó)式中产品资金集中存(cún)放(fàng)在托管银行(xíng)，在券商(shāng)开立的(de)资(zī)金账户无需实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用(yòng)申报交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资(zī)金(jīn)的(de)方(fāng)式进行(xíng)场内交易(yì)，券商根据已(yǐ)申(shēn)报的交易额度每日滚动计算产品资金账户虚(xū)头寸(cùn)资金(jīn)余额(é)，以实现对产品(pǐn)场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易(yì)通(tōng)过经纪券商完成，仍(réng)然保留了原先券商交易(yì)结算模式的交(jiāo)易前(qián)端控(kòng)制、验资验券的优点(diǎn)，同时资(zī)金结算由托管行完成，解决了部分托管(guǎn)行比较(jiào)关(guān)注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程(chéng)度(dù)上调动(dòng)了托管行的积极性。

　　在博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募(mù)基金与(yǔ)证券(quàn)公司结算模式的选择，更好地满足(zú)各方差异化(huà)的需求，也(yě)印证了券(quàn)商财(cái)富管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成熟和高(gāo)速发(fā)展阶段 ，多(duō)样的结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风险 、提升效(xiào)率，促进(jìn)公募基(jī)金、券商(shāng)渠道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保(bǎo)证较好运营效率带来的(de)优质交易体验(yàn)的同时，兼顾券(quàn)商与基金公司的(de)商业利益深度(dù)捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投顾业(yè)务，产品(pǐn)工具(jù)化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式(shì)将进一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资人提供更多的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了(le)现(xiàn)行(xíng)客(kè)户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模(mó)式的创新点，平安(ān)基(jī)金总结为三(sān)大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金(jīn)无需三方存管(guǎn)；二是交易交收(shōu)分离：证券公司(sī)对产品(pǐn)场内交易进行前端(duān)验资验券；三(sān)是日终(zhōng)资金对账：实现证券公司与托管人系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资验券功能(néng)

　　兼顾与(yǔ)吴亦凡的案件是怎么回事，吴亦凡事件立案了吗券商(shāng)渠(qú)道的商(shāng)业(yè)模式创(chuàng)新

　　作为一种(zhǒng)新的(de)交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资(zī)者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看(kàn)，ETF的募(mù)集(jí)和日常申购赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投资端(duān)业务也是通过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券(quàn)公(gōng)司对产品场内(nèi)交易进(jìn)行前(qián)端验资验券，可有效(xiào)防控异常交易(yì)和(hé)超买风险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募基金管(guǎn)理人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行结算模式，有两(liǎng)方面好处(chù)：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透(tòu)支风(fēng)险管理；二是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠道商业模式的创新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于(yú)券商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业(yè)务部(bù)副(fù)总经理王鹤(hè)锟(kūn)也(yě)谈了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一(yī)步分析称，“相较(jiào)券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，公募类QFII结算(suàn)模式，也有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，无(wú)需银证(zhèng)转账即可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)；二(èr)是(shì)，简化了开户环(huán)节，免去了三方存管登记确认(rèn)。”

　　此(cǐ)外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算(suàn)模(mó)式，可以兼顾资金使用效率(lǜ)与风(fēng)险控(kòng)制两方(fāng)面的需求，相？过往的(de)结(jié)算(suàn)模式体(tǐ)现出了？定优(yōu)势(shì)。相比券商结(jié)算模(mó)式，类QFII结算模式(shì)下(xià)无需银证转账即可调整场内(nèi)外资金分(fēn)布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管登记(jì)确(què)认；而相(xiāng)比托管(guǎn)人结(jié)算(suàn)模(mó)式，类QFII结算模式下加强了(le)交易前端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能(néng)，可优化交易监控(kòng)和(hé)头(tóu)寸透支风险管理。

　　平安基(jī)金将ETF采用类QFII结算(suàn)模式的主要优势归结为以(yǐ)下几点(diǎn)：

　　一是，类QFII结(jié)算模式(shì)下，产品资金不是(shì)集中于(yú)原来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户，实(shí)现的方式(shì)是需要将托管(guǎn)行和券商打通。通过(guò)“虚头寸(cùn)”将托管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了普(pǔ)通券结(jié)模式下(xià)资(zī)金分散管理，资金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时间范围(wéi)限(xiàn)制(zhì)的痛点(diǎn)。日常投资运(yùn)作过程，减少银(yín)证转账(zhàng)资金划拨工作，例如，定期(qī)费(fèi)用支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴(jiǎo)款与银行间(jiān)账(zhàng)户(hù)之间划拨等；

　　二是，对比(bǐ)券(quàn)商结(jié)算模式，一定(dìng)量减少了(le)证券资金账(zhàng)户开户与银证关(guān)联(lián)挂钩环节(jié)工作；

　　三是，更(gèng)有利于(yú)明确(què)各方职责(zé)所在，以及完善业务风险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司(sī)前端验资验(yàn)券可有(yǒu)效(xiào)防控异常交易(yì)和(hé)超买风(fēng)险，托管人(rén)负责交收；日终(zhōng)资金对(duì)账实现证券公司与(yǔ)托管人系(xì)统对接对账(zhàng)，可防范资金(jīn)结算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金(jīn)同时也(yě)谈到了ETF采用类QFII结算模式的几点(diǎn)不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模(mó)式与托管人结算模式一致，对投资组合(hé)而言(yán)需按月计(jì)算缴纳最低(dī)结(jié)算备(bèi)付(fù)金与保证机制；另(lìng)一方面，虚头寸机制下(xià)，管理人、托管人与券商(shāng)三方需每日确立场内(nèi)/外资金分配比例。取决于投资组合(hé)交易特征，将增(zēng)加日常投资(zī)运营管(guǎn)理(lǐ)工作。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部(bù)基金(jīn)公司跟随

　　实(shí)现基(jī)金、券(quàn)商、银行(xíng)三方共赢(yíng)

　　从业内观察看(kàn)，不(bù)少基金公司(sī)对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相应的合作。不过，参与(yǔ)这类(lèi)业(yè)务还涉及系统改造，以及(jí)固收(shōu)、QDII等(děng)复杂型公募产品的限制仍(réng)有(yǒu)待解决等问(wèn)题，初(chū)期或更多是(shì)头部基金公司参与(yǔ)。

　　“近期也在(zài)公司内(nèi)部对这一业务进(jìn)行了探讨，业务操作上的障碍并(bìng)不大。”一家基金公司(sī)人士表(biǎo)示，这类业(yè)务具备(bèi)一(yī)定吸引力，相比(bǐ)较(jiào)托管行结算模式(shì)和券商(shāng)结(jié)算模式，这一模(mó)式可以同时激发(fā)银行、券商(shāng)双方的销售力度(dù)，同时在此类模式刚(gāng)刚起(qǐ)步阶段阶段参与，存在明显(xiǎn)的先(xiān)发(fā)优(yōu)势。

　　博时券商(shāng)业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该模式特(tè)点鲜明。但是(shì)，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结(jié)算模式仍(réng)不具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来(lái)，预计相关金融机构对该模式(shì)会保持高度(dù)关注，会成(chéng)为选择之一。

　　平(píng)安(ān)基金相关人士更有信心，认(rèn)为这是一个(gè)基(jī)金、券商(shāng)、银行三方共(gòng)赢的模式，有望(wàng)成为新的行(xíng)业发展趋势。对(duì)管理(lǐ)人而(ér)言，类(lèi)QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全额留存在托管账户，无(wú)需银(yín)证(zhèng)转账；对证券公司提高服(fú)务机构(gòu)客户的能力，也加强了(le)公(gōng)司品牌(pái)影响力(lì)。

　　不过，基(jī)金公司开(kāi)启(qǐ)类QFII结算(suàn)模式，也涉(shè)及不(bù)少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博道(dào)基金(jīn)就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说，总(zǒng)体保留沿用券商结算模式(shì)下的场内交易前(qián)端(duān)验资验券相关流程(chéng)和(hé)业务系统，个别如清算模块涉及(jí)一些(xiē)小改动。但券商和托管行的系统改(gǎi)动(dòng)较大，如在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场外清算等多个环节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的模式来看(kàn)，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而记者(zhě)从业内了(le)解到，也有一(yī)些银行(xíng)、券商对(duì)此也抱有积极态度，愿意布局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向三类模式

　　基金(jīn)行业发展25年(nián)以来，结算(suàn)模式(shì)发生了重要变化，从单(dān)一模式走向券商结算(suàn)、银行结算、类QFII结(jié)算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了(le)，仍然是目前公募基金结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模(mó)式是，基金管理人(rén)租用券商的交易席位(wèi)直连报盘交易(yì)所，托管人作为特殊结算(suàn)参与人与中国结算进行(xíng)资金和证券的(de)清算交收。

　　券商(shāng)结算模式(shì)在2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点(diǎn)转常规，至今已(yǐ)历时(shí)5年有余。随(suí)着运作机制渐稳、结算效率改善及券商财(cái)富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎来爆发，根(gēn)据Wind数据，2021年全年(nián)一共有144只新(xīn)成立基金采用了券结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为(wèi)616只和5709亿元，占据全部(bù)基金(jīn)规模比(bǐ)重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类QFII交易结算模式，基(jī)金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道基(jī)金相关人士就表示，券商(shāng)结算、银行结(jié)算(suàn)、类QFII结算模式，每种结算模式(shì)各有优劣，基金管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况，选择不(bù)同的(de)结算模(mó)式(shì)，最(zuì)大限度的调动(dòng)各方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更好的服(fú)务。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的(de)创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴(bàn)随着权益市场行情修复及券商(shāng)财(cái)富管理业(yè)务(wù)高速发展(zhǎn)，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金等产(chǎn)品(pǐn)类(lèi)型上，券结(jié)模式(shì)将有(yǒu)较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好券结模式的发展。据一位(wèi)业内人士表示，现阶(jiē)段券商结算模式在中小基金公司(sī)中(zhōng)更加普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对来说获(huò)得银行渠道的(de)营销支持难(nán)度较(jiào)大，券结模式能有效推动券商和(hé)基(jī)金公(gōng)司的(de)合(hé)作关系，有助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述(shù)人(rén)士也表示(shì)，券结模式保有量(liàng)会(huì)更稳定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一(yī)个制衡(héng)的作用。以(yǐ)前是小公司(sī)为(wèi)主，现在(zài)也有一些大公司陆续开始试水，以(yǐ)后会是一个趋势(shì)。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟也(yě)表示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的(de)边际制约因素，也从“投入成本较(jiào)大、技术(shù)系统(tǒng)探(tàn)索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场环境(jìng)及需(xū)求(qiú)的匹配度、业绩表(biǎo)现与客户(hù)体验的舒适度、销售(shòu)服(fú)务与渠(qú)道陪伴的契合度”。券商结(jié)算模式，将基(jī)金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券商渠道的(de)中长期利益深(shēn)度绑定(dìng)；在(zài)此模式(shì)下，竞争格局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模式”的服(fú)务本质，”持续提(tí)供“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司和证券公(gōng)司会受益于这一发展变化。

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