四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周一）起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅(fú)度(dù)为(wèi)30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意(yì)到，今(jīn)年(nián)以来银(yín)行(xíng)业(yè)已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民(mín)币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以来已有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用合作联社(shè)）下调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不一(yī)。

　　货币(bì)政策牵一发而动全身，与(yǔ)经济(jì)、就业、投资(zī)以及(jí)老百姓(xìng)“钱袋子”都息息(xī)相关。那么(me)，如何(hé)理(lǐ)解此次下(xià)调通知(zhī)和协定存(cún)款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等同(tóng)于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)改革(gé)深化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进投资、消费(fèi)，本(běn)次降(jiàng)息(xī)也被看(kàn)作是促(cù)进宏观(guān)经济复苏的表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通(tōng)知存款和(hé)协定(dìng)存款在银行存款中占比不高，以四(sì)大行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示(shì)，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提(tí)到，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率总体保持在略低于潜(qián)在经(jīng)济(jì)增速(sù)这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在(zài)经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定(dìng)存款利率？

　　目前，多(duō)方观(guān)点都(dōu)提及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推(tuī)进利(lì)率市场(chǎng)化改革深化大(dà)背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革的过(guò)程(chéng)。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利率市场化调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银(yín)行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自律机制(zhì)发布《合格审(shěn)慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此(cǐ)前4月部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调(diào)。李湛(zhàn)认为(wèi)，这均是在利率市场化改(gǎi)革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来看，民生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调整(zhěng)更多仍(réng)是延续去年(nián)9月这一轮存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款利率机制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些介于活期和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间(jiān)的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必要一次性调整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行(xíng)一季度净息差水平均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于(yú)降低银行(xíng)负债成(chéng)本，推动(dòng)银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除利率市场化(huà)改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场研究员还关(guān)注到的(de)是国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景受制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄(xù)存款(kuǎn)上升较快，部分银行根(gēn)据(jù)市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整(zhěng)节(jié)奏、时机方(fāng)面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政(zhèng)治局(jú)会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险(xiǎn)，统筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融稳(wěn)定(dì竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读ng)的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛(zhàn)认为，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了(le)两大信号，一是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力。本次下调(diào)将引导银行的对公活期成本(běn)下(xià)降(jiàng)，存款降价(jià)叠加(jiā)资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强(qiáng)银行(xíng)内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家罗志恒的(de)观(guān)点是，调降(jiàng)协定存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范(fàn)银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差(chà)空间较(jiào)小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负(fù)债端成(chéng)本(běn)下降，也为资(zī)产端的贷款利率下调、降低实(shí)体经济(jì)融(róng)资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观(guān)首席(xí)分析师(shī)董琦(qí)也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本(běn)压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活存量资金”的(de)定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用较大(dà)，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协定存款等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左右，由此来看(kàn)，新(xīn)规将降低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会利率水平，利好债券；同时(shí)股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川财证券首(shǒu)席经(jīng)济学家(jiā)陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进(jìn)一(yī)步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑(yí)有一(yī)定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压(yā)降银(yín)行存款成本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行(xíng)报告以及2023年一季度货政例(lì)会均表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而(ér)在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政策进(jìn)一步(bù)宽松？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充裕延续，但解(jiě)读为边(biān)际再(zài)宽(kuān)松为时尚早。“本次(cì)调降意味(wèi)着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这(zhè)一调降是针(zhēn)对银行(xíng)协(xié)定存款及(jí)通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限，而非直接调降挂牌存款利率，存(cún)款利率下调并不(bù)等(děng)于政策利率(lǜ)就(jiù)必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应(yīng)视为降息(xī)的确定性(xìng)信号。”李(lǐ)湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君(jūn)安董琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依然不强，外(wài)需(xū)压力没有完全缓解，货币政策将继续(xù)对经(jīng)济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未(wèi)来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券(quàn)银行团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势所趋(qū)。2023年(nián)经济有所复(fù)苏，进一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价(jià)，使得(dé)贷(dài)款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增(zēng)大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员(yuán)认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢(huī)复(fù)仍需要适度(dù)货币环(huán)境支持，同时，国内经济复苏不(bù)平(píng)衡问(wèn)题依然突(tū)出，要(yào)求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货币政策(cè)不会出(chū)现(xiàn)急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在(zài)保持信(xìn)贷总(zǒng)量适度增(zēng)长，市场(chǎng)流动性(xìng)合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经(jīng)济(jì)薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领域支持，提升政(zhèng)策精准质效(xiào)。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会(huì)不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知(zhī)存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心，降息一(yī)方面有利于刺激(jī)消费以及缓和(hé)银行经营(yíng)压(yā)力，但另一方(fāng)面老百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价双方(fāng)博弈(yì)观点(diǎn)之(zhī)前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款及协(xié)定存款两个概念的(de)定义(yì)。

　　通(tōng)知和协定存款介于定活期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时，提(tí)高利息回报(bào)。其(qí)中：

　　通知存款是(shì)活(huó)期(qī)存款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取(qǔ)时(shí)需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可(kě)按实际存期(qī)及支取日相应币种(zhǒng)档次(cì)利(lì)率计付利(lì)息，个(gè)人(rén)和企业均可(kě)以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存(cún)款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行(xíng)开立一个(gè)具有结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重(zhòng)功能的(de)协定(dìng)存款账户，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计息(xī)的一种存款方(fān竹林七贤顺口溜记忆法，建安七子顺口溜怎么读g)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活(huó)期和(hé)定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知(zhī)存(cún)款既有对公业务，也有个人业务，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观点(diǎn)是(shì)，总体来看(kàn)，协定存款和通(tōng)知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若(ruò)存贷款利率都能有所下调(diào)，也(yě)有助于刺激企业投资并(bìng)降低(dī)融资成本。

　　此(cǐ)外记者也(yě)注(zhù)意到，央(yāng)行最新(xīn)数据(jù)显示，4月份(fèn)人(rén)民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺(cì)激超(chāo)额(é)储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一(yī)传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续支撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前(qián)期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环(huán)，带动(dòng)收入预(yù)期改善(shàn)，最终才(cái)会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看(kàn)，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的建议(yì)是，应辩证看待(dài)本次降息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及(jí)居民(mín)形成了一(yī)定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居(jū)民增(zēng)加消费，促(cù)进经济复苏。“只有经济复苏(sū)斜率提升，企业、居(jū)民对后(hòu)续的收入(rù)信心才(cái)会(huì)回升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化为投资、消费，再形(xíng)成增厚企业、居(jū)民(mín)收入的良(liáng)性循环(huán)。”李湛表示。

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