财联社(shè)记者近期从行业内了解(jiě)到，信(xìn)贷市场需求低迷持(chí)续之下，部(bù)分银行出(chū)现了贷(dài)款最优惠利率(lǜ)与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现象。

　　“我们(men)个贷最(zuì)低已经到年化3.65％左右了，但(dàn)投放(fàng)依(yī)旧(jiù)比较难(nán)。房(fáng)贷和前(qián)十(sh富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位í)年比那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家(jiā)大(dà)型城(chéng)商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业(yè)、广发(fā)等多家银行了解(jiě)到，当前(qián)抵押贷款最优(yōu)惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季度(dù)情(qíng)况(kuàng)相(xiāng)比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测数(shù)据显示(shì)，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月23日(rì)）全市场共新发了661款理(lǐ)财产(chǎn)品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均业绩比(bǐ)较基准(zhǔn)为3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理财子负责人(rén)对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情(qíng)况下贷款利率要高于理(lǐ)财收益，否则会形(xíng)成套(tào)利空间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的(de)情况(kuàng)的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求不足(zú)，资金可能(néng)在金融市场(chǎng)空转的信(xìn)号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司长(zhǎng)金(jīn)中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认(rèn)真贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院决策部(bù)署(shǔ)，采取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融(róng)资成本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降了34个基点，仅4.17％，这在(zài)历史上是比(bǐ)较低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央行一季(jì)度金(jīn)融(róng)统计数据发布会上(shàng)公布的数(shù)据显(xiǎn)示，3月份银行(xíng)体系新发(fā)企业(yè)贷(dài)加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所表述(shù)，3.96％系3月份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷(dài)款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利(lì)率水平，并(bìng)没(méi)有考虑区域(yù)差异(yì)。财联社记者注意到，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线(xiàn)城市利(lì)率水平(píng)下沉(chén)更快(kuài)，比(bǐ)如央行营(yíng)管部(bù)早(zǎo)在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地(dì)区新发放(fàng)企业贷(dài)款加权平(píng)均利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分析认为，一季(jì)度的贷款需求(qiú)非(fēi)常好，央行今年一(yī)季度公布的贷(dài)款需求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行贷款需求较(jiào)差，需(xū)要购(gòu)买票据来(lái)填充贷款额度。

　　与新发(fā)放贷(dài)款市场当前的(de)不景气形成(chéng)鲜明对比的是，一季度(dù)理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回(huí)升(shēng)。普益(yì)标准数据显示，截至2023年1季度(dù)末(mò)，理财公司存续理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财(cái)产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续(xù)开放式固收(shōu)类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的(de)近1个月年化收益率的平均水平为(wèi)4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金固收最新数(shù)据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已恢复至去年12月水平(píng)；3月以来6M-1Y封闭式理(lǐ)财基准(zhǔn)利率与1年期AAA级中票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普(pǔ)益标准监测数(shù)据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场新发(fā)理财(cái)产品中(zhōng)，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒挂是多年来罕见的(de)情况。部分人(rén)士(shì)认为，应该警惕(tì)当前非对称(chēng)利(lì)率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科技(jì)研富士康漂亮女生一般分到哪里，富士康女生一般分到哪个岗位究院分析师刘(liú)银平对财联社记者表(biǎo)示(shì)，理财(cái)产品收益率超过(guò)银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给部分客户钻(zuān)空子的机会(huì)，从银行那里获取(qǔ)的低息贷款没(méi)有投(tóu)入实(shí)际经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的(de)理(lǐ)财产品，导致资金空转(zhuǎn)，前几年(nián)结构性存款市场曾(céng)存在(zài)这种现象。

　　不过(guò)刘银(yín)平(píng)认为，目前理财产品业绩比较(jiào)基准不代(dài)表实际(jì)收益率，净值(zhí)是(shì)不断波动的，不会一直上涨，实际上，理财(cái)产品向净值化转型之后对(duì)企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上海金(jīn)融(róng)与发展实(shí)验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理财收益与金融市场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应(yīng)，出(chū)现倒(dào)挂的(de)情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与(yǔ)发行当期定价的理财收益(yì)率的差异，在市场利率快速下行(xíng)的时容易(yì)出现这种收(shōu)益率不(bù)同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认为，如果银行贷(dài)款利(lì)率继续下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发(fā)行(xíng)的(de)理财产品(pǐn)的收益(yì)率(lǜ)会(huì)同步下降。从这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进入下行通道。

　　这一判断(duàn)得到(dào)银行(xíng)业内人士的认同(tóng)。4月25日，某城(chéng)商行广州(zhōu)分(fēn)行负责人对财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款(kuǎn)利率(lǜ)差距过大必(bì)然引发(fā)资(zī)金空(kōng)转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估(gū)计下一步理财产(chǎn)品收益水(shuǐ)平要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行理财子负责人对财联社记者表示，考虑到(dào)理财产(chǎn)品底层资(zī)产大多数为债券，而债券市(shì)场(chǎng)发行人大多是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很(hěn)简单(dān)，个人的信(xìn)用等级(jí)比(bǐ)大型企业要低，所以个贷的定(dìng)价理论上要比(bǐ)理(lǐ)财收益(yì)率(lǜ)高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价和理财产品持平，甚至出(chū)现倒挂，这(zhè)只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的信(xìn)贷(dài)需求不足，没有(yǒu)什么人(rén)想贷(dài)款(kuǎn)，导(dǎo)致资金空转，这也是(shì)近年来比较罕见的(de)情况。”该负(fù)责人表示(shì)。

　　该(gāi)人士同(tóng)样(yàng)认为，如果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益率(lǜ)也会(huì)回落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走势的预(yù)期是一致(zhì)的，新发(fā)的(de)收益(yì)率(lǜ)未来(lái)会下来，近期整体的趋(qū)势(shì)也是这样(yàng)。一些存量的产(chǎn)品年(nián)化收(shōu)益(yì)率近期大(dà)幅上行，主要是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在(zài)利率走低预期(qī)下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息(xī)差承(chéng)压将推动存款利(lì)率进一步下行

　　受(shòu)访银行人士对财联(lián)社记者称(chēng)，当前贷款端定(dìng)价疲软的(de)现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断出手规范(fàn)存款(kuǎn)利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述(shù)中部(bù)地区大(dà)型城商行负(fù)责人(rén)对记者表示，在贷(dài)款定价(jià)上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净息差承受的压力将是巨大(dà)的。“现在各(gè)行储蓄(xù)又多，之(zhī)前理财波动的影响还没(méi)完(wán)全消除，很(hěn)多客户的资金(jīn)还没有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷(dài)款需求走(zǒu)弱得到(dào)确(què)认，意味着贷款(kuǎn)利率依然有下(xià)降的可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行(xíng)净利息收益率和净(jìng)利(lì)差从(cóng)去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一(yī)步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王(wáng)一峰团(tuán)队最新研报认为，未来存款市(shì)场成(chéng)本管(guǎn)控仍(réng)有后手牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的手段包括但不限于(yú)以下(xià)三个(gè)方(fāng)面。首先，协定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有(yǒu)可能将纳入自(zì)律(lǜ)机制管理。现阶段，对(duì)核心定期(qī)存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期(qī)”存(cún)款缺少(shǎo)政策指引，未来(lái)或将对这类产品比(bǐ)照活期存款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议(yì)存款需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结(jié)构(gòu)性存款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的（保底收益+期权价(jià)值）合计同时纳入自(zì)律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团(tuán)队测算认为，如(rú)果全(quán)部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本率加(jiā)权平均降幅在(zài)30bp左右，将提(tí)振息差5.5bp左右，影响上(shàng)市银行(xíng)营收(shōu)增速2.3pct。

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