财联(lián)社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫(yán)军(jūn)）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是(shì)中(zhōng)国(guó)平安在4月(yuè)27日(rì)迎(yíng)来(lái)时隔8年的(de)涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也(yě)迎来涨(zhǎng)停(tíng)，而上一次涨停分别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更(gèng)是盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央(yāng)企(qǐ)投资价值促进央企估(gū)值回归(guī)”业务交流会(huì)暨(jì)国(guó)新央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将举(jǔ)办；另外(wài)一份则是(shì)沪市金(jīn)融业主题座(zuò)谈会(huì)，其(qí)中(zhōng)“在服(fú)务(wù)中(zhōng)国式现代(dài)化中促进金融(róng)业估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市场(chǎng)较长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时(shí)期的热门(mén)词(cí)，尽管披上了(le)主题(tí)、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对部分传统行业国央企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的(de)低估值、高分红，银行为(wèi)首的大金(jīn)融(róng)板块首当其冲(chōng)。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前(qián)获批的央企股(gǔ)东回报(bào)ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份(fèn)会议通知的推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无尾(wěi)的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极(jí)大(dà)的传播。

　　低(dī)估(gū)值(zhí)、高股息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中特估(gū)银行概念获得资金(jīn)的青睐。有了多重消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结(jié)束，这一次历史是否会重演呢？多(duō)位受访人士指出(chū)，这种单(dān)一衡量(liàng)逻辑可能(néng)不再奏效，当(dāng)前市场，银行(xíng)板块是作为“国资含(hán)量”比较高的板块行进，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开(kāi)始提出(chū)中特估后有比较不错(cuò)的表现，中特估有望持续为投资(zī)者带(dài)来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银(yín)行(xíng)为(wèi)首的大金融(róng)爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银行、西安(ān)银(yín)行涨停，农(nóng)业银行、民(mín)生(shēng)银行、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你(nǐ)以为的大牛市is back，其(qí)实大牛(niú)市is bank。”从指数维度来看，银行(xíng)板块大(dà)涨(zhǎng)早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板(bǎn)块(kuài)，券商股也持续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中，中国(guó)银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银(yín)行板块E大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好TF涨势来看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等多只(zhǐ)基金涨幅(fú)超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规(guī)模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一(yī)年(nián)新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行股(gǔ)的大(dà)涨，市场早有预期。睿郡资产(chǎn)合(hé)伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复(fù)苏不强劲(jìn)情况下，原来看不起的(de)那些低增(zēng)速的企业(yè)，现(xiàn)在反(fǎn)而显得难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权(quán)益投资一部基金经理(lǐ)吴(wú)鹏也(yě)表示，银(yín)行股这波快速上涨(zhǎng)，是其在估值极度低(dī)水平、股(gǔ)息率具备一定吸引(yǐn)力、持仓极度低配、基本面预(yù)期(qī)极度悲观(guān)等(děng)背景下，配合当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报率预期下(xià)行(xíng)、中特(tè)估政策背景下(xià)的估值修复。

　　涨幅(fú)与成(chéng)交量齐升，背(bèi)后(hòu)仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自(zì)今(jīn)年(nián)4月以来全市场42家上市银(yín)行中，有17家涨幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超过32％，民生、邮储(chǔ)、农(nóng)行、交行(xíng)、西安等(děng)5家(jiā)银行涨(zhǎng)幅超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙(大闸蟹吃公的好还是母的好，大闸蟹公的好还是母蟹好biāo)升超过14亿元，也刷新近两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜(bǎng)数据(jù)显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏所言，估值极度(dù)低水平(píng)、股息率具备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度低配、基(jī)本面预期极度悲观(guān)都是(shì)银行(xíng)股(gǔ)上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在(zài)估(gū)值上，截至(zhì)目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银(yín)行和招商银行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮(lún)估(gū)值修复(fù)中，有(yǒu)市场人(rén)士指(zhǐ)出，中字(zì)头银行目标价(jià)估值最保守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情(qíng)前的估值位置，当前板块交(jiāo)易热度之(zhī)下(xià)目标价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对资产(chǎn)质量、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳定的高分红和(hé)高股息是银行(xíng)股相对(duì)于其他主(zhǔ)题板块更强的优势，据财(cái)通证券(quàn)研(yán)报，国有大行近五年分红(hóng)率基(jī)本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符(fú)合价值投(tóu)资和(hé)长期投资需(xū)要。近(jìn)年来国有大行股息率(lǜ)也(yě)呈逐年提升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持(chí)仓占比(bǐ)极低(dī)也为调(diào)仓(cāng)提(tí)供了空间，公募(mù)“冷”银(yín)行久(jiǔ)矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型(xíng)基金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以(yǐ)来新低，显著低于(yú)2010年以(yǐ)来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联社表示，高股息策略以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错的收益。而基本面稳健、分红率高而稳定(dìng)、估(gū)值处于历史低位的(de)银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略(lüè)的理想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随着大(dà)行重定(dìng)价(jià)的(de)压(yā)力过(guò)去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投放旺季(jì)的(de)到来，资产端收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基(jī)金量化(huà)及衍生(shēng)品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行对比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有较好的投资机会。以国有大(dà)行(xíng)为例，从PB角度而言，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分的(de)银行估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大量(liàng)的(de)商(shāng)誉，国内银行(xíng)的估值水平是偏低的，本身(shēn)就有比较大的修复空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使得这些(xiē)问题得到(dào)改善，从而(ér)提(tí)高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的(de)结束(shù)？

　　随着证券(quàn)、银行(xíng)等大金融板块的(de)走强，有市场观点开始担(dān)忧市场(chǎng)行情告一段落(luò)。对此(cǐ)，市场人士认(rèn)为，站在(zài)中特估(gū)背景下去看金融(róng)股(gǔ)的爆发(fā)，并不能简(jiǎn)单(dān)做出市场(chǎng)行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金(jīn)融(róng)板块过去被当成行情结(jié)束的指(zhǐ)标(biāo)，其背(bèi)后通常(cháng)潜意识映射包括(kuò)不限(xiàn)于大金融爆发往往(wǎng)代表市场没有(yǒu)别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态(tài)、大金融“吸血”严重(zhòng)等(děng)。但从当(dāng)前的金融股走(zǒu)强来看，市场表现并(bìng)不存在上述(shù)问题。

　　首先，当前(qián)大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量与甚至部分中小市值板块成(chéng)交量(liàng)相差甚远。

　　其次(cì)，大金融(róng)板块本次(cì)表现也不是单(dān)一的(de)，放眼全市(shì)场(chǎng)，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不(bù)能单(dān)一(yī)地以过去大金融(róng)上涨作为(wèi)单一比较(jiào)。

　　吴(wú)鹏(péng)坦言(yán)，当下较为(wèi)极(jí)端的交(jiāo)易结构容易(yì)被表(biǎo)征(zhēng)为(wèi)市场波动的(de)前奏，但(dàn)市(shì)场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结构差异巨(jù)大，建(jiàn)议(yì)不要单一映射分析。

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