大(dà)家(jiā)周末(mò)好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下(xià)令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在冲突中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大(dà)楼(lóu)。目(mù)前(qián)兹(zī)韦(wéi)钱区(qū)已经被(bèi)科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃(wò)是(shì)塞尔维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年(nián)，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀超预期上行！这一数据创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物(wù)价指数(shù)同比上(shàng)涨4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比(bǐ)增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相关的通(tōng)胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以(yǐ)来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易商周(zhōu)五(wǔ)加(jiā)大了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据公布后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月(yuè)会议(yì)上将基准利率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性(xìng)约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街日报报道，交易(yì)员(yuán)们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但(dàn)他们最终承(chéng)认，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可(kě)能性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年(nián)之前不会降息(xī)，而且2024年(nián)的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的经济(jì)增长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧的缓解降低了今年降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的(de)会(huì)议可能会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场(chǎng)预计联邦基(jī)金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期(qī)化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工(gōng)板块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者(zhě)观察(chá)到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度(dù)，还是下行斜率，均大(dà)于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原(yuán)油(yóu)的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度不大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭的(de)品(pǐn)种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将(jiāngpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pag)能源危机在期货市场的影射推向顶(dǐng)峰(fēng)，2022年下(xià)半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目前(qián)工(gōng)业品整(zhěng)体仍(réng)处(chù)于衰退交(jiāo)易(yì)的(de)中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格(gé)的下(xià)行已(yǐ)触碰到中东主要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财(cái)政盈亏平衡成本、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价(jià)位，在(zài)美(měi)国页岩油非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不达预期的情(qíng)况下，以沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑(duì)现，在能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成本支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的(de)迹象(xiàng)。”高明(míng)宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的(de)边际到港成本900元/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供(gōng)应有增无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势(shì)明(míng)确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种构成较大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处(chù)于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估(gū)值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭(tàn)，原(yuán)油整体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正(zhèng)中期(qī)期货研究院(yuàn)上(shàng)海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动(dòng)，消息(xī)面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内(nèi)煤炭市场供应(yīng)存在保(bǎo)障(zhàng)，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在(zài)增加(jiā)，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤(méigpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa)炭市场(chǎng)价格仍存在(zài)下调可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温(wēn)雨季(jì)部(bù)分区(qū)域需求受到影响(xiǎng)。需求处于季节性淡季，下游(yóu)用煤企业库存水平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本端的(de)拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏(hóng)观需求弱势以及(jí)自(zì)身品种的(de)产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和尿素(sù)的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未重启(qǐ)，所以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并没(méi)有因(yīn)疫情解封后(hòu)，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑口煤价加速下跌(diē)，导致煤化工(gōng)品种的估(gū)值(zhí)中(zhōng)枢不断下(xià)移，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇企业亏损(sǔn)较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本(běn)端松动，但煤化工品种自身表(biǎo)现同样(yàng)低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压力。”夏聪聪表示，近(jìn)期，甲醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月(yuè)份以来新低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报价跌(diē)破2000元/吨，价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于(yú)原(yuán)料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止(zhǐ)。“今(jīn)年(nián)以(yǐ)来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整体处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现货价格回到(dào)历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内地(dì)企业有传出因甲醇价格太低，出现停车(chē)或(huò)者降负的(de)消息(xī)，后续值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出(chū)弱周期的(de)迹象。“经历过(guò)前几年的持(chí)续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的(de)产能不断(duàn)扩张，当前(qián)下游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水(shuǐ)平，从而开(kāi)启倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要取(qǔ)决于(yú)需(xū)求(qiú)的(de)恢(huī)复情况，下半(bàn)年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大投产压力(lì)，进口体量大的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看(kàn)，煤化(huà)工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可(kě)能性(xìng)依然较大

　　采(cǎi)访中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势(shì)主要还(hái)是(shì)基于(yú)原(yuán)料端的驱动。

　　据(jù)光大期(qī)货分(fēn)析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体呈(chéng)现先抑后(hòu)扬的(de)走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的前景提振油(yóu)价上涨，带动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到(dào)美(měi)国债(zhài)务(wù)上限谈判陷入僵局(jú)带(dài)来的宏观情绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃(rán)料出(chū)口价(jià)格上(shàng)限的行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜(dù)冰(bīng)沁表(biǎo)示(shì)，从基本面来看(kàn)，下半年全球原(yuán)油供需将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新(xīn)月报(bào)预计今年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端(duān)带(dài)动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化(huà)工较煤化工较强的关键原(yuán)因还是在于原料端(duān)。在(zài)杜(dù)冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业(yè)原油(yóu)库存超(chāo)预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求(qiú)；包括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库(kù)存(cún)均出现不同程(chéng)度的下(xià)降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增(zēng)加50万桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑(lǜ)进一步减产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债务上限谈判达成一(yī)致前，宏观层面的不确定性仍(réng)然会影响(xiǎng)市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期(qī)货(huò)能化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接受(shòu)度(dù)提(tí)升，预(yù)计6月化工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。因此，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油(yóu)价被市场接受度(dù)提升。预(yù)计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市(shì)场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。”陆甲(jiǎ)明(míng)说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石(shí)脑油(yóu)制的聚乙(yǐ)烯生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以(yǐ)原油(yóu)折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的(de)利(lì)好已进入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末(mò)起暂停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢复，亦对本无弹性的原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期(qī)沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告(gào)，面对(duì)欧美银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判带(dài)来(lái)的需求端不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化(huà)工品(pǐn)表现中，油(yóu)制(zhì)强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国内煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是(shì)成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往(wǎng)往容(róng)易获得(dé)支撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同样(yàng)，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存有效去化，或低(dī)价格刺激内(nèi)产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油化工结(jié)构(gòu)性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情(qíng)仍然有望延(yán)续。

未经允许不得转载：惠安汇通石材有限公司 gpa和mpa单位换算和pa，1mpa等于多少pa