作(zuò)者：于博 蒋佳(jiā)榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局(jú)公布了(le)4月份的(de)通胀数据：4月份(fèn)居(jū)民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价(jià)格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是(shì)否到了需(xū)要(yào)担(dān)心通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认(rèn)为(wèi)“通缩论”言过其实(shí)：一方面，今年初以来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，也指向(xiàng)当(dāng)前经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费需求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通(tōng)胀

　　以下(xià)是正(zhèng)文

　　食品拉低通胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别影响0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖(tuō)累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点冰火两重天是什么意思？怎么操作，男女之间的冰火两重天是什么意思至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降(jiàng)，仍(réng)是主要拖累(lèi)。受受生猪产能(néng)充足以(yǐ)及消费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别(bié)环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行(xíng)需求(qiú)带动旅游价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及国内油价下降影响，交通工(gōng)具(jù)及交通工具(jù)用(yòng)燃料价(jià)格环(huán)比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数(shù)的影响，同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生(shēng)活(huó)资料价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业看(kàn)，国(guó)际原油价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品相关行业价(jià)格(gé)环(huán)比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现(xiàn)不(bù)及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼(liàn)、有色采选相关(guān)行业(yè)价格结束自(zì)去(qù)年底以来的(de)强(qiáng)势(shì)表现，环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能继持续释放、供(gōng)给相对充足(zú)的影响下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩(suō)言(yán)过(guò)其(qí)实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候(hòu)？我(wǒ)们认为，应当(dāng)理(lǐ)性看待(dài)物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位，但今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通(tōng)缩压力正在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处(chù)于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济(jì)仍在(zài)温和(hé)修(xiū)复。往前看，去(qù)年二、三季(jì)度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我(wǒ)们(men)认为，应更多关(guān)注环比变(biàn)动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的(de)走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收(shōu)储工作(zuò)的开展(zhǎn)，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物价水平(píng)有望逐(zhú)步回归至(zhì)正常(cháng)水平、整体将保持(chí)温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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