上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已(yǐ)不(bù)稀奇，但连(lián)带着可(kě)转债一(yī)起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事(shì)。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市指标，公司股票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特转债或成为首只因正(zhèng)股退市而(ér)强制退市的可转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上(shàng)市，其(qí)可(kě)转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资(zī)者对可(kě)转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自(zì)诞(dàn)生以来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传的说法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封顶”，即上涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进可攻退可(kě)守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年(nián)发展中，此(cǐ)前(qián)一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实质性违约事(shì)件(jiàn)。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将(jiāng)被(bèi)打破，可转债信用风险浮出水面。虽(suī)说(shuō)可转(zhuǎn)债退市后，依(yī)然可以执行赎回和(hé)回售等条款，但由于大(dà)多数上市(shì)公司是因(yīn)经营不善导致(zhì)退(tuì)市，财务状况并(bìng)不乐观(guān)，资不抵(dǐ)债、拿不(bù)出钱(qián)进行赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产(chǎn随性是什么意思，女人随性是什么意思)重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划(huà)归为普通(tōng)债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存(cún)在很大不确(què)定性。

　　接(jiē)连2只可转(zhuǎn)债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定(dìng)了。事实(shí)上，可转债(zhài)退市并(bìng)非完全(quán)出(chū)乎意料，早已在相(xiāng)关规则(z随性是什么意思，女人随性是什么意思é)中埋下(xià)了“伏笔”。根据(jù)交(jiāo)易(yì)所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被(bèi)终止上(shàng)市的(de)，其发行的可(kě)转债(zhài)及(jí)其(qí)他衍生品种应当终(zhōng)止上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难、退市(shì)少(shǎo)，成就了可转债30多(duō)年零(líng)退市(shì)、零违约的“神(shén)话(huà)”。随着全面注册制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快(kuài)，常态化退市机制正在形(xíng)成(chéng)，以(yǐ)上市股为锚(máo)的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风(fēng)险(xiǎn)随之上(shàng)升。退(tuì)市(shì)，或将成为可转债(zhài)市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时(shí)候(hòu)重塑(sù)对可转(zhuǎn)债的认知(zhī)了。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的(de)路径依(yī)赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评(píng)估正股基本(běn)面(miàn)、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及(jí)发债公司偿(cháng)债能力等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标(biāo)的(de)时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现(xiàn)压缩的标的(de)。并密切关注可转(zhuǎn)债市(shì)场风格变化，及时(shí)调整配置比例(lì)和结(jié)构，学会(huì)在市场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市(shì)处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁(dīng)，给予市场明确预(yù)期。比如，可进一(yī)步明确(què)可(kě)转债在退市(shì)后是否(fǒu)仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强对可转债的风险防控，强化发行前的信用评级，对于信用(yòng)资(zī)质较弱的公司，可考虑提高担保资产与回(huí)售(shòu)条(tiáo)款等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无脑买入(rù)”“跟风买入(rù)”的简单套路(lù)行不通(tōng)了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体(tǐ)还(hái)需顺时应(yīng)势，调整包括可转(zhuǎn)债在内(nèi)的投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善(shàn)配套制度，提升(shēng)风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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