原本被视为极其艰难(nán)的2022年，白酒上市企业却又(yòu)一次(cì)集体刷高(gāo)了业(yè)绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股(gǔ)白酒上市(shì)企业(yè)2022年年(nián)报及2023Q1财报已(yǐ)经披露完毕，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然是(shì)白(bái)酒行业主旋律。20家上市(shì)白酒企业营(yíng)收总计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具(jù)体来看，贵州(zhōu)茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部企业(yè)营收净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取(qǔ)得了两位数(shù)增长(zhǎng)。在打响疫情后首(shǒu)个春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度(dù)白酒业普遍(biàn)实现(xiàn)“开门红”，2023Q1财(cái)报显示(shì)15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过(guò)去三年，外部环境对白(bái)酒造成了不可(kě)忽视(shì)的(de)影响(xiǎng)，穿(chuān)透最新的(de)业绩来看，头(tóu)部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引导行业(yè)结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着白酒行业集中度(dù)提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难(nán)以望(wàng)其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起(qǐ)彼(bǐ)伏间，正处于新(xīn)一(yī)轮调整周期的白酒(jiǔ)行业(yè)，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存(cún)，谁快谁(shuí)就(jiù)会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强(qiáng)5k是多少钱 5k是什么意思者(zhě)恒强

　　根据中国酒业(yè)协会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中(zhōng)，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去了53％和59％。

　　从(cóng)年(nián)报来看，白酒结(jié)构性增长的表现之一是优(yōu)势品牌正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白酒(jiǔ)产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格局下(xià)企(qǐ)业间挤压式竞(jìng)争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行(xíng)业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产(chǎn)业(yè)经济增长的主(zhǔ)要动(dòng)力。年报显示，头部名酒企业基(jī)本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿元(yuán)，营收(shōu)榜(bǎng)前六就(jiù)贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破(pò)千亿大关(guān)。

　　举例(lì)而(ér)言，贵州茅台2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品产业(yè)分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消(xiāo)费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)的多(duō)元化(huà)，对于中国白酒的复(fù)兴(xīng)是(shì)一个非常好的加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长的另一(yī)个特征是，在(zài)过去取(qǔ)得了(le)稳定增长和(hé)快速(sù)发展(zhǎn)的(de)企业，基本形(xíng)成了(le)中高端驱动增(zēng)长的(de)发(fā)展模(mó)式(shì)，这(zhè)在年报(bào)中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍得等，产(chǎn)品上除高端一(yī)如既往强势以外，其中高端产品销量都以超两位数的涨(zhǎng)幅增长。头部(bù)品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产(chǎn)业不(bù)约而同(tóng)都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构(gòu)优(yōu)化的需要，白酒(jiǔ)技改扩产推动了(le)各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市企业中(zhōng)，贵(guì)州茅台、五粮液(yè)、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些都(dōu)是(shì)企业为持续保持结构(gòu)性增(zēng)长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师(shī)蔡学飞告(gào)诉钛媒(méi)体(tǐ)APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应’下，头(tóu)部酒企会持续走强，并且利(lì)用(yòng)自身的品牌与(yǔ)品质(zhì)优势，进一步挤压非名酒市场，而基于(yú)品类和产品的名(míng)酒(jiǔ)格局(jú)很快形成，中国酒业进入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线(xiàn)酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业(yè)数据显示，相(xiāng)比较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销售收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累计增(zēng)长了(le)71％。透过2022年白酒上市企业财(cái)报(bào)发现(xiàn)，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发(fā)现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世缘、口子窖(jiào)；2021年上(shàng)升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊；2022年则(zé)进一步(bù)变成7家，在前一年的6家基础(chǔ)上新(xīn)增了一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘(yuán)、舍得(dé)、迎(yíng)驾贡、口子窖四(sì)家(jiā)企业规模来(lái)到50-80亿(yì)元之间，隶(lì)属(shǔ)苏酒板块、川(chuān)酒(jiǔ)板块(kuài)、徽酒板块(kuài)的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定(dìng)话(huà)语权(quán)、有较大市场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表(biǎo)。

　　它(tā)们(men)之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加(jiā)剧，要么像古井贡酒那样完成产品升级(jí)和(hé)全(quán)国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么(me)就会像皇台一(yī)般(bān)衰败萎(wēi)缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏损。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言，今年一季度(dù)酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净(jìng)利润3亿元(yuán)，下(xià)降(jiàng)42.38％。至(zhì)于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中(zhōng)表示是因为去年同期基数较高，以及公司主动进行了策略调(diào)整导致。

　　另一典型是(shì)安徽酒企金种(zhǒng)子(zi)，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下，其业务体量和利润(rùn)出(chū)现萎缩(suō)，明5k是多少钱 5k是什么意思显掉队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元(yuán)、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增长有限，但净利润(rùn)在(zài)2019年(nián)、2021年、2022年均为(wèi)亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种子在年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新(xīn)渠道

　　毛利率来(lái)看，20家(jiā)白酒(jiǔ)上市企业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企(qǐ)业(yè)毛利率与上年同期(qī)相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率(lǜ)有所下降。

　　毛利(lì)率高，印证了(le)白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力(lì)，但透过年报，白酒的(de)高库存更加值得关注5k是多少钱 5k是什么意思。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市公司总存货达1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库(kù)存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液(yè)紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老(lǎo)窖、岩石(shí)股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他(tā)酒企库存增(zēng)长基本都在两位(wèi)数(shù)以上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当前渠道的情(qíng)况。截至(zhì)2022年底，18家上市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同期，11家(jiā)公司的(de)合同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降(jiàng)幅超五成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总(zǒng)体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒(jiǔ)业发展研究院专家、中国酒(jiǔ)业资(zī)深评论员(yuán)肖竹(zhú)青告(gào)诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一季度白酒(jiǔ)业绩非常优(yōu)秀。但是我们发现(xiàn)整个市(shì)场除(chú)了茅台供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现象，这说明(míng)除茅台以(yǐ)外社(shè)会库存很大，对白酒发展(zhǎn)来说存在隐忧。”但他(tā)也(yě)表示，“预(yù)计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为酒业(yè)重回正轨发展的时(shí)间节点(diǎn)。”

　　“高(gāo)库存(cún)是行业性问题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看(kàn)法(fǎ)，他认为，随着国家经(jīng)济面的恢(huī)复以及社会活(huó)动(dòng)的复(fù)苏，会(huì)加速去库存(cún)，特别是名酒库存(cún)会得(dé)到很大(dà)的缓解，但是区域中(zhōng)小企(qǐ)业仍(réng)然(rán)会面临不(bù)小的(de)库(kù)存(cún)压力。

　　日(rì)前，五粮液在投资(zī)者关系互(hù)动平台(tái)回(huí)答投资者(zhě)关于库(kù)存(cún)的(de)问题时就谈(tán)到，五粮液产(chǎn)品渠道库存量(liàng)不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去(qù)三(sān)年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了社会库(kù)存积压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来白酒产量在不断下降，白酒(jiǔ)产业存量产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)是不争的事(shì)实，未来仍然是趋(qū)势(shì)之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变化，即使是疫情后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全(quán)行业各环节(jié)都在努力，其中最关键的是，亟需库(kù)存消化能力强劲的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企(qǐ)均在(zài)营销(xiāo)上(shàng)大(dà)手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分酒企年报中销售费用(yòng)一栏的数字在逐年递增。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消化(huà)得快，谁(shuí)的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在新周(zhōu)期中胜出。

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