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1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算招商宏观：中游装备制造业利润增速明显回升

　　文|招商宏观张静静团队

　　核心观点(diǎn)

　　事件：2023年5月27日，国家统计局发(fā)布4月全国规模以上工业企业绩效数据。4月份，规模(mó)以(yǐ)上(shàng)工业企业营(yíng)业收入累计同比增长0.5％；规模以上工业企业利润累计同(tóng)比增速为-20.6％（1-3月为-21.4％）。

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比增速(sù)降幅(fú)小幅收窄(zhǎi)，但(dàn)依(yī)然处于探底爬坡过程(chéng)中。从决定(dìng)企业利润的量、价、成本(běn)三因(yīn)素框架看(kàn)，我们认为，此(cǐ)轮工业企(qǐ)业利润增速由正转负(fù)的(de)原因(yīn)主要源(yuán)于(yú)PPI下行(xíng)，但本轮(lún)工业企业利润累(lèi)计(jì)增速的下(xià)探幅度之深和持续(xù)时(shí)间之长是(shì)PPI下(xià)行和(hé)其他多种因素叠加导致的(de)：（1）PPI下行(xíng)加速工业企业利润由正转负；（2）主动去库(kù)存(cún)时(shí)间偏长以及费用率(lǜ)偏高(gāo)严重制约工业企业利润(rùn)爬坡速度。

　　从详细(xì)拆(chāi)解数据(jù)看：1）与去年同(tóng)期相(xiāng)比，工业企业经(jīng)营绩效的增(zēng)长压力依然(rán)较大，与(yǔ)3月份相比，产成品存货周转天数(shù)和应收账款平均回收(shōu)期(qī)进一步(bù)增加。2）分所有制类型来看，外商及港澳台商和(hé)私营企业利润累计同比降(jiàng)幅出现收窄，国有工(gōng)业企业和股份制企业(yè)利润累计(jì)同比降幅进(jìn)一(yī)步扩大。3）上游采选业中(zhōng)非金属矿(kuàng)采选、有色金属矿采选(xuǎn)的利润增速表(biǎo)现较(jiào)好(hǎo)，石(shí)油和(hé)天然(rán)气开采等其(qí)他行业的利润增速降幅依然较大；中游原(yuán)材(cái)料加工业(yè)和装备制造(zào)业(yè)的利润增(zēng)速(sù)出现明显分化(huà)，中游原材(cái)料加工业(yè)的(de)利润增速均为(wèi)负，是整体工业企业利润增速的主要拖(tuō)累，中游装(zhuāng)备制造业利润增速回升幅度(dù)较大，成为整体工业(yè)企业利润增速(sù)的主要拉动项。在价格水(shuǐ)平、内(nèi)部需求、外部需求同(tóng)时走(zǒu)弱的情(qíng)况下，下游(yóu)行(xíng)业内部的利润增速反(fǎn)弹乏力。

　　总体(tǐ)而言，与上个月相(xiāng)比，4月份公布的工业(yè)企业利润数据(jù)已(yǐ)表现出(chū)明显的(de)探底爬坡(pō)信号：一，营业(yè)利润累计增(zēng)速爬升(shēng)的行业进一步增多；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中游装备制造业有望继续成为拉动工业企业利润增(zēng)速(sù)回升的主要拉动力。按当月(yuè)利润增速计算，4月份表现较好的行业主(zhǔ)要有：汽车制造(zào)、铁路、船舶、航空(kōng)航天和(hé)其他运输设备制造业(yè) 、通用设备制(zhì)造业、电气机(jī)械(xiè)及器材制造业(yè)、仪器(qì)仪表制造业、文教(jiào)、工美、体育和娱(yú)乐(lè)用品制(zhì)造业、橡胶(jiāo)和(hé)塑料制品(pǐn)业(yè)、电(diàn)力(lì)、热力、燃气及(jí)水的(de)生(shēng)产(chǎn)和供(gōng)应业(yè)电(diàn)力(lì) 。

　　正文

　　核心(xīn)观(guān)点：

　　总体来看：

　　4月份，营业利润(rùn)累计同比(bǐ)增速降幅小(xiǎo)幅收窄，但依然处(chù)于探(tàn)底爬坡过(guò)程中。从决定(dìng)企业利润的(de)量、价、成本(běn)三因素框架看，我们认为，此轮(lún)工业企业利(lì)润增(zēng)速由正(zhèng)转负的原因主要源于PPI下(xià)行，但(dàn)本(běn)轮工业企业(yè)利润累(lèi)计(jì)增速的下探幅度之(zhī)深和持续时间之长是(shì)PPI下行和其他(tā)多种因素叠(dié)加导致的：（1）PPI下行加(jiā)速(sù)工业企业(yè)利润由正(zhèng)转(zhuǎn)负；（2）主动去库存时(shí)间偏长以及费用率偏高严重制(zhì)约工业企业利润(rùn)爬坡速度。

　　与上个月相比，39个主要细分行业中，有26个行业的营业利润累计增速出现回(huí)升(shēng)，其他(tā)13个行业的营(yíng)业利润(rùn)累(lèi)计增速均(jūn)出现回(huí)落，其中回落幅度较大的行(xíng)业主要是农副(fù)食品加工、煤炭开采和洗选、有色金属矿采(cǎi)选、造(zào)纸及纸制(zhì)品(pǐn)、纺织服装、服饰等行业，回升幅度较(jiào)大的(de)行业主要是机械(xiè)和设备修理、汽车(chē)制造、通用设备制造(zào)、橡胶(jiāo)和塑料制品等(děng)行(xíng)业。

　　1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算="招商宏观 | 中游装备制造业利润增(zēng)速明显回升——4月工业企业利润分析" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230527172425455.png">

　　具体来看：

　　与去年同期相比，工业(yè)企业经营绩效的增长压力依然较大(dà)，与3月份相(xiāng)比，产成(chéng)品(pǐn)存(cún)货周转(zhuǎn)天数(shù)和应(yīng)收账款(kuǎn)平(píng)均回(huí)收期进一步(bù)增加。

　　数据显示，规模(mó)以(yǐ)上工业企业累计每百元营(yíng)业(yè)收入中的成本为85.18元（3月为85.04元），同比增加0.88元（环比增(zēng)加(jiā)0.09元）。产成品存货周转天(tiān)数(shù)为20.80天（3月为20.60天），同比增加1.80天（环比增加0.14天）；应收账款平均回收期为(wèi)63.10天（3月为61.80天），同(tóng)比增加8.60天(tiān)（环比(bǐ)增(zēng)加(jiā)0.20天）。

　　分所(suǒ)有(yǒu)制(zhì)类型来看，外商及港澳台商和(hé)私营(yíng)企业(yè)利(lì)润累计同(tóng)比(bǐ)降幅出(chū)现收窄，国(guó)有(yǒu)工业企业和(hé)股(gǔ)份制企业利润累计同比(bǐ)降幅进一步扩大(dà)。

　　其中4月国有工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)累(lèi)计同比增长-17.9％（3月-16.9％，去年同期13.9％），外商及港澳台(tái)商利润同比(bǐ)增长(zhǎng)-16.2％（3月-24.9％，去年(nián)同期-16.2％），私营企业和(hé)股份(fèn)制企业同(tóng)比增长分别为-22.5％（3月-23％，去年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年(nián)同期10.7％）。

　　上游采选(xuǎn)业中非(fēi)金(jīn)属矿采选、有(yǒu)色金(jīn)属矿采选的利(lì)润增(zēng)速表现较好，石油和天然气(qì)开采等其他行业的(de)利(lì)润(rùn)增(zēng)速(sù)降幅依然较(jiào)大。

　　数据显示，非金属矿采选、有(yǒu)色金属矿采选的增速依(yī)然为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天(tiān)然气开采、煤炭开(kāi)采和洗选(xuǎn)、黑(hēi)色(sè)金属矿采(cǎi)选业、废物资源综合利用的增速为(wèi)负，分别收(shōu)录(lù)-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月(yuè)-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备制(zhì)造业的利润增速(sù)出现明显分化。中(zhōng)游原(yuán)材(cái)料加工(gōng)业(yè)的利润增速均为负，尽管与上个月相比，利润增速跌(diē)幅(fú)普遍收窄，但依(yī)然是整体(tǐ)工(gōng)业企业(yè)利(lì)润增速的(de)主(zhǔ)要拖(tuō)累。中游(yóu)装备制(zhì)造业利(lì)润增速(sù)回(huí)升(shēng)幅(fú)度较大，成(chéng)为整(zhěng)体工业企业利润增速的主(zhǔ)要拉动项。其(qí)中通(tōng)用设备制造(zào)、铁(tiě)路船舶航空航天、电气机械及器材制造、仪器仪表制造增幅(fú)延续上个(gè)月亮眼趋势(shì)，得益于国内汽车销售(shòu)量的(de)提升和汽车产业链(liàn)出口(kǒu)强劲，汽车(chē)制造业的(de)利1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算(lì)润增速降幅由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，此外(wài)叠加去年同期基数较(jiào)低，汽车制造业当月(yuè)利润增(zēng)速高达(dá)20倍。

　　数据显示，化学原料化学制品跌幅(fú)扩大，分别收录(lù)-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专用设备制造、石油煤炭及燃料(liào)加工(gōng)、非金属矿物制(zhì)品(pǐn)、黑色(sè)金属冶(yě)炼加工、化学(xué)纤(xiān)维制(zhì)造、金属制品、计算(suàn)机通信(xìn)和(hé)电(diàn)子设备跌幅收窄，分别收(shōu)录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月(yuè)-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器(qì)仪表制造、通(tōng)用设备(bèi)制造、铁(tiě)路船舶航空航(háng)天(tiān)、电气机械及器材制造增(zēng)幅依旧(jiù)为(wèi)正，并且增速出(chū)现(xiàn)明显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月(yuè)27.1％）；值得一提的是，汽(qì)车制造增(zēng)幅由负转正，录(lù)得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价(jià)格水平、内部需求(qiú)、外(wài)部需求同时走(zǒu)弱的情(qíng)况下，下游(yóu)行业(yè)内部(bù)的利润增速反(fǎn)弹乏力(lì)，文(wén)教工美体(tǐ)育娱乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家(jiā)具(jù)制造等多个行业的(de)利润增速跌幅放缓，但依然为负；农副(fù)食品(pǐn)加工、纺织服(fú)装、服饰等多个行业的(de)利润跌幅继(jì)续扩大。往后看，价格水平、内部需求、外部需求转好速度较慢，这也(yě)意味(wèi)着下游行(xíng)业(yè)的利润(rùn)增速向(xiàng)上爬坡的节奏大概(gài)率偏缓。

　　数(shù)据显示，农副食品加工、纺织服装、服饰、皮毛羽(yǔ)和制鞋、造纸及(jí)纸制品(pǐn)和(hé)医药制(zhì)造跌幅扩大，分别录得-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文(wén)教工美体育娱(yú)乐用品、食品制造、纺织业、家(jiā)具制(zhì)造和印刷和记(jì)录媒介利润降(jiàng)幅放缓(huǎn)，但(dàn)持续(xù)维(wéi)持低(dī)位，分别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月(yuè)-34.0％）、-12.3％（3月-12.6％）和-15.6％（3月(yuè)-19.9％）；橡胶(jiāo)和塑料制品增速由负转正，录得(dé)1.4％（3月-9.2％）；烟草制(zhì)品增速略(lüè)有回落，4月录(lù)得6.7％（3月9.0％）；酒饮料和茶(chá)制造利润增速保持高位(wèi)，4月为(wèi)11.6％（3月13.5％）。

　　此外，公共事业中的机械(xiè)和(hé)设备(bèi)修理、电力热力利润(rùn)增速相对(duì)较高(gāo)，燃(rán)气生产和供应利润增速降幅收(shōu)窄(zhǎi)。其中机械和设备修理利润累计增(zēng)速上升幅度较大，4月收(shōu)录235.7％（前值为(wèi)79.6％），电力热力利(lì)润累计同比(bǐ)增速收窄，但(dàn)仍然保持高速增长，4月(yuè)收录47.2％（前值为47.9％），水生产和供(gōng)应(yīng)增(zēng)幅(fú)略有上升，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃(rán)气生产和供应(yīng)降幅收窄，收录-4.7％（前值(zhí)为-8.2％）。

　　总体而(ér)言(yán)，与上个月相(xiāng)比，4月份(fèn)公(gōng)布的(de)工业企业利润数据已表(biǎo)现出明显(xiǎn)的探底爬(pá)坡信号：一，营(yíng)业(yè)利润累计增速爬升的(de)行业(yè)进一(yī)步增多；二，营业收入增速由负转(zhuǎn)正(zhèng)，营业利润增速降幅收窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备制(zhì)造(zào)业有望继续成为拉动工业企业(yè)利润增速回升(shēng)的主要拉动力(lì)。汽车制造、铁路、船(chuán)舶、航空航天和其他运输设(shè)备制造业、通用设备(bèi)制造(zào)业、电气(qì)机械(xiè)及器材制造业、仪器(qì)仪表制造(zào)业、文教、工美(měi)、体育和(hé)娱乐用品制造(zào)业、橡胶和(hé)塑料制品业、电力、热力、燃(rán)气及水的生产(chǎn)和供应业。

　　正如我们在《今年工业企业利(lì)润增速能否(fǒu)转正？》中(zhōng)所(suǒ)言，当前正处于(yú)第6次工业企业利(lì)润探底(dǐ)阶段（从2000年开始计算），如(rú)果按最近(jìn)两次探底历史来演绎的话(huà)，至少还要在(zài)负(fù)值区(qū)间爬坡7-8个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间，预计工业(yè)企业(yè)利润(rùn)增速(sù)转(zhuǎn)正最早(zǎo)也(yě)需等(děng)到四(sì)季(jì)度。目(mù)前我(wǒ)国仍(réng)面临内(nèi)需增长缓(huǎn)慢和外需疲弱的(de)“弱复苏”阶段，这直接导致(zhì)企业的产(chǎn)能利用(yòng)率(lǜ)持续下滑。此(cǐ)外，叠加营业(yè)成本高居不(bù)下导(dǎo)致(zhì)的内部(bù)压力，本轮工业企(qǐ)业利润(rùn)增速反弹速度大概率较为缓(huǎn)慢(màn)。

　　招商宏观 | 中游装(zhuāng)备制造业利润增速明显(xiǎn)回升(shēng)——4月工业企业利润分析