北京时间周(zhōu)五晚(wǎn)间，备(bèi)受(shòu)关注的4月美(měi)国(guó)非农数据出(chū)炉，其中(zhōng)新增就业25.3万人(rén)，高于预期的18万人，打(dǎ)断(duàn)了此前两(liǎng)个月连续(xù)环比下降的(de)节奏；失业(yè)率继续(xù)下降(jiàng)至3.4％；更受关(guān)注的平均小时工(gōng)资环比上涨(zhǎng)0.5％（预(yù)期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被(bèi)视作利好的是，美国劳工(gōng)部(bù)将今年2月和3月(yuè)非农数(shù)据均(jūn)大幅下修(xiū)超7万人(rén)，至24.8万(wàn)和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人(chéng)压(yā)的(de)美(měi)国地区(qū)银行(xíng)股也(yě)获得喘息的机会(huì)。截至发稿，周五盘(pán)前西太平洋合众银(yín)行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱(lái)恩斯西(xī)部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银(yín)行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金短线(xiàn)急挫逾(yú)10美(měi)元/盎司；美元指数(shù)短线拉升35点；美国10年期国债收益(yì)率上(shàng)升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美(měi)元(yuán)/盎(àng)司，跌幅为1.5％；COMEX白银期货7月合约收于(yú)25.93美元(yuán)/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级(jí)宏观分析师周之云告诉期货日报记者，周五晚间公布的非农数(shù)据(jù)远高于(yú)前值且显著偏离投(tóu)行们预测的中值(zhí)。此前公(gōng)布(bù)的(de)ADP数据在(zài)3月份增加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的最高水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月非农数据(jù)公(gōng)布后，美股(gǔ)期货短(duǎn)线走低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业(yè)持(chí)续裁(cái)员，但不断(duàn)下降却仍然高企(qǐ)的(de)劳动力需远远抵消了裁员的影响，也超过了(le)信贷紧缩带来的(de)大约2.5万招聘(pìn)减(jiǎn)少。4月非(fēi)农就业的季节性因素(sù)相对(duì)于新冠大流行前也有了有利的发展，为就业人数的(de)增(zēng)长提供了(le)5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们还是(shì)应该对就业(yè)数据(jù)保(bǎo)持一定的谨慎，因为本周早些时(shí)候，美(měi)国3月(yuè)份的(de)就业机会(huì)和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职(zhí)位空缺继续下降，为连(lián)续第三个月下跌，创下2021年5月(yuè)以(yǐ)来最(zuì)低(dī)。JOLTS现在确实(shí)指向了与其(qí)他劳(láo)动(dòng)力市场数(shù)据相同的方向：劳(láo)动力市场正(zhèng)在降温(wēn)。包括最近几周的(de)首次(cì)申请(qǐng)失(shī)业金人数也呈(chéng)现(xiàn)上升趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋(qū)势上(shàng)看(kàn)，周之云认为，加息会(huì)导(dǎo)致消费者信贷和企业融资(zī)成本(běn)上(sh云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人àng)升，进而迫使(shǐ)雇主(zhǔ)削减支出包括裁员等，从(cóng)而(ér)减缓经济(jì)增长。短期(qī)强劲的(de)非农就业数据会让市场对于下半年货币政策放(fàng)松进程有(yǒu)所改(gǎi)变，进而(ér)对商品(pǐn)的流动性溢价部(bù)分(fēn)有所减少(shǎo)，但从中(zhōng)长期来看(kàn)，美国会继续朝着(zhe)衰退的(de)方向前(qián)进(jìn)，后市继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据公布(bù)后，贵金(jīn)属进入(rù)调整期？

　　“4月非农就(jiù)业新增人数超预期将引导贵金(jīn)属步入调整。对于贵金属而言，3—4月的大幅冲(chōng)高主(zhǔ)要(yào)受益于其金融属性，尤(yóu)其是(shì)市场预(yù)计5月是美联储最后一次加息(xī)，且预计9月之后可能降息，这导致美元名义利率回(huí)落，在通胀温和回(huí)落的情况下，美元实际利率有了明(míng)显的下行。”广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总经理程小勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日，美联储议息会议(yì)如期(qī)加息(xī)25个(gè)基点，将(jiāng)政策利率(lǜ)联邦基金利(lì)率的(de)目标区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔(ěr)在(zài)记者发布会上的讲(jiǎng)话暗示加息(xī)临近尾声，因此美元指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美联(lián)储会后声(shēng)明表(biǎo)示(shì)，委员会将(jiāng)密切(qiè)关注未来发布的信息(xī)，并评估其(qí)对货币政策的影(yǐng)响，且鲍(bào)威尔在新闻(wén)发布会上(shàng)表(biǎo)示，美联储焦点仍在双重使命上。这意(yì)味着美联储是否结束加息需(xū)要(yào)看(kàn)到通胀(zhàng)明显回落(luò)。至(zhì)于是否要(yào)开(kāi)始降息，需要看到就(jiù)业市(shì)场(chǎng)出现明显恶化。从历史经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽商期(qī)货贵(guì)金(jīn)属分析师从姗姗告诉(sù)记者，美国银(yín)行业风波持(chí)续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠加市场预期美联储年(nián)内或将降息，贵金属振荡偏强运(yùn)行。美国就业数据超预期，美债(zhài)收(shōu)益(yì)率、美元指(zhǐ)数(shù)走高，贵金属(shǔ)短线大幅(fú)下挫。这份超预期的非农报(bào)告(gào)，这让(ràng)美联储陷入困(kùn)境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需要(yào)降息，但就业市场并不配合，美(měi)国就业市场依(yī)然强劲，美联储可能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期货贵金属分(fēn)析师展大(dà)鹏告诉记(jì)者，4月美(měi)国非农就业数据(jù)和时薪增速全面(miàn)超(chāo)预期，表明美国当前(qián)劳动力市场(chǎng)仍十(shí)分(fēn)强(qiáng)劲，美(měi)联储控通(tōng)胀压力加大，这也就意味(wèi)着美联(lián)储(chǔ)可能会在较长时间内维持高利率环(huán)境，且6月(yuè)再次加息(xī)的预期开(kāi)始回(huí)升。

　　“美国(guó)非农数(shù)据强于预期或在短(duǎn)期(qī)提振美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率，从而(ér)打压贵(guì)金属的涨势，但中期看，美联储5月会议加息(xī)25BP后(hòu)暗示停止(zhǐ)加息(xī)，货(huò)币政策(cè)进入新阶段，市场将(jiāng)加(jiā)大(dà)对下半年(nián)降息(xī)的博弈，贵金属将获得提振(zhèn)而走(zǒu)强，使(shǐ)均(jūn)值平台不断(duàn)上(shàng)移。”广发期(qī)货(huò)贵(guì)金属研究(jiū)员(yuán)叶倩宁(níng)表(biǎo)示(shì)。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两(liǎng)轮美联储停止(zhǐ)降息后(hòu)的(de)表现来看，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏(piān)强运行一段时间(jiān)，失业(yè)率继续走(zǒu)低(dī)，但美联储并(bìng)未(wèi)再次加息，而贵金属则在(zài)美债收益率持续(xù)下行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的(de)趋势。但(dàn)当前情况不(bù)同的是，通(tōng)胀率相对(duì)更高(gāo)，而黄金价(jià)格对降(jiàng)息并未提(tí)前(qián)预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率环境下美国银行系统(tǒng)风险(xiǎn)并未解除，在第(dì)一共和银行宣(xuān)布被接管收购后，因(yīn)银行业(yè)长期存在的弱点，又有多家区(qū)域性银(yín)行出现股价(jià)暴跌(diē)。存款仍(réng)在持续(xù)流(liú)出使银行融资成本正在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济(jì)蔓(màn)延，美国2023年一季度实际GDP年化环比增长(zhǎng)1.1％，不(bù)仅比去年四(sì)季度2.6％的增速大幅放缓，而(ér)且远不及预期(qī)的1.9％，具体(tǐ)看企业投(tóu)资(zī)和库(kù)存对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费的拉动(dòng)上(shàng)升(shēng)反映出(chū)一定的韧性。未来(lái)随着经济下行压力不断(duàn)上升(shēng)，市场预期下半年美国(guó)GDP将(jiāng)出现负增长。“总体上(shàng)在风险和(hé)衰退的共(gòng)同(tóng)影响下(xià)，美债收(shōu)益率和美元指数将(jiāng)持续承压，避险需求提振(zhèn)下(xià)，贵金属(shǔ)价格有望再创(chuàng)历史新高，长线可维持逢低(dī)买入配(pèi)置思路(lù)，短线则可买入黄(huáng)金和白银虚值(zhí)看涨(zhǎng)期权把握突破行情。”叶倩宁说。

　　程小勇(yǒng)介绍说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金的需求(qiú)实际上是明显下降的。世界黄金协(xié)会公布(bù)的数据显示，今年第一季度剔除场外交易的全(quán)球黄金需(xū)求下降13％至1081吨，虽然各国央行和中国(guó)消费(fèi)者需(xū)求较(jiào)高，但其余投资者购买量的减少抵消了这(zhè)一(yī)增(zēng)长。其中对黄(huáng)金(jīn)价格其关键作(zuò)用的黄金投(tóu)资(zī)需在一(yī)季度同比(bǐ)下降50％左右，较去年四季(jì)度有(yǒu)所增长，大约为273.74吨，去年同期(qī)高(gāo)达558.41吨。其中(zhōng)，实物金条和硬币方(fāng)面的黄金需求为302.41吨(dūn)，高于(yú)去年同期(qī)的287.74吨，但低于去年(nián)四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产(chǎn)品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐用品订单等指标走弱(ruò)，商品属(shǔ)性更强的白银(yín)因需求受经济下行拖(tuō)累而涨幅受限。因此(cǐ)，金银比价大概率继续攀升。世界白(bái)银协会预计2023年白银实物消(xiāo)费较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基(jī)点在议(yì)息(xī)前已经被充分计(jì)提，议息前的谨慎转变为议息后(hòu)的乐观，因此黄金市场一度表现为极为(wèi)乐(lè)观，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美央行加息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪提振贵金属价(jià)格。此外，随着经(jīng)济走弱预期(qī)升温，预计(jì)美联储下半(bàn)年大概率暂停加息并将进入(rù)降息(xī)周期，实际利率(lǜ)或将继续(xù)下行，贵金属中长(zhǎng)期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗说。

　　展大鹏则(zé)认为，对(duì)于黄金而(ér)言，市场寄(jì)希望于美联储最后(hòu)一(yī)次加息落地然后转降息(xī)预期，从而刺激(jī)价(jià)格继续高走(zǒu)，从(cóng)这个(gè)角度考虑黄金确实(shí)存在恢复上行趋势的可能性云南属于南方还是北方，云南属于南方还是北方人。但当前美通胀仍(réng)在(zài)高(gāo)位(wèi)，美(měi)联(lián)储货币紧缩动作并(bìng)没(méi)有结束，官(guān)员们的讲话仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系较长一段时间，且(qiě)高利(lì)率(lǜ)环(huán)境到(dào)底会对经济和(hé)金融市场产生怎样的影响(xiǎng)也(yě)未可知，因此在当前(qián)看(kàn)多观(guān)点出奇一致，且海外看多头寸比较拥挤(jǐ)的情况下，对待金价节节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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